Dall'inizio della settimana, il mercato aveva sospettato un primo intervento sullo yen. Ma è stato l'intervento del 1° maggio a sembrare decisivo. Potrebbe essere costato tra i 3.260 e i 3.660 miliardi di yen (20,7 e 23,3 miliardi di dollari), secondo i dati della BOJ. Tatticamente, è stata una mossa piuttosto astuta, dicono i trader. "I mercati sono stati colti di sorpresa perché, ovviamente, questo è avvenuto durante la sessione statunitense e sembrava coincidere con la riunione e la conferenza stampa del FOMC (Fed) per approfittare di un dollaro più debole", ha sottolineato Kyle Rodda, analista senior dei mercati finanziari presso Capital.com a Melbourne. È stata una forma di attacco "subdola" da parte delle autorità giapponesi "che cercano di punire gli speculatori e inviare un avvertimento contro la vendita allo scoperto dello yen".

Perché lo yen è strutturalmente debole? I tassi di interesse

I tassi di interesse e il momentum sono forze potenti nei mercati valutari. Entrambi i fattori lavorano contro lo yen. La Banca del Giappone ha mantenuto i tassi di interesse a breve termine giapponesi tra lo 0 e lo 0,1% ad aprile, e non ha dato indicazioni di eventuali aumenti importanti o sostenuti in futuro. Di conseguenza, lo yen è diventato la valuta del G10 con il tasso o rendimento più basso, e gli investitori lo stanno prendendo a prestito a buon mercato e lo stanno vendendo per acquistare valute con rendimenti più alti, facendone calare il prezzo. Queste operazioni, note come carry trade, sono particolarmente interessanti quando la volatilità complessiva del mercato è relativamente bassa, come attualmente, poiché la differenza fondamentale nei tassi può influenzare i mercati.

Momentum

Perché lo yen sta cadendo? Perché la gente lo sta vendendo. E perché la gente vende? Perché sta cadendo. Tale può essere il circolo vizioso autoavverante del sentiment di mercato. Lo yen è in calo costante da più di tre anni e ha perso più di un terzo del suo valore dall'inizio del 2021, e in pochi sono disposti a ostacolarlo. Questa tendenza scoraggia gli esportatori dal convertire i guadagni esteri in yen. Incoraggia le istituzioni finanziarie giapponesi ad investire all'estero. Non da ultimo, è stata una manna per gli speculatori che scommettono contro lo yen, che sono stati rapidi nell'agire. Le posizioni corte degli speculatori sullo yen hanno raggiunto il loro livello più alto dal 2007 nella settimana che si è conclusa il 23 aprile.

Le prospettive

La banca centrale del Giappone ha apportato un cambiamento storico abbandonando i tassi di interesse negativi a marzo. Ma la decisione è stata così ampiamente pubblicizzata che non ha messo sul tavolo alcun aumento significativo futuro, il che ha rafforzato la volontà degli investitori di aumentare le loro posizioni corte sullo yen.

Rebound !
Disegno di Amandine Victor