I commercianti stimano che la Banca del Giappone (BOJ) abbia speso quasi 59 miliardi di dollari per difendere la valuta questa settimana, contribuendo a mettere lo yen sulla strada della migliore performance settimanale in oltre un anno.
La valuta giapponese è in rialzo del 5% rispetto al minimo di 34 anni di 160,245 toccato lunedì. Tokyo non ha ancora confermato di essere intervenuta.
Ma il rally di questa settimana è stato tutt'altro che lineare in un mercato decisamente ribassista sulla valuta, dato l'enorme divario tra i suoi rendimenti ultra bassi e quelli delle altre principali economie.
Lo yen ha oscillato in modo selvaggio durante i sospetti interventi, guadagnando quasi 5 yen in pochi minuti e cedendone una parte rapidamente.
"In realtà non è cambiato nulla", ha dichiarato Rob Carnell, responsabile della ricerca Asia-Pacifico di ING. "Penso che questo abbia fornito una pausa momentanea in quello che inevitabilmente sarà messo di nuovo alla prova dai mercati, che vedranno questo come denaro gratuito quando affronteranno la BOJ".
Carnell afferma che lo yen è diventato "il sogno dei trader", che possono fare soldi facili semplicemente acquistando dollari in cambio di yen, aspettando che la coppia salga e poi vendendola quando la BOJ interviene per sostenere lo yen.
"Sarebbe folle non testarlo, sapendo che prima o poi interverranno", ha detto.
Prima delle sospette incursioni nel mercato di questa settimana, le autorità giapponesi sono intervenute l'ultima volta tra settembre e ottobre del 2022, spendendo circa 60 miliardi di dollari per difendere la valuta.
Lo yen era allora vicino a 152 per dollaro, ma entro due mesi da quell'intervento stava scivolando di nuovo. Questa settimana, quando ha toccato i minimi del 1990, ha perso il 20% del suo valore rispetto al biglietto verde.
"A causa degli ampi differenziali di tasso, gli speculatori saranno ancora dall'altra parte di questo scambio", ha detto Kaspar Hense, senior portfolio manager presso BlueBay Asset Management.
Il differenziale tra i rendimenti di riferimento del Tesoro americano a 10 anni e dei titoli di Stato giapponesi è di quasi 4 punti percentuali.
NESSUN OBIETTIVO
Ben Bennett, stratega degli investimenti per l'Asia-Pacifico di Legal And General Investment Management, afferma che il Ministero delle Finanze giapponese, il cui mandato è quello di gestire lo yen, è ben consapevole di come le impostazioni monetarie siano impilate contro lo yen e sta agendo solo per contenere il ritmo del deprezzamento.
"L'intervento ha un costo e credo che il MOF non sia disposto a gettare denaro su un obiettivo specifico", ha detto.
Anche dopo l'abbandono dei tassi negativi da parte della BOJ a marzo, lo yen rimane la valuta principale più economica da prendere in prestito e vendere allo scoperto, segnando il suo destino.
Gli analisti dicono che questo complica le previsioni per lo yen, ma sembra che il livello 160 sia quello che la BOJ vuole proteggere.
Hirofumi Suzuki, capo stratega delle valute presso Sumitomo Mitsui Banking Corporation a Tokyo, ritiene che le autorità giapponesi ritengano il declino dopo la riunione di marzo "speculativo e inaccettabile" e potrebbero puntare a riportare lo yen a 155 per un dollaro, dove si trovava prima di quella decisione politica epocale.
Yujiro Goto, responsabile della strategia valutaria per il Giappone presso Nomura, ritiene che le autorità vogliano semplicemente aiutare gli importatori a ottenere i dollari di cui hanno bisogno.
"Credo che 150 sia l'ideale per gli importatori giapponesi. Penso che il livello di 152-152,50 sia probabilmente quello che il MOF voleva ottenere, ma non è stato raggiunto, quindi c'è il rischio che il MOF possa tornare per un altro round".
Gli speculatori si rendono anche conto che la cassa di guerra del governo non è senza fondo. Il Giappone ha circa 1.300 miliardi di dollari di riserve valutarie, ma solo circa 155 miliardi di dollari di depositi in dollari sono liquidi.
Nel frattempo, le scommesse sul taglio dei tassi da parte della Federal Reserve si stanno riducendo, dato che l'economia e i mercati del lavoro degli Stati Uniti rimangono caldi. Le posizioni speculative corte sullo yen hanno raggiunto il livello più alto degli ultimi 17 anni.
Fred Neumann, capo economista per l'Asia di HSBC, afferma che il Giappone sta solo cercando di porre fine alla speculazione asimmetrica unilaterale, piuttosto che difendere i livelli dello yen.
"Data la realtà di tassi di interesse statunitensi più elevati ancora a lungo, si tratta di un esercizio di gestione delle aspettative. Non si tratta di un esercizio per ottenere necessariamente un rapido apprezzamento dello yen", ha detto. (1 dollaro = 152,8600 yen)
