Reway S p A : RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI SULLA GESTIONE DEL BILANCIO CONSOLIDATO E DI CAPOGRUPPO AL 31/12/2023

Reway Group S.p.A.

REWAY GROUP S.p.A.

Sede legale:

Piazza Velasca, 8 - 20122 MILANO (MI)

Codice Fiscale: 12141620968

Capitale Sociale: 709.202,57 i.v.

RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI

SULLA GESTIONE DEL BILANCIO CONSOLIDATO E DI CAPOGRUPPO AL

31/12/2023

Relazione sulla gestione del bilancio al 31/12/2023

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Signori Azionisti,

Presentiamo per vostra presa visione la relazione sulla gestione per il Bilancio consolidato e separato al 31 dicembre 2023 che si chiude con un risultato consolidato pari ad euro 14.592.444, ed un risultato della Capogruppo di euro 13.943.242.

La relazione è redatta in forma unica come previsto dal d.lgs 127 del 1991 art 40 comma 2 bis.

Composizione degli Organi Sociali

Si riporta di seguito la composizione degli Organi Sociali di Reway Group S.p.A.

Consiglio di Amministrazione

• Paolo Luccini - Presidente ed Amministratore Delegato
• Francesco Dell'Elmo - Vicepresidente non Esecutivo
• Giuseppe Vegas - Consigliere Indipendente
• Alex Luccini - Consigliere
• Galliano Di Marco - Consigliere
• Federico Della Gatta - Consigliere
• Maryna Syvtsova - Consigliere

Data atto di nomina: 29 novembre 2022 e 2 febbraio 2023

Termine carica: assemblea di approvazione del bilancio al 31 dicembre 2024

Collegio Sindacale

• Stefano Lunardi - Presidente del Collegio Sindacale
• Barbara Alemanni - Sindaca
• Mauro Zavani - Sindaco
• Sergio Vento - Sindaco Supplente
• Stefano Montanari - Sindaco Supplente

Data atto di nomina: 29 novembre 2022

Termine carica: assemblea di approvazione del bilancio al 31 dicembre 2024

Società di revisione

• RSM Società di Revisione ed Organizzazione Contabile S.p.A.

Data atto di nomina: 10 gennaio 2022

Termine carica: assemblea di approvazione del bilancio al 31 dicembre 2023

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Il Gruppo

Come a Voi noto, il Gruppo, attraverso le società controllate da Reway Group S.p.A. (la "Capogruppo" o la "Società "), svolge la propria attività nel settore del risanamento di infrastrutture stradali e autostradali, con particolare specializzazione nel risanamento di gallerie, viadotti e ponti. A partire dal novembre 2023, grazie all'acquisizione di Gema S.p.A. (già Se.Gi. S.p.A.), il Gruppo ha fatto ingresso sul mercato delle manutenzioni e risanamenti infrastrutturali nell'ambito ferroviario.

La Capogruppo è stata fondata il 17 dicembre 2021 dal conferimento delle quote possedute dalla famiglia Luccini di:

• MGA S.r.l. - Manutenzioni generali autostradali ("MGA")
• Soteco S.r.l. ("Soteco")
• TLS S.r.l. ("TLS")

(le "Società Controllate") tre fra le principali società attive in Italia nel comparto.

La compagine è stata creata per dare un assetto societario e manageriale unitario alle Società Controllate (MGA, Soteco e TLS), con l'obiettivo di affrontare al meglio l'evoluzione di un settore in grande espansione e crescita. Agli obiettivi di crescita interna, si affiancano strategie di crescita per acquisizioni. In questo contesto, nel 2023 Reway Group ha acquisito il 70% del capitale sociale di Gema S.p.A.

La Capogruppo, oltre ad assumere un ruolo di coordinamento e indirizzo strategico generale, eroga servizi centralizzati di gestione finanziaria, contabilità tecnica, procurement, assistenza nella predisposizione della documentazione di gare, assistenza alla predisposizione di documentazione di sicurezza, e gestione del parco mezzi e comunicazione.

L'area di consolidamento del Gruppo, ove si detiene un controllo diretto, è riepilogata come segue:

• Reway Group S.p.A.
• M.G.A. S.r.l. - Manutenzioni Generali Autostrade
• Soteco S.r.l.
• TLS S.r.l.
• Gema S.p.A.

