Dopo la crisi bancaria del mese scorso, gli investitori si sono convinti che la Federal Reserve taglierà i tassi nel secondo semestre per evitare una recessione economica. Tali scommesse hanno spinto i rendimenti obbligazionari al ribasso, sostenendo i giganteschi titoli tecnologici e di crescita che dominano l'ampio indice azionario. L'S&P 500 ha guadagnato il 6,9% finora nel 2023.
Ma la prospettiva più restrittiva della banca centrale sui tassi vede i costi di prestito rimanere intorno ai livelli attuali fino al 2023. Questa visione potrebbe essere sostenuta se la lettura dell'inflazione della prossima settimana mostrerà un forte aumento dei prezzi al consumo, anche dopo gli aumenti aggressivi dei tassi della Fed nell'ultimo anno.
"Se l'indice CPI sarà positivo, gli investitori inizieranno a prezzare i tassi d'interesse più vicini alla posizione della Fed e probabilmente faranno pressione sui prezzi degli asset", ha dichiarato Tom Hainlin, stratega nazionale degli investimenti presso U.S. Bank Wealth Management. L'azienda raccomanda ai clienti di sottopesare leggermente le azioni, prevedendo che i rialzi dei tassi di interesse colpiranno la spesa dei consumatori e gli utili aziendali.
I dati sull'occupazione statunitense di marzo, pubblicati venerdì, hanno mostrato segni di persistente tensione del mercato del lavoro che potrebbero spingere la Fed a rialzare i tassi il mese prossimo.
PROSPETTIVE DIVERGENTI
Le preoccupazioni per la recessione stanno aumentando, con gli investitori che scommettono che il tumulto nel sistema bancario scatenato dal collasso di marzo della Silicon Valley Bank, inasprirà le condizioni di credito e danneggerà la crescita.
Nel mercato obbligazionario, l'indicatore di recessione preferito dalla Fed è sceso a nuovi minimi nell'ultima settimana, rafforzando la tesi di coloro che ritengono che la banca centrale dovrà presto tagliare i tassi. La misura confronta l'attuale tasso implicito a termine sui buoni del Tesoro a 18 mesi da oggi con l'attuale rendimento di un buono del Tesoro a tre mesi.
I prezzi nei mercati dei futures mostrano che gli investitori scommettono che l'allentamento della banca centrale nel corso dell'anno farà scendere il tasso dei fed funds dall'attuale 4,75%-5% a circa il 4,3% entro la fine dell'anno. Tuttavia, le proiezioni dei responsabili politici della Fed mostrano che la maggior parte non prevede tagli dei tassi fino al 2024.
"I mercati finanziari e la Federal Reserve stanno leggendo da due libri di testo diversi", hanno affermato gli strateghi di LPL Research in una nota all'inizio di questa settimana.
Le scommesse su una Fed più dovish hanno dato impulso ai titoli tecnologici e di crescita, i cui profitti futuri sono meno scontati quando i tassi di interesse scendono. Il settore tecnologico dell'S&P 500 ha registrato un'impennata del 6,7% dall'8 marzo, più del doppio del guadagno dell'indice generale in questo periodo.
Gli economisti intervistati da Reuters si aspettano che i dati di marzo, previsti per il 12 aprile, mostrino che l'indice dei prezzi al consumo è salito del 5,2% su base annua, in calo rispetto al 6% del mese precedente.
I mercati osserveranno anche gli utili del primo trimestre, che inizieranno la prossima settimana con le principali banche, tra cui JPMorgan e Citigroup, che saranno presentate venerdì. Gli analisti prevedono che gli utili dell'S&P 500 scenderanno del 5,2% nel primo trimestre rispetto al periodo dell'anno precedente, secondo i dati I/B/E/S di Refinitiv.
Per alcuni investitori, i recenti interventi della Fed per stabilizzare il sistema bancario potrebbero aver ravvivato le speranze di un cosiddetto Fed-put, ha detto Mark Hackett, capo della ricerca sugli investimenti di Nationwide, riferendosi alle aspettative che la banca centrale intervenga se le azioni scendono troppo profondamente, anche se non ha il mandato di mantenere i prezzi degli asset.
"Se la Fed cercasse di proteggere gli investitori, un modo sarebbe quello di tagliare i tassi", ha detto Hackett. "Non l'hanno ancora fatto, ma il mercato scommette che lo faranno, a torto o a ragione".
Tuttavia, una recessione potrebbe mettere sotto pressione i prezzi delle azioni, anche se costringesse la Fed a tagliare i tassi prima. Alcuni investitori temono che i prezzi delle azioni non abbiano tenuto conto del calo delle valutazioni e degli utili aziendali che si verificherebbe durante un forte rallentamento.
"Basta guardare al 2001 o al 2008 per capire che un cambiamento nella politica della Fed da solo non è sempre sufficiente a fermare un'economia su una traiettoria discendente o ad avviare un nuovo mercato toro", ha scritto Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist Advisory Services, in una nota all'inizio di questa settimana.
"La nostra opinione è che il mercato stia ora incorporando molte buone notizie e lasciando poco margine di errore", ha detto.
