Il declino graduale ma costante dall'inizio del 2022 riflette il disagio della comunità internazionale nell'investire in Cina, che si è cristallizzato in enormi deflussi di capitali stranieri dai mercati azionari e obbligazionari cinesi lo scorso anno.
Sebbene l'economia cinese sembri finalmente emergere dal suo periodo di stallo post-blocco sulla scia del COVID-19, ci sono molte ragioni per cui i gestori delle riserve potrebbero ancora aver bisogno di essere convinti ad iniziare a ricaricare il renminbi, o yuan.
La Cina è una superpotenza economica e finanziaria globale e il ruolo dello yuan nel commercio e nelle transazioni transfrontaliere è in aumento. Ma ci sono interrogativi sulla sua potenza economica, disagi per i suoi controlli sui capitali e preoccupazioni per le sue alleanze geopolitiche e il suo militarismo.
Il fascino dello yuan come valuta di riserva globale sta svanendo.
Gli ultimi dati del Fondo Monetario Internazionale sulla composizione delle riserve valutarie (Cofer) mostrano che degli 11,45 trilioni di dollari di riserve valutarie mondiali di cui si conosce la ripartizione valutaria, il 2,29% era in renminbi alla fine dello scorso anno.
Si tratta della quota più bassa dal quarto trimestre del 2020, e in calo sostanziale rispetto al picco del 2,83% del primo trimestre del 2022.
Le banche centrali e i gestori delle riserve di tutto il mondo hanno ridotto la loro allocazione in yuan in ognuno degli ultimi sette trimestri. In quasi due anni, la quota di yuan delle loro riserve FX si è ridotta di un quinto.
Michael Cahill, stratega FX presso Goldman Sachs a Londra, osserva che i titoli di Stato cinesi non offrono più ai gestori delle riserve il premio di rendimento rispetto ai titoli dei Paesi sviluppati che avevano quando il FMI ha incluso per la prima volta lo yuan nei suoi dati Cofer nel 2016.
E non è una coincidenza che l'impronta di riserva FX della valuta cinese abbia iniziato a ridursi nel primo trimestre del 2022, quando l'alleato di Pechino, la Russia, ha invaso l'Ucraina.
"È anche certamente possibile che la geopolitica abbia giocato un ruolo. La letteratura accademica ha riscontrato che la gestione delle riserve è in parte dettata dall'allineamento geopolitico, e questo sembra certamente coerente con quanto abbiamo visto", afferma Cahill.
TENDENZA CHIARA
Dei 10 Paesi che riportano regolarmente una ripartizione geografica delle loro riserve, nessuno ha aumentato le proprie riserve di yuan dal primo trimestre del 2022.
Sebbene questi rapporti dettagliati rappresentino solo una piccola frazione delle riserve globali, Cahill ritiene che la loro posizione sullo yuan segnali un "cambiamento notevole" nella gestione delle riserve FX.
La visibilità sulle riserve FX della Russia si è affievolita dopo l'invasione dell'Ucraina. Ma alla fine del 2021 la Russia era il maggior detentore di riserve di yuan, con circa un terzo di tutte le riserve denominate in yuan detenute a livello internazionale, secondo gli analisti di ING.
Essi ritengono inoltre che Mosca possa aver ridotto tale riserva dopo l'invasione, poiché ha dovuto vendere le riserve per finanziare il suo deficit di bilancio in aumento.
D'altra parte, alcuni Paesi più piccoli, al di fuori delle 149 nazioni incluse nella serie di dati Cofer del FMI, potrebbero aver aumentato la quota denominata in yuan delle loro riserve valutarie negli ultimi due anni.
In breve, è difficile misurare i flussi di riserve FX con reale certezza, ma come sottolinea ING, il quadro generale è chiaro: il renminbi è solo una delle due valute, insieme all'euro, la cui quota delle riserve FX globali è diminuita nel biennio 2022-23.
Si tratta di un'inversione inequivocabile rispetto agli inizi dello yuan come valuta di riserva globale. I dati Cofer del FMI mostrano che la sua prima quota delle riserve FX riportate alla fine del 2016 era dell'1,08%, che è quasi triplicata fino a raggiungere un picco del 2,83% all'inizio del 2022.
In termini nominali, le riserve FX denominate in yuan sono partite da 90,8 miliardi di dollari e hanno raggiunto un massimo di 337,3 miliardi di dollari alla fine del 2021. L'anno scorso si sono concluse a 261,7 miliardi di dollari.
La quota dello yuan nelle riserve sta diminuendo anche in termini di tassi di cambio aggiustati, secondo Goldman Sachs. Anche loro hanno toccato un minimo di tre anni alla fine dello scorso anno, anche se il calo è stato più graduale e il picco precedente non era così alto.
I gestori delle riserve tendono ad essere conservatori e i cambiamenti nelle allocazioni valutarie tendono ad essere graduali. Ciò è dovuto al fatto che i gestori tendono a contrastare le oscillazioni dei tassi di cambio per mantenere stabile la composizione delle loro riserve - cioè, acquistano più valuta quando questa si indebolisce.
Ma secondo gli analisti di JP Morgan, lo yuan è stato di recente la "più chiara eccezione" a questa regola. La diversificazione dallo yuan è continuata, nonostante la valuta sia scivolata del 10% rispetto al dollaro nel periodo 2022-23.
(Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