Al 31 dicembre 2023 il capitale sociale della Società, pari ad euro 709.202,57 interamente versato,

• sottoscritto al 64,93% dalla Luccini S.r.l. costituita in data 18 novembre 2022 per mezzo del conferimento della totalità delle quote della Reway Group S.p.A., allora ancora costituita in S.r.l., del valore rispettivamente di euro 35.500 (71%), di proprietà del socio Paolo Luccini; del valore di euro 12.500 (25%), di proprietà del socio Alex Luccini; del valore di euro 2.000 (4%), di proprietà del socio Maryna Syvtsova.

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Core Business delle Società Controllate

Nello specifico, MGA ha come core business la manutenzione straordinaria di Gallerie e Viadotti, con particolare specializzazione nel ripristino del calcestruzzo. Le attività di ripristino di opere in calcestruzzo si compongono di quattro fasi: demolitiva, ripristino delle armature, ripristino di malte e cementi ed applicazione delle finiture.

La prima fase, quella demolitiva, consiste nell'utilizzo di strumenti quali frese e pompe da idrodemolizione per demolire la malta ammalorata. La fresa è uno strumento utilizzato nelle gallerie con un'estremità tagliente che permette di calibrare con precisione la quantità di calcestruzzo asportata. L'idrodemolizione è invece una tecnica che si avvale di spruzzi d'acqua ad altissima pressione (fino a 3.000 bar) per asportare la porzione ammalorata di calcestruzzo. Questa tecnica può apparire meno precisa rispetto alla fresatura, ma ha il vantaggio di asportare completamente la porzione ammalorata di calcestruzzo, conservando il resto e permettendo di applicare i nuovi materiali solamente su basi solide.

La seconda fase, ovvero quella di ripristino delle armature, consiste nella sostituzione delle armature in ferro ammalorate, seguita dall'applicazione di nuove malte e cementi che completano la terza fase di ripristino. L'ultima attività svolta è quella di finitura che può spaziare dall'applicazione di vernici protettive all'installazione di pannelli nelle gallerie.

Soteco, pur svolgendo in parte anche lavori di ripristino, si specializza nei lavori di finitura delle gallerie ed installazione di barriere di sicurezza (guard-rails) e fonoassorbenti. I lavori di finitura delle gallerie includono l'installazione di rivestimenti impermeabilizzanti ed illuminotecnici. L'attività di installazione delle barriere è simile sia nel caso di quelle di sicurezza che nel caso di quelle fonoassorbenti. La prima fase è lo scavo del rilevato, necessario a predisporre l'installazione delle palancole (le componenti verticali di supporto alla barriera); successivamente si procede alla posa in opera della barriera.

I rivestimenti illuminotecnici, invece sono prodotti che hanno caratteristiche estetiche e funzionali. In particolare, la loro superficie riflettente permette di avere un risparmio del costo di illuminazione e manutenzione di una galleria fino al 40%. Soteco ha sviluppato questo pannello con i suoi tecnici in partnership a fornitori specializzati ed è attualmente rivenditrice esclusiva in Italia.

TLS, invece, si specializza nell'adeguamento sismico di viadotti e ponti: una lavorazione altamente specializzata che consiste nell'utilizzo di martinetti idraulici computerizzati per sollevare l'impalcato del viadotto. Una volta eseguito il sollevamento, si procede alla sostituzione dei vecchi appoggi con componenti antisismici. Quest'attività è spesso accoppiata alla sostituzione dei giunti (componenti metallici di confine tra gli impalcati installati per assorbire la dilatazione dei materiali). La sostituzione dei giunti non ha funzioni antisismiche ma viene spesso eseguita insieme in quanto necessita anch'essa del sollevamento dell'impalcato.

Gema, per ultimo, è specializzata nell'esecuzione di opere civili e di risanamento su infrastrutture ferroviarie e stradali, operando su tutto il territorio nazionale ma con maggiore concentrazione nel centro Italia. La sua attività si può suddividere in tre linee di business:

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• progettazione esecutiva, realizzazione e manutenzione di infrastrutture ferroviarie, che includono la realizzazione di opere strutturali tra le quali: (i) consolidamento strutturale e ristrutturazione di viadotti e gallerie, (ii) costruzione e completamento di stazioni ferroviarie, (iii) realizzazione di opere d'arte nel sottosuolo (passaggi sotterranei) e (iv) installazione di barriere antirumore;
• consolidamento e manutenzione straordinaria delle reti autostradali, consolidamento, manutenzione e protezione dei pendii e consolidamento di gallerie;
• realizzazione di opere civili e industriali e, in particolare, opere di costruzione e consolidamento edilizio e progettazione, installazione e manutenzione di impianti tecnologici (stazioni elettriche).

