Lo spin-off di South Bow, che gli investitori di TC voteranno il 4 giugno, aiuterà TC, con sede a Calgary, Alberta, a ridurre il suo alto carico di debito e a concentrarsi sul trasporto di gas naturale.
L'ingresso di South Bow avviene mentre il Canada, il quarto produttore mondiale di petrolio, ottiene opzioni più ampie per il trasporto del greggio. Il concorrente Trans Mountain ha inaugurato la scorsa settimana la sua espansione per trasportare più barili verso la costa occidentale degli Stati Uniti e l'Asia.
South Bow deve anche affrontare il più grande rivale canadese Enbridge, che sta perseguendo la sua strategia del Golfo degli Stati Uniti e possiede in Texas il più grande terminale di stoccaggio ed esportazione di petrolio degli Stati Uniti.
Le esportazioni nel Golfo non sono tuttavia un'opzione forte per South Bow, che ha accesso a strutture marine di terzi, ha dichiarato Hillary Stevenson, direttore senior dell'intelligence del mercato energetico presso l'organizzazione di ricerca IIR Energy.
L'oleodotto Keystone, l'asset principale di South Bow, trasporta 622.000 barili al giorno (bpd) dal Canada al Nebraska, dove si dirama verso il Midwest e Cushing, in Oklahoma. Da Cushing, l'oleodotto Marketlink trasporta 750.000 bpd di greggio alle raffinerie del Texas.
Gli spedizionieri hanno riservato il 94% di Keystone con contratti a lungo termine, lasciando la capacità rimanente al mercato spot.
Le priorità di South Bow in termini di capitale saranno il rimborso del debito, la crescita organica e i rendimenti per gli azionisti, ha dichiarato il presidente entrante, Bevin Wirzba, durante la teleconferenza trimestrale di venerdì.
Wirzba, che ha rifiutato una richiesta di intervista, ha detto in precedenza che il Golfo offre "enormi opportunità", citando la domanda aggiuntiva dello scorso anno su Marketlink e i potenziali progetti infrastrutturali congiunti.
La capacità operativa di raffinazione del Golfo degli Stati Uniti, tuttavia, è destinata ad un calo netto del 2% entro il 2025, in quanto la chiusura della raffineria di Houston da 263.776 bpd di LyondellBasell, prevista per l'anno prossimo, eliminerà una produzione maggiore rispetto alle espansioni incrementali di altre strutture, ha dichiarato Stevenson.
Ciò fa sì che il piano di South Bow di aumentare la sua quota di greggio sour medio e pesante raffinato nel Golfo dipenda dalla sostituzione di altri fornitori stranieri.
La costruzione della più recente raffineria del Messico offre proprio questa opportunità quando l'impianto di Olmeca da 340.000 bpd di Pemex entrerà in funzione quest'anno, lavorando più greggio Maya a livello nazionale invece che sulla Costa del Golfo degli Stati Uniti.
"South Bow si sta posizionando per fornire i barili Maya mancanti", ha detto Stevenson.
DEBITO ELEVATO
South Bow sarà anche vincolata da un debito elevato fin dall'inizio. Lo spin-off emetterà 7,9 miliardi di dollari (5,75 miliardi di dollari) di debito per riscattare il debito che attualmente si trova in TC e prevede di avere un debito inferiore a cinque volte il suo EBITDA al momento dello spin.
I concorrenti midstream statunitensi hanno in genere un debito inferiore a quattro volte l'EBITDA, ha dichiarato Rob Thummel, senior portfolio manager di Tortoise Capital, che possiede azioni di TC.
"Saranno più un tipo di entità a crescita lenta, non necessariamente un acquirente aggressivo", ha detto. "(Il debito elevato) limita la capacità di crescita".
South Bow prevede di realizzare una crescita annua composta del 2-3%, sostenuta da un oleodotto di 16 miglia (26 km) che si collegherà al progetto Blackrod Oil sands di International Petroleum Corp entro il 2026, ha dichiarato TC.
Le attività e il flusso di cassa di South Bow la rendono un'azienda solida e i requisiti di spesa di capitale sono modesti, ha affermato Brianne Gardner, senior wealth manager di Velocity Investment Partners. Gli oleodotti mantengono il loro valore anche perché potrebbero diventare più difficili da costruire a causa delle pressioni ambientali, ha detto.
(1 dollaro = 1,3731 dollari canadesi)
