PAGEGROUP PLC 
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Il segreto di questo successo sta in un sistema di remunerazione flessibile per i suoi consulenti (uno stipendio base minimo e una commissione basata sulla performance), una strategia di crescita organica al 100% (che limita il rischio di integrazione delle acquisizioni) e una gestione degli investimenti ovviamente molto ispirata.
Per essere chiari: il management di Page è noto per la sua abitudine a mettere il pacchetto al posto giusto al momento giusto - negli Stati Uniti non appena l'onda d'urto della crisi finanziaria è stata assorbita, poi nella Cina continentale, in Europa quando è iniziata la ripresa economica, eccQuesta gestione globale richiede un grande sforzo, ma la strategia strettamente non capitalistica permette all'azienda di sperimentare senza rischi: se gli sforzi di sviluppo non vanno come previsto, il management può rapidamente staccare la spina e tagliare i costi - in fondo deve pagare solo pochi stipendi e costi amministrativi quando si stabilisce da qualche parte
La leva operativa è quindi inesistente - il che evita il rischio di ritrovarsi bloccati con una notevole struttura di costi fissi quando le condizioni di mercato peggiorano - e questo permette al management di adeguare le vele a proprio piacimento in modo da poter rispondere nel miglior modo possibile alle evoluzioni di un mercato che è molto ciclico per natura
Lo abbiamo già detto all'inizio di questo articolo, ma l'esame dei conti della società negli ultimi dieci anni mostra una performance finanziaria - in termini di margini e redditività del patrimonio netto - che supera quella dei suoi pari
A livello consolidato, il gruppo controlla bene i costi e restituisce ai propri azionisti tutto il capitale in eccesso, attraverso un generoso dividendo regolare e numerosi dividendi speciali. Naturalmente, il vantaggio di un modello di business di tipo cash-machine - fatturazione continua, senza necessità di reinvestimenti - è che si possono distribuire tutti gli utili senza comprendere la posizione finanziaria della società
Poiché l'attività non è ad alta intensità di capitale, richiede meno di 350 milioni di capitale attraverso la necessità di capitale circolante (principalmente) e di alcuni rari asset (gli uffici e l'infrastruttura informatica). Il bilancio di Pages è quindi a prova di errore, poiché tutti i debiti e i crediti sono coperti solo dall'attivo circolante
In termini di ricavi, il fatturato cresce a un ritmo più lento rispetto ad altre opportunità selezionate da 4-Traders (da 973 milioni di sterline nel 2008 a quasi 1,4 miliardi di sterline nel 2017, con una crescita media annualizzata del 3,5%), ma è difficile che cresca più velocemente poiché il settore in cui opera Page è indicizzato alla crescita del PIL
Incoraggiati dalle buone condizioni dei mercati che Page serve, in particolare, grazie alla ripresa economica in Europa, gli analisti che seguono il gruppo prevedono un utile di almeno 100 milioni di sterline nel 2018 e nel 2019
Con una capitalizzazione di mercato di 1,7 miliardi - rettificata per l'eccesso di liquidità - il mercato valuta il gruppo a 17 volte il profitto atteso a breve termine. Uno sviluppo inatteso - come ad esempio una migliore crescita dei risultati, un aumento della distribuzione o una grande acquisizione - potrebbe aumentare questa valutazione
Il rischio principale è un mercato sfavorevole in una delle tre grandi aree geografiche (Nord America, Cina ed Europa). Non dimentichiamo però che, a parte l'episodio del 2009, Page ha attraversato particolarmente bene il periodo 2011-2013 (che è stato molto difficile in Europa)
Tra l'altro, per i motivi sopra citati, se da un lato un episodio di forte stress (economico) avrebbe necessariamente un impatto sull'attività dell'azienda, dall'altro non comprometterebbe la sopravvivenza dell'azienda (affatto) che è notevolmente flessibile e ben capitalizzata
Tradotto dall'articolo originale