MGA, ha sede legale a Milano e sede operativa a Licciana Nardi (MS). Soteco ha sede legale a Roma e sede operativa ad Aulla (MS). TLS ha sede legale ed operativa a Latina (LT). Gema ha sede legale a Roma (RM). La scelta di mantenere le sedi operative di MGA e Soteco in provincia di Massa ha un valore strategico per l'industria in quanto punto d'incontro delle direttive autostradali tirreniche, della costa ligure, ed i passi di montagna che portano in Pianura Padana. In quest'area, la concentrazione di viadotti e gallerie è particolarmente elevata.

Le Società Controllate sono attualmente certificate con qualifica di esecutori per differenti categorie di lavori pubblici e ogni categoria viene a sua volta classificata a seconda dell'importo della gara, come riportato di seguito:

Categ	MGA	Soteco	TLS	Gema	Descrizione
OG1	-	-	-	VIII	Edifici civili ed industriali
OG2	-	-	-	II	Restauro e manutenzione dei beni immobili sottoposti a tutela
OG3	VIII	IV Bis	VIII	VIII	Strade, Autostrade, Ponti, Viadotti, Ferrovie, Metropolitane
OG4	VIII	VII	VIII	VIII	Opere d'arte nel sottosuolo
OG6	-	-	-	IV Bis	Acquedotti, gasdotti, oleodotti, opere di irrigazione ed evacuazione
OG8	II	-	-	IV	Opere fluviali, di difesa, di sistemazione idraulica e bonifica
OG10	-	-	-	II	Impianti per la trasformazione della tensione e distribuzione energia
OG11	-	-	-	V	Impianti tecnologici
OG12	-	-	-	III Bis	Opere e impianti di bonifica e protezione ambientale
OS4	-	-	-	III Bis	Impianti elettromeccanici trasportatori
OS5	-	-	-	II	Impianti pneumatici e antintrusione
OS7	I	-	-	-	Finiture di opere generali di natura edile e tecnica
OS8	-	II	-	VI	Opere di impermeabilizzazione
OS11	IV Bis	-	IV	IV Bis	Apparecchiature strutturali speciali
OS12A	III Bis	-	III Bis	III	Barriere stradali di sicurezza
OS12B	-	-	-	V	Barriere paramassi, ferma neve e esimiki
OS18A	-	III Bis	-	V	Componenti strutturali in acciaio
OS19	-	-	-	II	Impianti di reti di telecomunicazione e di trasmissione e trattamento
OS20A	-	-	-	III	Rilevamenti topografici
OS20B	-	-	-	I	Indagini geognostiche
OS21	IV	-	-	VII	Opere strutturali speciali
OS23	III Bis	-	-	III Bis	Demolizione di opere
OS24	-	-	-	IV	Verde e arredo urbano
OS29	-	-	-	IV Bis	Armamento ferroviario
OS33	-	-	-	III	Coperture speciali
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OS34

I

VIII

II

IV Bis

Sistemi antirumore per infrastrutture di mobilità

Classifiche di importo

Classifica	euro	Classifica	euro
I	258.000	IV Bis	3.500.000
II	516.000	V	5.165.000
III	1.033.000	VI	10.329.000
III Bis	1.500.000	VII	15.494.000
IV	2.582.000	VIII	Illimitato

Gema è inoltre titolare di certificazioni rilasciate da RFI, necessarie per l'iscrizione al portale fornitori di questo cliente.

