L'indice dei responsabili degli acquisti dell'Institute for Supply Management per il settore manifatturiero è salito a 50,3 a marzo (34° percentile per tutti i mesi dal 1980) rispetto al 47,8 (18° percentile) di febbraio.
Per la prima volta in 17 mesi, l'indice è salito al di sopra della soglia di 50 punti che divide l'attività in espansione da quella in contrazione, ponendo fine ad una flessione ciclica insolitamente prolungata ma poco profonda.
Il sottoindice della produzione è salito a 54,6 (45° percentile) rispetto al 48,4 (15° percentile) di febbraio e ha raggiunto il livello più alto dal maggio 2022.
Anche i nuovi ordini sono stati positivi a 51,4 (27° percentile), segnalando che l'espansione dovrebbe avere slancio nel breve termine.
Il settore manifatturiero sembra aver superato il momento peggiore della flessione a metà dello scorso anno e mostra i primi segnali di ripresa.
Libro dei grafici: Industria manifatturiera statunitense e consumo di carburante
Al contrario, il settore dei servizi, molto più grande, che è stato molto più resistente, ha mostrato una decelerazione inaspettata, dopo una forte espansione all'inizio dell'anno.
L'indice degli acquisti per il settore dei servizi, che include il settore immobiliare, edilizio, minerario e agricolo, è scivolato a 51,4 (14° percentile) a marzo, rispetto al 52,6 (20° percentile) di febbraio e al 53,4 (27° percentile) di gennaio.
Nel complesso, tuttavia, il mese scorso l'economia statunitense ha continuato ad espandersi, con un maggiore equilibrio tra settore manifatturiero e servizi.
Riflettendo l'aumento dell'attività commerciale, nonché i guadagni occupazionali e l'inflazione persistente, gli operatori hanno ridimensionato le loro aspettative di riduzione dei tassi di interesse nel corso dell'anno.
I prezzi dei futures mostrano una probabilità approssimativamente uguale che la banca centrale tagli i tassi d'interesse overnight due o tre volte per un totale di 50 punti base o 75 punti base entro la fine del 2024.
Tre mesi fa, si prevedeva che la banca centrale avrebbe tagliato i tassi fino a sei o sette volte, per un totale di 150 o 175 punti base.
CONSUMO DI CARBURANTE
Il rafforzamento dell'industria manifatturiera e l'aumento del trasporto merci ad essa associato, probabilmente faranno aumentare il consumo di petrolio, soprattutto per il diesel e gli oli combustibili distillati medi simili.
Più di tre quarti dell'olio combustibile distillato viene utilizzato per il trasporto merci e per l'industria manifatturiera, quindi il consumo di carburante normalmente segue abbastanza da vicino i cambiamenti del ciclo economico misurati dall'indice manifatturiero.
Il consumo di distillati è diminuito di circa il 2% nei tre mesi da novembre a gennaio rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.
Ma l'inverno è stato insolitamente mite, riducendo il consumo di olio da riscaldamento distillato, e l'uso crescente di biodiesel e diesel rinnovabile ha intaccato il mercato dei distillati derivati dal petrolio.
Anche tenendo conto del biodiesel e del diesel rinnovabile, il consumo totale di distillati è rimasto sostanzialmente piatto nel periodo novembre-gennaio rispetto a un anno fa.
Tuttavia, se la ripresa della produzione procede, il consumo di distillati dovrebbe iniziare a salire fino al 2024.
SCORTE DI DISTILLATI
Le scorte di distillati erano di 13 milioni di barili (-9% o -0,73 deviazioni standard) al di sotto della media stagionale precedente di 10 anni alla fine di gennaio, secondo gli ultimi dati mensili dell'Energy Information Administration.
Da allora il deficit è rimasto sostanzialmente stabile, con scorte di 15 milioni di barili (-11% o -0,90 deviazioni standard) al di sotto della media decennale alla fine della settimana conclusasi il 29 marzo.
Gli attacchi di droni e missili alle petroliere nel Mar Rosso e nel Golfo di Aden hanno portato ad un'ampia riorganizzazione del commercio di distillati tra il Nord America, l'Europa e l'Asia, nella maggior parte dei casi con conseguente allungamento dei viaggi.
Ma l'impatto sulla disponibilità effettiva di distillati negli Stati Uniti è stato minimo o nullo, confondendo le aspettative di una riduzione delle scorte e di un aumento dei prezzi.
I prezzi dei futures per il diesel a bassissimo tenore di zolfo con consegna a maggio 2024 si aggirano intorno ai 30 dollari al barile rispetto al greggio statunitense con consegna nello stesso mese, ma il premio o crack spread si è ridotto rispetto ai 40 dollari di inizio febbraio.
Il crack spread è sceso al livello più basso da prima dell'invasione russa dell'Ucraina nel febbraio 2022, segno che l'offerta è confortevole per il momento.
Gli hedge fund e altri money manager hanno venduto l'equivalente di 23 milioni di barili di gasolio statunitense nelle sei settimane dalla metà di febbraio.
La comunità dei fondi è passata da una posizione abbastanza rialzista sul diesel a metà febbraio ad una leggermente ribassista a fine marzo.
Le vendite dei fondi hanno probabilmente anticipato, accelerato e amplificato l'indebolimento dei prezzi dei distillati rispetto al greggio, causando la riduzione del crack spread.
PROSPETTIVE PER IL 2024
Le scorte di distillati non sono diminuite così rapidamente come previsto all'inizio dell'anno, poiché il mercato si è adattato all'interruzione delle rotte delle navi cisterna.
Ma le scorte presentano una forte componente ciclica, per cui è probabile che la ripresa manifatturiera porti ad un ulteriore esaurimento delle scorte, esercitando una pressione al rialzo su spread e prezzi nel corso del 2024.
Anche gli attacchi drone dell'Ucraina alle raffinerie russe potrebbero diminuire le forniture globali nel corso dell'anno, poiché la Russia è un importante esportatore di diesel.
Il livello relativamente basso delle scorte di gasolio significa che c'è poco rallentamento ciclico ereditato dalla flessione nel 2022/23.
Una rinnovata crescita dei consumi nel 2024/25 probabilmente restringerà rapidamente le forniture di carburante e porterà a una precoce pressione al rialzo sui prezzi.
Insieme a un mercato del lavoro rigido, la limitata capacità inutilizzata nei mercati del gasolio e di altri prodotti energetici è uno dei motivi per cui le banche centrali sono costrette a essere caute nel tagliare i tassi di interesse.
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John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono sue. Segua i suoi commenti su X https://twitter.com/JKempEnergy (a cura di David Evans)
