Mentre le controparti polacca e ungherese hanno tagliato i costi di prestito di centinaia di punti base l'anno scorso, mentre l'inflazione si ritirava dalle cifre a due zeri, la banca centrale ceca ha aspettato fino a dicembre per la sua prima riduzione, di soli 25 punti base.

Giovedì ha fatto seguito con un taglio di 50 punti base, il più grande in quasi quattro anni, portando il tasso principale al 6,25%. Gli analisti vedono ora un calo del tasso al 4% entro la fine dell'anno, il più basso della regione secondo le loro previsioni.

Con gli effetti base favorevoli destinati a svanire, i forti aumenti salariali in Polonia e Ungheria potrebbero nel frattempo rafforzare le pressioni sui prezzi sottostanti, alimentando una ripresa trainata dai consumatori.

I possibili tagli ai sussidi energetici per le famiglie in Polonia e in Ungheria nel secondo semestre, dopo le elezioni del Parlamento europeo, rappresentano ulteriori rischi per le prospettive, con un'inflazione che si attesta tra il 5% e il 6% in entrambi i Paesi alla fine del 2024.

L'inflazione ceca, che la rigida posizione fiscale del Governo contribuisce a frenare, è vista al di sotto del 3% alla fine del 2024, vicino all'obiettivo della CNB, che ha così la possibilità di ridurre i costi di prestito. Questo potrebbe essere un vantaggio per l'economia in crisi.

"La domanda interna ed esterna rimane debole", ha detto il governatore della CNB Ales Michl in una conferenza stampa giovedì.

"Il ritmo di un'ulteriore riduzione dei tassi dipenderà principalmente... dalla persistenza della tendenza disinflazionistica, dall'effetto della politica fiscale sull'economia,... dalla situazione del mercato del lavoro e dall'evoluzione della domanda interna ed esterna".

Un funzionario senior del FMI ha detto che la CNB dovrebbe comunque essere attenta ai rischi per le aspettative di inflazione, che rimangono al di sopra del suo obiettivo politico, così come alle possibili pressioni al rialzo derivanti da una solida crescita dei salari o da un più forte riprezzamento di beni e servizi.

"In assenza di forti sorprese al ribasso nell'inflazione, lo staff consiglia di mantenere un orientamento di politica monetaria restrittivo per consolidare il processo di disinflazione e fornire un'assicurazione contro un costoso de-ancoraggio delle aspettative di inflazione fino all'inizio del 2024", ha dichiarato a Reuters Geoff Gottlieb, Rappresentante Regionale Senior del FMI per l'Europa Centrale, Orientale e Sud-Orientale.

"Successivamente, il tasso di interesse nominale potrebbe essere abbassato con cautela e gradualità, in linea con il calo previsto dell'inflazione, con un ritmo che potrebbe essere accelerato se le aspettative di inflazione si allineano più velocemente all'obiettivo di quanto previsto".

PAUSA PROLUNGATA?

Un conteggio del 5 febbraio di JP Morgan ha mostrato che gli investitori avevano previsto che la CNB avrebbe quasi dimezzato il suo tasso principale al 3,6% nei prossimi nove mesi. Il tasso di base dell'Ungheria è stato visto scendere al 5,25%, seguito dalla Polonia al 5%, dove è stata prezzata la quantità minore di tagli.

Lasciando il suo tasso di interesse principale fermo al 5,75% mercoledì, la banca centrale polacca ha segnalato diversi rischi di rialzo, nonostante il calo dell'inflazione nel primo trimestre.

Gli economisti intervistati da Reuters vedono il tasso principale della Polonia scendere al 5,25% entro la fine dell'anno, anche se alcuni si aspettano che non ci siano cambiamenti dopo i tagli del 2023 per un totale di 100 punti base, con un'inflazione polacca ancora prevista al 5,6% medio nel quarto trimestre.

Il Governatore della Banca Nazionale di Polonia, Adam Glapinski, sembra essersi avvicinato a questa visione.

"A mio parere, non ci sarà una tale maggioranza (per un taglio dei tassi) entro la fine di quest'anno, a meno che non si verifichino circostanze inaspettate", ha dichiarato Glapinski in una conferenza stampa giovedì, facendo salire lo zloty dello 0,8%.

Il Ministero delle Finanze polacco ha dichiarato che la sua decisione di estendere o meno i sussidi energetici dipenderà dagli sviluppi dell'inflazione e dalle finanze pubbliche, aggiungendo che probabilmente abbasserà la sua previsione di inflazione per il 2024 rispetto al 6,6% previsto nel bilancio.

La banca centrale ungherese ha dichiarato di voler tagliare il suo tasso base al 6%-7% entro la metà dell'anno, anche se il calo del fiorino a causa dei contrasti con l'Unione Europea ha fatto deragliare il suo piano di accelerare temporaneamente il ritmo dei tagli dei tassi.

Gli economisti vedono il tasso base dell'Ungheria al 6% alla fine del 2024, mentre l'inflazione è vista in ripresa al 5,3% entro dicembre dal 4,4% previsto a gennaio.

Se la banca dovesse riuscire ad abbassare il tasso al 6% entro la metà dell'anno, tagli più profondi in presenza di una prevista ripresa dell'inflazione potrebbero mettere in discussione la sua strategia di mantenere i tassi di interesse al di sopra del livello di crescita dei prezzi.

"Nel complesso, prevediamo che l'inflazione a fine anno supererà il 6,5% se i prezzi dei servizi e dell'energia saranno aumentati nel corso dell'anno. Questo contrasta con un tasso politico del 6%, il che potrebbe significare che (almeno temporaneamente a causa degli effetti base) il tasso d'interesse reale potrebbe tornare negativo", ha detto Zsolt Becsey, economista di UniCredit.