Nome	Categoria	Descrizione	Classe	Importo
SQ 007	SQ 007	Controllo della vegetazione infestante delle aree	I	Fino a € 500.000
		ferroviarie
SQ 011	LOC-001	Opere civili della sede ferroviaria	VII	Oltre € 13.000.000
LOC-002	Opere civili in galleria	VIII	Oltre € 18.000.000
	OMM-A	Manutenzione e verifica mezzi d'opera fino a 17 t e	-	-
SQ 012		bimodali strada - rotaia
	OMM-B	Manutenzione e verifica mezzi d'opera tra 17 e 40 t	-	-

Nel settore di riferimento del Gruppo, il possesso di apposite certificazioni assume rilevanza per poter competere, pertanto, nello svolgimento delle proprie attività, il Gruppo adotta specifiche procedure volte alla certificazione della qualità, come di seguito riportato:

Certificazione	MGA	SOTECO	TLS	GEMA	Descrizione
ISO 9001	X	X	X	X	Certificato Quality Management
ISO 14001	X	X	X	X	Certificato sui Sistemi di Gestione Ambientale
ISO 20400	X	-	-	X	Certificato di Approvvigionamento Sostenibile
ISO 37001	X	-	-	X	Certificato di Prevenzione alla Corruzione
ISO 39001	X	-	X	X	Certificato di Gestione della Sicurezza Stradale
ISO 45001	X	X	X	X	Certificato sulla Gestione della Sicurezza sul Lavoro
ISO 50001	X	-	-	X	Certificato sulla Gestione dell'Energia
ISO 14064	-	-	-	X	Quantificazione gestione e monitoraggio emissioni
					gas effetto serra
SA 8000	X	X	-	X	Certificato di Responsabilità Sociale d'Impresa
ISO 21502	-	-	-	X	Gestione di progetti, dei programmi e del portfolio
ISO 30415	-	-	-	X	Sistema di gestione delle risorse umane-diversità e
					inclusione
UNI/PDR 125	X	-	-	X	Supporto e promozione della parità di genere
UNI/PDR 74	-	-	-	X	Sistema gestione BIM

Impegno ESG

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Il Gruppo si impegna attivamente nella ricerca di soluzioni che permettano di raggiungere, oltre alla sostenibilità economica, anche la sostenibilità ambientale e sociale.

Una delle attività principali delle società del Gruppo è l'idrodemolizione, che consiste nell'utilizzo di getti di acqua ad alta pressione per demolire il calcestruzzo ammalorato e permettere di intervenire sull'armatura e ripristino dell'opera. Quest'operazione necessita di grandi quantitativi d'acqua, che vengono raccolti in vasche di recupero. L'acqua viene quindi filtrata e riutilizzata nelle lavorazioni successive.

Altra attività tipica delle lavorazioni del Gruppo è la fresatura delle gallerie. Anche questa attività consiste nella demolizione dello strato ammalorato per poter ripristinare l'opera. La demolizione tramite fresatura produce grandi quantità di polveri, contenenti anche materiali inquinanti o tossici. Le frese utilizzate dal Gruppo, sono dotate di aspirazione con filtro in grado di evitare la dispersione di tali polveri.

Sul fronte materiali, il Gruppo collabora con fornitori selezionati alla sperimentazione di nuovi materiali nelle lavorazioni. Tra i progetti più promettenti al momento c'è l'utilizzo della vetroresina in sostituzione dell'acciaio per alcune componenti installate in gallerie e viadotti. Da un punto di vista di vantaggio al cliente, la vetroresina è "trasparente" al georadar: una tecnologia che i gestori devono utilizzare periodicamente per valutare lo stato di salute delle opere. A differenza di quello che avveniva con i materiali tradizionali (alluminio ed acciaio), la vetroresina permette di effettuare queste verifiche senza essere smontata, permettendo importanti risparmi di tempo, costi ed emissioni relative alle lavorazioni. Da un punto di vista ambientale, la produzione di questi componenti in fibra di vetro è inoltre meno energivora rispetto a quello dello stesso prodotto in acciaio, ed utilizza fino al 70% di materiale riciclato. Ulteriore vantaggio sta nel minor peso e, in alcuni casi, minor ingombro di queste componenti rispetto a quelle tradizionali, permettendo un'ulteriore riduzione delle emissioni connesse al trasporto.

