I risultati delle elezioni di giovedì hanno visto una vittoria inaspettatamente forte degli indipendenti - per lo più sostenitori dell'ex Primo Ministro incarcerato Imran Khan - trainato dalla Pakistan Muslim League-Nawaz (PML-N) dell'ex Primo Ministro Nawaz Sharif e dal Pakistan People's Party di Bilawal Bhutto Zardari.
Sharif ha già rivendicato la vittoria, ma il suo partito rimane ben lontano dal numero di seggi necessari per formare un governo da solo.
Le elezioni, che sono state a loro volta molto ritardate, arrivano in un momento cruciale.
Il Pakistan si trova in una crisi economica, con riserve di valuta estera in diminuzione che saranno ulteriormente messe a dura prova dal pagamento di un'obbligazione da 1 miliardo di dollari in scadenza tra due mesi, mentre il programma di finanziamento da 3 miliardi di dollari con il Fondo Monetario Internazionale scade il 12 aprile.
"Il Pakistan entrerà in una più grave instabilità politica ed economica se nessun partito emergerà con una maggioranza semplice", ha dichiarato Sajid Amin del Sustainable Development Policy Institute, ex consigliere del Ministero delle Finanze.
"Ma la cosa più importante è la credibilità delle elezioni e la legittimità del governo: qualsiasi governo che manchi di credibilità non sarà in grado di realizzare le riforme tanto necessarie".
Garantire i finanziamenti sarà una priorità assoluta, dato che il Paese non ha ancora coperto completamente i suoi requisiti di finanziamento esterno per il 2024 e il suo carico di debito esterno di quasi 100 miliardi di dollari getta una lunga ombra sul futuro del Paese.
Ci si aspetta che il nuovo Governo prenda rapidamente le misure necessarie, ad esempio in materia di governance delle imprese statali, per completare l'ultima revisione dell'attuale accordo di standby del FMI da 3 miliardi di dollari, un prestito ponte che ha aiutato il Paese a tornare sull'orlo del default.
In questo modo si assicurerebbe un'ultima tranche da 1,1 miliardi di dollari prima che l'attuale programma del FMI scada a metà aprile - e il governo dovrà quindi assicurarsi subito un programma successivo.
"Ci aspettiamo che una delle iniziative politiche più immediate del nuovo Governo sia quella di negoziare un nuovo programma di Extended Fund Facility del FMI, che di solito ha una durata di circa 3-4 anni", ha dichiarato Johanna Chua, responsabile globale delle economie dei mercati emergenti di Citi, in una nota ai clienti.
SCADENZE IN ABBONDANZA
Sebbene le obbligazioni internazionali del Paese rappresentino solo il 3,4% del suo debito pubblico totale - nano rispetto al quasi 13% che deve alla Cina, l'ammortamento del debito esterno è elevato in percentuale delle riserve FX, secondo i calcoli di Oxford Economics.
La Cina è uno dei principali creditori del Pakistan e negli ultimi tempi ha rinnovato i prestiti al Paese, così come gli Emirati Arabi Uniti e l'Arabia Saudita.
"Gli investitori saranno preoccupati per le proteste, preoccupati che Imran Khan possa tornare e preoccupati che un governo non Khan avrà più difficoltà a portare avanti l'austerità, che è necessaria dato che l'accordo con il FMI scade ad aprile", ha detto Charlie Robertson, responsabile della strategia macro del gestore patrimoniale FIM Partners.
La frammentazione politica potrebbe rendere più difficile l'adozione di misure dolorose e impopolari, ma necessarie, come l'ampliamento della base imponibile, hanno detto gli analisti.
Se i disordini e le manifestazioni a cui il Pakistan ha assistito nel periodo precedente alle elezioni dovessero continuare, ciò avrebbe un impatto anche sull'economia, ha affermato Joe Delvaux, gestore di portafoglio presso Amundi, la cui società è investita in obbligazioni pakistane.
"Si tratta di un Paese che entra ed esce regolarmente dalle turbolenze politiche, quindi lo stiamo monitorando molto attentamente", ha detto Delvaux.
Le obbligazioni internazionali del Pakistan sono scese fino a 5 centesimi di dollaro venerdì, prima di ridurre le perdite. La sua obbligazione sovrana in dollari con scadenza 15 aprile viene scambiata a 95 centesimi di dollaro, il che riflette le aspettative che gli investitori saranno rimborsati, ma le scadenze con scadenza 2027 e oltre vengono scambiate a 70 centesimi di dollaro o al di sotto della soglia al di sotto della quale il debito viene considerato in difficoltà, secondo i dati di Tradeweb.
La pressione sulle obbligazioni potrebbe continuare a dipendere dalla rapidità con cui si formerà un governo e dall'efficacia con cui sarà in grado di operare, hanno detto gli investitori e gli analisti, visto che il tempo sta per scadere.
"Le nostre riserve evaporeranno in poche settimane", ha detto l'ex Ministro delle Finanze Hafeez Ahmed Pasha, che ha sottolineato come l'attuale livello di riserve valutarie, pari a poco più di 8 miliardi di dollari, equivalga ad appena 1-1/2 mesi di copertura delle importazioni - ben al di sotto dei tre mesi minimi generalmente considerati sicuri.
"È molto importante avere il cuscinetto e l'ombrello di un programma del FMI, soprattutto prima del bilancio previsto a luglio".
