Le autorità giapponesi hanno ripetutamente giurato di intraprendere "azioni decisive" contro l'attività speculativa. Ma finora non c'è stato alcun intervento da parte di Tokyo, nonostante il crollo dell'11% della valuta quest'anno a 160,00 per dollaro, un livello visto per l'ultima volta nel 1990.
In effetti, i dati della Commodity Futures Trading Commission che mostrano la più grande posizione netta corta di speculatori sullo yen dal giugno 2007, e la seconda più grande da quando sono stati lanciati i contratti futures sullo yen nel 1986, sono già probabilmente obsoleti.
I dati si riferiscono alla settimana fino al 23 aprile e lo yen è sceso di un altro 3% da allora, la maggior parte dopo la decisione politica della Banca del Giappone del 26 aprile. La posizione corta sullo yen per la settimana al 30 aprile sarà quasi certamente un nuovo record.
Nella settimana fino al 23 aprile, i fondi CFTC hanno aumentato la loro posizione netta corta sullo yen a 179.919 contratti. L'unica posizione netta corta più grande da quando i futures sullo yen della CFTC sono stati lanciati a metà degli anni '80 è stata quella di 188.077 contratti nel giugno 2007.
Una posizione lunga è essenzialmente una scommessa che un'attività aumenterà di valore, mentre una posizione corta è una scommessa che il suo prezzo diminuirà.
La posizione netta corta dei fondi sullo yen nella prima settimana di gennaio era di soli 55.949 contratti. L'hanno aumentata in 13 delle 16 settimane di quest'anno, ed è quasi raddoppiata nelle ultime sei settimane.
Alcuni osservatori potrebbero sostenere che ciò assomiglia molto ad un'attività speculativa, e ci sono pochi dubbi sul fatto che le posizioni dei fondi della CFTC si trovino in un territorio estremo.
SCOMMESSA DA 36 MILIARDI DI DOLLARI
Il Ministero delle Finanze è d'accordo? Finora sembra di no, ma con il dollaro che ha brevemente sfondato quota 160,00 yen nei primi scambi di lunedì in Asia - il Giappone è chiuso per una festività - i trader dello yen saranno in allerta per gli interventi.
L'efficacia di qualsiasi intervento, al di là di un immediato rimbalzo dello yen, resta tuttavia da vedere.
"Dato il contesto fondamentale, che probabilmente sarà rafforzato (questa settimana) dai dati del FOMC e del lavoro degli Stati Uniti, le vampate di intervento sono solo un mezzo per eliminare il posizionamento in eccesso e fornire un po' di rischio bidirezionale ai mercati", hanno scritto domenica gli analisti di Westpac.
In termini di dollari, la posizione dei fondi CFTC è una scommessa con leva di 14,5 miliardi di dollari contro lo yen, la più grande da novembre 2017. Questo rappresenta il 40% della loro posizione netta lunga di 36,3 miliardi di dollari contro le valute del G10, la scommessa più rialzista sul biglietto verde da maggio 2019.
All'inizio di questo mese, la posizione dei fondi sullo yen rappresentava circa il 60% della loro posizione lunga complessiva sul dollaro contro le valute del G10, quindi stanno esprimendo la loro visione sempre più rialzista sul dollaro contro una gamma più ampia di valute.
I dati della CFTC per la settimana al 23 aprile mostrano che i fondi sono stati corti netti di euro per quasi 10.000 contratti, la prima posizione corta netta dal settembre 2022.
Forse ancora più notevole è stato il movimento contro la sterlina. I fondi sono passati ad una posizione netta corta di 26.233 contratti - la prima posizione netta corta da novembre - da una posizione lunga di 8.619 contratti della settimana precedente.
Questa oscillazione di quasi 35.000 contratti è stata la più grande variazione ribassista in una sola settimana dal dicembre 2007 e la quarta più grande di sempre.
Le scommesse sullo yen e la posizione più ampia sul dollaro si stanno allungando. Il momentum è forte, ma un'inversione deve essere sicuramente più vicina.
(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters)