Organi di amministrazione e controllo

La struttura di Corporate Governance della Capogruppo si compone dei seguenti organi:

• Assemblea dei Soci: rappresenta l'interesse della compagine sociale ed ha il compito di prendere le decisioni previste dallo Statuto e dalla Legge, tra cui la nomina del Consiglio di amministrazione, l'approvazione del Bilancio, e le modifiche allo Statuto;
• Consiglio di amministrazione: al 30 giugno 2023, il Consiglio di amministrazione è composto da 7 membri. L'assemblea del 29/11/2022 ha nominato, con efficacia subordinata alla data di ammissione alle negoziazioni sul mercato Euronext Growth Milan (avvenuta in data 6 marzo 2023), un consiglio di amministrazione a 5 membri (di cui uno in possesso dei requisiti d'indipendenza come richiesto dal Regolamento Emittenti Euronext Growth Milan), successivamente integrato dall'assemblea del 02/02/2023 che ha nominato altri due componenti;
• Collegio Sindacale, a cui spetta il compito di vigilanza, in particolare, sull'osservanza della Legge e dello Statuto, e sul rispetto dei principi di corretta amministrazione;
• Società di Revisione Legalea cui spetta la vigilanza sulla corretta applicazione dei Principi Contabili e la verifica della corretta rappresentazione della situazione societaria a bilancio.

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Andamento generale e scenario di mercato

Il mercato ha confermato nel periodo di riferimento il trend positivo degli ultimi anni. A seguito degli eventi del 2018 relativi al crollo del Ponte Morandi, il Governo ha messo in moto un processo di messa in sicurezza della rete, che si basa su un'ampia attività di valutazione e categorizzazione delle opere per poi procedere alla messa in sicurezza vera e propria. Si stima che dal 2018, le Concessionarie Autostradali investano annualmente euro 1.500 milioni in beni devolvibili1 e euro 1.400 milioni in manutenzione ordinaria2, a cui si aggiungono euro 1.200 milioni annui investiti da ANAS per investimenti in manutenzioni3.

Per quanto riguarda il mercato ferroviario, RFI è il principale gestore delle infrastrutture ferroviarie sul territorio italiano, la cui rete è composta da:

• 16.782 km di linee operative;
• 24.515 km di binari ferroviari ( di cui 1.467 km di binari ad alta velocità)
• 2.200 stazioni circa;

Il "Piano Commerciale", redatto da RFI in coerenza con la strategia di sviluppo dell'infrastruttura ferroviaria definita dal Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti (edizione 2023), rappresenta le azioni di sviluppo tecnologico e infrastrutturale messe in campo da RFI per promuovere la crescita del trasporto ferroviario, sia per i viaggiatori che per le merci, coerentemente con gli scenari di mercato previsti, le esigenze dei clienti e il piano industriale. Il "Piano Commerciale" prevede investimenti destinati al periodo 2023-2027 per far fronte alla manutenzione e al rinnovo dell'infrastruttura ferroviaria, ai fini del miglioramento della qualità dei servizi, dello sviluppo dell'infrastruttura stessa e nel rispetto dei livelli di sicurezza compatibili con l'evoluzione tecnologica, secondo la programmazione definita, insieme al Ministero delle Infrastrutture e dei Trasporti, dal Contratto di Programma - parte Investimenti (2022-2026). In particolare, il Piano Commerciale include il "Piano Stazioni", di interesse di Gema S.p.A., che prevede interventi di adeguamento infrastrutturale e tecnologico per rendere progressivamente più accessibili, sostenibili e confortevoli le principali stazioni su tutto il territorio nazionale. Inoltre, il Contratto di Programma ha destinato un budget verso obiettivi specifici, di manutenzione ordinaria e straordinaria, che fanno parte del Piano Commerciale.

Il Gruppo ha continuato nell'esercizio l'attività di partecipazione a gare d'appalto raggiungendo un backlog al 31 dicembre 2023 di circa euro 818 milioni anche grazie all'apporto di Gema, che al 31 dicembre 2023 vantava un backlog di euro 296 milioni. L'importo di gare aggiudicate ed in attesa di lavorazione permette un'ampia visibilità sui ricavi dei prossimi 5 anni.

