Le vendite di debito sovrano dei Paesi in via di sviluppo hanno raggiunto un record storico a gennaio, con 47 miliardi di dollari, guidate dai mercati emergenti più importanti e meno rischiosi, ma la mancanza di flussi di investitori nei fondi dedicati potrebbe frenare la nascente ripresa degli emittenti più rischiosi.

L'inizio dell'anno - in genere un periodo molto intenso per le vendite di debito di tutti i tipi - ha visto l'Arabia Saudita, il Messico, l'Ungheria, la Romania e una serie di altri paesi emettere obbligazioni di grosso taglio.

Allo stesso tempo, i flussi nei fondi dedicati al debito dei mercati emergenti sono rimasti in una fase di stallo.

Da un anno all'altro, gli investitori hanno ritirato circa 1,6 miliardi di dollari dai fondi dedicati ai mercati emergenti in valuta forte, secondo i dati di Morgan Stanley. Questo fa seguito a deflussi di circa 80 miliardi di dollari nel 2022 e di circa la metà l'anno scorso.

"Di solito, in questa fase, avremmo visto il denaro iniziare ad entrare", ha detto Paul Greer, gestore del portafoglio del debito dei mercati emergenti e dei cambi presso Fidelity International.

"Credo che ci sia ancora un po' di allocazione verso i mercati azionari. Alla fine il denaro tornerà nel reddito fisso e i mercati emergenti ne beneficeranno. Ci vuole solo più tempo di quanto pensassi", ha aggiunto Greer.

Mentre i primi giorni dell'anno sono stati dominati da emittenti con rating più elevato, gennaio ha visto anche la riapertura di alcuni angoli dei mercati primari del reddito fisso che erano stati recentemente inattivi: la Costa d'Avorio è diventata la prima nazione subsahariana ad attingere ai mercati internazionali dei capitali in quasi due anni. Il Benin sta per seguire l'esempio.

Ma questa potrebbe rivelarsi un'eccezione.

Thys Louw, portfolio manager per la strategia di debito in valuta forte dei mercati emergenti presso Ninety One, ha affermato che la preoccupazione principale della divergenza tra le emissioni e i flussi in questi fondi dedicati significa che gli emittenti ad alto rendimento non attingeranno presto ai mercati.

"C'è un po' di liquidità in disparte... ma sono ancora cauto. Bisognerà vedere gli afflussi per dire 'Kenya, puoi andare, Nigeria puoi andare'", ha aggiunto Louw.

LIQUIDITÀ LIQUIDATA

Secondo i calcoli di JPMorgan, sommando le cedole alle scadenze e confrontando l'emissione lorda, i fondi dedicati ai mercati emergenti in valuta forte avrebbero dovuto lasciare una riserva di liquidità di 78 miliardi di dollari da investire negli ultimi due anni. Ma tenendo conto dei deflussi, questo si sarebbe ridotto a soli 8 miliardi di dollari, ha detto la banca in una recente nota ai clienti.

La domanda per le recenti emissioni, soprattutto da parte dei governi con un rating più alto, sarebbe arrivata anche dai fondi crossover, ha aggiunto JPMorgan. Gli investitori crossover non investono necessariamente nei mercati emergenti, ma sono autorizzati dai loro mandati a farlo. Gli emittenti con un rating più basso hanno meno appeal per questi gestori patrimoniali.

"Se si dividono i mercati emergenti in due metà, il debito dei mercati emergenti di qualità superiore viene negoziato in modo molto simile all'Europa", ha detto Dan Farrell, responsabile di International Short Duration, Northern Trust Asset Management.

"Ma se si guarda alla fascia bassa dei mercati emergenti, questi si trovano in uno spazio fiscale molto diverso e non rappresentano un'opzione interessante per gli investitori".

Gli analisti di Morgan Stanley stimano che quest'anno saranno emessi quasi 165 miliardi di dollari di debito sovrano dei Paesi emergenti, con un aumento di circa il 20% rispetto al 2023. La banca prevede che gli emittenti ad alto rendimento Oman, Serbia, Turchia, Bahrain, Uzbekistan e Colombia potrebbero attingere ai mercati quest'anno.

Molto dipenderà anche da quando e quanto velocemente la Federal Reserve statunitense, la Banca Centrale Europea e le altre banche centrali del G10 inizieranno a tagliare i tassi di interesse.

"Non abbiamo ancora assistito ad un ritorno della stabilità nei tassi e nell'ambiente macro, a causa dell'incertezza ancora prevalente sulla tempistica del taglio dei tassi da parte delle banche centrali per il resto dell'anno", ha dichiarato Alexis Taffin de Tilques, responsabile CEEMEA DCM di BNP Paribas. "I mercati si concentreranno sugli emittenti di grado superiore". (Relazioni di Jorgelina do Rosario e Karin Strohecker, informazioni aggiuntive di Dhara Ranasinghe; Redazione di Emelia Sithole-Matarise)