MILANO (MF-DJ)--Equita Sim in una nota alza il target price di Atlantia

del 5% a 16,6 euro e analizza come sarebbe la nuova Atlantia in caso di

cessione di Aspi.

L'assemblea straordinaria, ricordano gli esperti, dovrá approvare lo

spin-off di Aspi, che sará efficace se Atlantia riceverá un`offerta per

il 55% entro marzo. La trattativa con il Governo è incerta, ma Equita

ritiene che l'esecutivo preferisca evitare la revoca della concessione di

Aspi.

"Presentiamo un tentativo di modellizzare Aspi basato sul nuovo Piano

Economico e Finanziario in fase di negoziazione con il Governo ed una

sensitivity su Atlantia dopo la dismissione di Aspi. Otteniamo una

valutazione di Aspi di 10 mld, prima del rischio per cause legali". Post

cessione della stessa Aspi a Cdp, Equita stima un impatto negativo del 45% sull'Ebitda.

La principale esposizione della nuova Atlantia sarebbe la Francia (circa il 40% dell`Ebitda) seguita dall'Italia al 26-28% e dal LatAm al 25%. L`esposizione agli aeroporti salirebbe al 25-27% a regime.

La liquiditá netta della holding passerebbe a 3/4,5 mld, "che ci attendiamo sará utilizzata per l'asset rotation (dividend policy cauta).

Le stime consolidate, per la scarsa visibilitá sul traffico di Adr e autostrade sono state ridotte del 20% a livello di Ebitda nel 2020 e del 7% medio nel 2021-23 (a paritá di perimetro). Sulla valutazione applichiamo uno sconto del 25% al valore Aspi per i rischi di liquidazione e cause legali (i precedenti aggiustamenti erano superiori)".

Rating hold confermato in quanto Equita nota che le trattative con Cdp proseguono, ma c'è ancora molta incertezza, e post cessione di Aspi, i due principali asset saranno Adr (bassa visibilitá sul traffico) e Abertis, la cui leva è ancora elevata; inoltre Equita si aspetta che Atlantia utilizzi il cash-in della cessione Aspi per rotazione degli asset. Infine, il titolo ha perso il 34% nell'ultimo anno, una performance peggiore di Astm e ad altri titoli autostradali (-20%). I multipli post spin-off sarebbero relativamente cheap, ma la visibilitá sulla strategia rimane bassa.

Atlantia +0,79% a 14,8 euro.

fus

marco.fusi@mfdowjones.it

(END) Dow Jones Newswires

January 13, 2021 12:00 ET (17:00 GMT)