Uno studio intitolato "Insider Ownership And Firm Performance: A Resource Dependence Perspective" di Te-Kuang Chou della Southern Taiwan University of Science and Technology, pubblicato nel maggio 2015 sul Journal of Applied Business Research, ha esaminato la relazione empirica tra l'insider ownership, ossia il coinvolgimento borsistico dei top manager attraverso il possesso di azioni dell'azienda, e la performance delle aziende taiwanesi.

Contesto dello studio

Questa ricerca si basa sulla teoria della dipendenza dalle risorse e postula che gli effetti positivi della convergenza di interessi e quelli negativi dell'entrenchment possano coesistere in vari contesti industriali. Il termine entrenchment può essere definito come la propensione dei manager a rimanere nella routine, a non sviluppare nuove competenze e a crogiolarsi nei risultati ottenuti. Per realizzare questo studio, i ricercatori hanno utilizzato modelli di regressione di dati panel a effetti fissi su un campione di 1.156 osservazioni reali. Hanno definito i contesti industriali in termini di complessità industriale e scala aziendale.

Risultati dello studio

I risultati dello studio hanno dimostrato che la proprietà interna influenza la performance aziendale in modo diverso a seconda del contesto industriale. In contesti ad alta complessità e su larga scala, un'elevata proprietà interna è associata a prestazioni inferiori, a sostegno della tesi del "trinceramento" (l’entrenchment).

Nei settori ad alta complessità, dove le condizioni di business cambiano rapidamente, dove la tecnologia e le conoscenze ad essa associate progrediscono rapidamente e le relazioni verticali e orizzontali tra le aziende sono complesse, le aziende tendono a far entrare nei loro Consigli di amministrazione un maggior numero di esterni o di stakeholder per accedere alle risorse eterogenee necessarie. Inoltre, un ambiente altamente complesso aumenta inevitabilmente l'asimmetria informativa e offre ulteriori opportunità di radicamento agli insider, soprattutto quando questi detengono una quota significativa del capitale. Pertanto, in un contesto di elevata complessità, è probabile che un'elevata proprietà interna peggiori la performance dell'azienda, il che avvalora la tesi dell'entrenchment.

D'altro canto, in contesti a bassa complessità e di piccole dimensioni, un'elevata proprietà interna è legata a migliori prestazioni, a sostegno della tesi della convergenza degli interessi.

Fonte: Insider Ownership And Firm Performance: A Resource Dependence Perspective

Questi risultati, che evidenziano un effetto positivo di convergenza degli interessi e un effetto negativo di entrenchment, implicano che gli effetti della proprietà interna sulla performance aziendale non sono unidimensionali e che le norme di corporate governance devono tenere conto dello specifico contesto industriale.

Contributi dello studio al settore degli investimenti in Borsa

Questo studio apporta una prospettiva al settore degli investimenti in Borsa, evidenziando l'importanza del contesto industriale nella valutazione dell'impatto della proprietà interna sulla performance aziendale. Gli investitori possono utilizzare queste informazioni per affinare le loro strategie di investimento, tenendo conto della complessità industriale e delle dimensioni dell'azienda nella valutazione delle strutture proprietarie interne.

In pratica, gli investitori potrebbero essere più cauti nell'investire in grandi aziende con alti livelli di insider ownership in contesti industriali complessi, in quanto ciò potrebbe indicare un maggiore rischio di entrenchment. Al contrario, una forte proprietà interna in aziende più piccole e in settori meno complessi potrebbe essere un segnale positivo, poiché indicherebbe un allineamento di interessi tra manager e azionisti.

Questo studio, benché limitato alle aziende taiwanesi, evidenzia la necessità di un approccio diversificato e contestuale alla valutazione della corporate governance e delle decisioni di investimento, fornendo agli investitori una base più ricca per sviluppare strategie di investimento.