Pechino ha pubblicato mercoledì una bozza di regole per ampliare il suo neonato sistema di IPO basato sulla registrazione, espandendo il meccanismo in stile statunitense a tutti gli angoli del mercato azionario cinese, in un cambiamento progettato per accelerare le quotazioni e la raccolta di fondi aziendali.

In base al nuovo sistema, le borse cinesi esamineranno esse stesse le IPO, concentrandosi sulla divulgazione delle informazioni. Attualmente, le IPO sulle blue-chip cinesi devono essere autorizzate dalla China Securities Regulatory Commission (CSRC) in base ad un sistema basato sull'approvazione, che comporta lunghi ritardi e prezzi IPO limitati dai regolatori.

La riforma è stata accolta dai media statali e dagli analisti come una pietra miliare che avrebbe reso il mercato cinese delle IPO più inclusivo, trasparente ed efficiente.

Ma in realtà, dicono i banchieri, il processo di IPO rimarrà in gran parte alla mercé delle autorità, che vedono i mercati azionari come uno strumento nella lotta per il potere globale e nel ringiovanimento nazionale: secondo le nuove regole, il ruolo dichiarato del CRSC sarà quello di assicurarsi che le quotazioni siano in linea con l'ampia politica industriale di Pechino.

"Secondo il meccanismo cinese, il Governo detta la direzione delle IPO. I candidati vengono selezionati in base alle politiche nazionali", ha dichiarato Terence Lin, partner di TRSD Capital, una banca d'investimento boutique che aiuta le aziende cinesi a quotarsi negli Stati Uniti.

Più di 30 speranze di IPO hanno interrotto il processo di registrazione del CSRC, secondo i documenti pubblici, mentre centinaia hanno interrotto i piani di quotazione durante l'estenuante processo di valutazione da parte delle borse nel programma pilota basato sulla registrazione.

Un banchiere di un importante broker cinese, che ha rifiutato di essere nominato in quanto non autorizzato a parlare con i media, ha detto che il sistema di IPO cinese, sebbene basato sulla registrazione, richiede ancora l'approvazione del Governo nella sostanza.

"Se un'azienda non è abbastanza grande, né abbastanza innovativa, la quotazione interna è abbastanza impossibile (ottenere l'approvazione)", ha detto. "Il paternalismo e la politica continuano a giocare un ruolo importante" nel nuovo sistema di IPO, ha detto.

SISTEMA A STELLA

Il sistema di IPO basato sulla registrazione è stato adottato per la prima volta dal Mercato STAR di Shanghai, quando il consiglio incentrato sulla tecnologia è stato lanciato nel 2019. Appoggiato dal Presidente Xi Jinping, STAR è stato progettato per finanziare l'indipendenza tecnologica in un contesto di crescente tensione con gli Stati Uniti.

Il nuovo sistema di IPO è stato successivamente esteso al forum di start-up ChiNext e alla Borsa di Pechino. Mercoledì, il CSRC ha dichiarato che la riforma sarà estesa alle principali borse di Shanghai e Shenzhen - sede di azioni cinesi multimiliardarie come Kweichow Moutai e Bank of China.

Giovedì, il CSRC ha reso esplicito il suo ruolo. Ha dichiarato che rafforzerà la leadership del Partito Comunista Cinese nei mercati dei capitali, giurando di combinare le forze del mercato con i ruoli del governo, mentre mobilita la riforma delle IPO.

"Ciò significa che la CSRC ha ancora il potere finale di decidere se la quotazione auspicata è nel settore appropriato", ha affermato Yi Jiansheng, avvocato dei mercati dei capitali presso lo studio legale Jia Yuan, scrivendo in una nota di ricerca giovedì.

L'esempio più lampante dell'intervento dello Stato anche nel sistema basato sulla registrazione è il fallimento della prevista IPO da 37 miliardi di dollari di Ant Group, che prevedeva la doppia quotazione a Shanghai e Hong Kong solo pochi giorni prima della quotazione prevista per la fine del 2020, dicono i banchieri.

"Pensavamo che il meccanismo dell'IPO basato sulla registrazione avrebbe permesso a più tipi di aziende di quotarsi e avrebbe dato al mercato più potere", ha detto un altro banchiere di una società di brokeraggio cinese, che non ha voluto essere nominato perché non autorizzato a parlare con i media.

"Ma in qualità di sponsor dell'IPO, sentiamo sul campo che le aziende devono affrontare un controllo normativo sempre più severo, il che contraddice lo scopo originale della riforma".