MILANO (MF-DJ)--Equita Sim in una nota alza il target price di Atlantia
del 5% a 16,6 euro e analizza come sarebbe la nuova Atlantia in caso di
cessione di Aspi.
L'assemblea straordinaria, ricordano gli esperti, dovrá approvare lo
spin-off di Aspi, che sará efficace se Atlantia riceverá un`offerta per
il 55% entro marzo. La trattativa con il Governo è incerta, ma Equita
ritiene che l'esecutivo preferisca evitare la revoca della concessione di
Aspi.
"Presentiamo un tentativo di modellizzare Aspi basato sul nuovo Piano
Economico e Finanziario in fase di negoziazione con il Governo ed una
sensitivity su Atlantia dopo la dismissione di Aspi. Otteniamo una
valutazione di Aspi di 10 mld, prima del rischio per cause legali". Post
cessione della stessa Aspi a Cdp, Equita stima un impatto negativo del 45% sull'Ebitda.
La principale esposizione della nuova Atlantia sarebbe la Francia (circa il 40% dell`Ebitda) seguita dall'Italia al 26-28% e dal LatAm al 25%. L`esposizione agli aeroporti salirebbe al 25-27% a regime.
La liquiditá netta della holding passerebbe a 3/4,5 mld, "che ci attendiamo sará utilizzata per l'asset rotation (dividend policy cauta).
Le stime consolidate, per la scarsa visibilitá sul traffico di Adr e autostrade sono state ridotte del 20% a livello di Ebitda nel 2020 e del 7% medio nel 2021-23 (a paritá di perimetro). Sulla valutazione applichiamo uno sconto del 25% al valore Aspi per i rischi di liquidazione e cause legali (i precedenti aggiustamenti erano superiori)".
Rating hold confermato in quanto Equita nota che le trattative con Cdp proseguono, ma c'è ancora molta incertezza, e post cessione di Aspi, i due principali asset saranno Adr (bassa visibilitá sul traffico) e Abertis, la cui leva è ancora elevata; inoltre Equita si aspetta che Atlantia utilizzi il cash-in della cessione Aspi per rotazione degli asset. Infine, il titolo ha perso il 34% nell'ultimo anno, una performance peggiore di Astm e ad altri titoli autostradali (-20%). I multipli post spin-off sarebbero relativamente cheap, ma la visibilitá sulla strategia rimane bassa.
Atlantia +0,79% a 14,8 euro.
fus
marco.fusi@mfdowjones.it
(END) Dow Jones Newswires
January 13, 2021 12:00 ET (17:00 GMT)