Tuttavia, il conflitto in Medio Oriente, che spinge i prezzi dell'energia verso l'alto, rappresenta un altro ostacolo per una banca centrale che ha lottato contro un'impennata dell'inflazione. E i trader sono ansiosi di sapere per quanto tempo i costi di prestito rimarranno alti.
"La sfida più grande sarà quella di mantenere un equilibrio: non sembrare aggressivamente falco, ma mantenere la porta aperta ai rialzi dei tassi", ha detto Carsten Brzeski, responsabile globale macro di ING.
Ecco cinque domande chiave per i mercati.
1/ Cosa possiamo aspettarci questa settimana?
La BCE ha segnalato una pausa e i mercati non prevedono ulteriori rialzi dei tassi. È improbabile che escluda un altro aumento.
Il capo della BCE Christine Lagarde potrebbe mantenere il mantra "alto per lungo", che ha fatto salire i rendimenti obbligazionari a lunga scadenza.
Nel frattempo, l'indebolimento dell'economia suggerisce che la necessità di un ulteriore inasprimento è limitata, ma è probabile che la BCE si opponga alle speculazioni sul taglio dei tassi.
"Probabilmente sarà all'inizio del prossimo anno se cambieranno idea e penseranno di dover fare di più", ha detto Francis Yared, responsabile globale della ricerca sui tassi presso Deutsche Bank. "Si sono impegnati a lasciare che i dati parlino per un po'".
Il capo economista della BCE, Philip Lane, afferma che la BCE avrà bisogno di tempo, forse fino alla prossima primavera, prima di poter essere sicura che l'inflazione stia scendendo.
2/ La BCE discuterà della stretta quantitativa?
Non si prevede che la BCE inizi presto a vendere attivamente obbligazioni. Il dibattito si concentrerà invece sull'opportunità di anticipare la data di scadenza del dicembre 2024 per i reinvestimenti dal Programma di Acquisto di Emergenza Pandemica (PEPP), che molti sostengono.
L'aumento dei rendimenti obbligazionari italiani potrebbe raffreddare le voci di una fine rapida.
In base al PEPP, i reinvestimenti possono essere indirizzati ai Paesi più bisognosi. Lagarde ha affermato che questa è la prima linea di difesa contro la frammentazione, l'allargamento eccessivo dei differenziali di rendimento che riduce l'efficacia della politica monetaria.
"Non prenderemo una decisione sui reinvestimenti PEPP dopo il recente aumento dei rendimenti (italiani)", ha detto Reinhard Cluse, capo economista di UBS. "Il mercato ha ancora un certo grado di nervosismo... La BCE non vuole gettare benzina sul fuoco".
Una decisione potrebbe arrivare a dicembre o all'inizio del 2024, ha aggiunto.
3/ Cosa significa un nuovo aumento dei prezzi dell'energia?
I prezzi del gas in Europa sono aumentati del 35% questo mese, il petrolio ha superato i 93 dollari, minacciando di far risalire l'inflazione.
In quanto regione importatrice di energia, l'Europa è più vulnerabile degli Stati Uniti a un'impennata dell'inflazione causata dalle tensioni in Medio Oriente, ha dichiarato Chris Jeffrey, responsabile dei tassi e dell'inflazione presso Legal & General Investment Management.
Ha aggiunto che, per il momento, Lagarde vorrebbe non farsi "trascinare" nella discussione sui prezzi dell'energia, fino a quando non sarà più chiaro se la corsa al rialzo sarà sostenuta.
Cluse di UBS ha affermato che i prezzi dell'energia non sono "un fattore che cambia le prospettive dell'inflazione", perché sono in vigore forti effetti di base disinflazionistici.
La BCE prevede che l'inflazione complessiva si ridurrà al 3,2% nel 2024 da una media del 5,6% nel 2023.
4/ Cosa fa la BCE se le cose vanno male con l'Italia?
Non molto per ora.
Le previsioni di un deficit più elevato hanno fatto salire i costi di prestito dell'Italia, ampliando il divario rispetto alla Germania a 200 punti base - spingendo alcune speculazioni sul fatto che la BCE potrebbe essere costretta a intervenire per calmare i mercati.
Lo Strumento di Protezione della Trasmissione, un programma di acquisto di obbligazioni per aiutare gli Stati più indebitati e prevenire la frammentazione, si è aggiunto al kit di strumenti lo scorso anno.
Cinque fonti su sei hanno detto a Reuters che non c'è fretta di intervenire.
"Cercheranno di rimanere in disparte il più a lungo possibile", ha detto Brzeski di ING.
5/ E le condizioni di finanziamento più rigide?
I dati sui prestiti bancari di settembre di mercoledì dovrebbero offrire qualche indizio.
La quantità di denaro circolante nella zona euro ha subito la contrazione maggiore mai registrata nel mese di agosto, in quanto le banche hanno ridotto i prestiti e i depositanti hanno bloccato i risparmi.
La BCE probabilmente esaminerà questo e altri segnali di inasprimento delle condizioni di finanziamento. L'impennata dei rendimenti del Tesoro americano ha trascinato al rialzo i costi di prestito europei, sostenendo l'ipotesi di non effettuare ulteriori rialzi.