1. Stima del management, calcolata su dati MIT - Direzione Generale per laVigilanza sulle Concessionarie Autostradali
2. Stima del management, calcolata su dati Piano Economico Finanziario (PEF) ASPI 2020-2038
3. fonte anas, https://www.stradeanas.it/it/lazienda/dati-finanziariin data 21/09/2022

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Distribuzione Backlog 2023

36%

56%

1%7%

MGA SOTECO TLS GEMA

Distribuzione Backlog 2022

8% 4%

88%

MGA SOTECO TLS

Nel corso del primo semestre 2023 alcuni concessionari autostradali hanno deciso, in accordo con le comunità locali, di spostare alcune tipologie di lavori particolarmente impattanti sul traffico stradale e autostradale in periodi di minor disagio. Questo ha creato per il Gruppo uno slittamento delle attività, provocando di fatto una maggior concentrazione di lavori nella seconda metà dell'anno. In particolare, nei mesi di ottobre, novembre e dicembre le società del Gruppo sono state impegnate in sei gallerie contemporaneamente (record storico): tre collocate sull'autostrada A26 Genova - Gravellona Toce, una collocata sulla tratta Anas a Genova, una collocata sull'autostrada A9 Como Lainate Chiasso, ed una collocata sull'A10 Autostrada dei Fiori. La forte concentrazione dei lavori nell'ultimo trimestre ha permesso di raggiungere gli obiettivi di crescita.

Si registra inoltre che ASPI S.p.A., recentemente acquisita da Cassa Depositi e Prestiti S.p.A., ha iniziato a richiedere che i rapporti con i fornitori vengano fatturati in regime di Split Payment. Questo ha avuto un significativo impatto sull'andamento dei debiti e crediti commerciali del Gruppo, con le

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tre società operative che saranno costantemente a credito IVA, che verrà portato in parte a compensazione e l'eccesso a rimborso, allungando i tempi di recupero del credito.

Nel corso dell'anno, i prezzi dei materiali si sono mantenuti ai livelli registrati nel 2022. In risposta alla dinamica dei prezzi, vige ancora sulle commesse in corso il decreto 17 maggio 2022 n. 50, nel cui art. 26 il Governo ha previsto di adeguare i costi dei materiali all'ultimo prezziario ANAS disponibile.

Queste manovre hanno permesso al Gruppo di operare con un'ottima marginalità, come si vedrà più nel dettaglio nei paragrafi successivi.

IL GRUPPO

Principali dati economici e patrimoniali

A seguito dell'acquisizione di Gema S.p.A., il bilancio consolidato civilistico al 31 dicembre 2023 include interamente, a livello patrimoniale, i dati della target, mentre a livello economico consolida i risultati della target a partire dal 21 novembre 2023, a partire cioè dalla data di acquisizione del 70% del capitale sociale della società.

Il periodo si chiude con un valore della produzione di euro 132,3 milioni, in aumento del 20% circa rispetto all'esercizio precedente. Come precedentemente esposto, le tre società storiche del Gruppo hanno raggiunto una crescita più che soddisfacente grazie al deciso aumento di produzione registrato nel secondo semestre rispetto al primo. Alla crescita organica, si aggiunge l'apporto del periodo di produzione di Gema, equivalente a 8,8 milioni.

Rispetto all'esercizio 2022, si evidenzia una diversa composizione delle voci di costo. Si può notare un deciso aumento del costo per godimento beni di terzi (+54%) dovuto al disequilibrio sulla produzione del primo e secondo semestre, che ha incentivato una politica di maggiore ricorso a noleggi rispetto a mezzi e macchinari di proprietà.

L'EBITDA è in forte aumento rispetto a quanto registrato nell'esercizio precedente (+35%) sia per effetto della crescita organica, sia per effetto dell'acquisizione di Gema che apporta un EBITDA di euro 3,1 milioni.

Gli ammortamenti salgono in maniera significativa del 181% per effetto dell'ammortamento generato dalle acquisizioni di Gema, e delle quote di minoranza di MGA, Soteco, e TLS (rispettivamente euro 372 migliaia, euro 1,3 milioni, euro 48 migliaia, e euro 39 migliaia). L'ammortamento delle immobilizzazioni materiali ammonta invece ad euro 1,8 milioni.

Il risultato netto di Gruppo di periodo passa da euro 7,6 milioni al 31 dicembre 2023 ad euro 13,9 milioni al 31 dicembre 2023 per effetto della crescita organica e della riduzione della quota di terzi, che nell'esercizio precedente includeva il 45% del risultato di MGA, mentre nell'esercizio 2023 include solamente il 30% dell'utile di competenza di Gema.

Conto EconomicoCONSOLIDATO CONSOLIDATO CONSOLIDATO

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