S&P GSCI ALUMINUM INDEX 
Il produttore norvegese Norsk Hydro ha chiesto alla borsa di riconsiderare la sua decisione dello scorso novembre di continuare ad accettare le consegne di metallo russo.
Con i marchi russi che rappresentano l'80% delle scorte di alluminio garantite alla fine di giugno, il contratto LME rischia di perdere il suo status di benchmark, ha avvertito Hydro.
Non ci sono sanzioni governative sull'alluminio russo e l'LME ha detto in risposta che "notiamo che tutti i metalli di origine russa continuano ad essere consumati da un'ampia sezione del mercato".
Anche il produttore russo Rusal ha risposto con un proprio avvertimento: l'esclusione dei suoi marchi dall'LME sarebbe "altamente distruttiva" per la struttura del mercato.
L'azienda ha affermato che "continua ad assistere ad un'ampia accettazione del suo alluminio a basso contenuto di carbonio da parte di un'ampia gamma di consumatori globali di tutto il mondo".
Il problema per Rusal e l'LME è che uno dei maggiori consumatori - la Cina - potrebbe perdere il suo appetito.
IL MERCATO DI PRIMA ISTANZA
Sebbene non vi siano sanzioni ufficiali contro Rusal, il mix geografico delle vendite dell'azienda si è spostato in risposta ai dazi punitivi sulle importazioni negli Stati Uniti e all'auto-sanzione da parte di alcuni consumatori, in particolare in Europa.
Un po' di metallo è stato effettivamente consegnato all'LME come mercato di ultima istanza, ma gli afflussi sono stati finora modesti.
Le scorte garantite dall'LME di metallo russo ammontavano a 218.000 tonnellate metriche alla fine di giugno, una quantità esigua rispetto alla capacità produttiva di Rusal di quattro milioni di tonnellate all'anno.
Ciò suggerisce che Rusal e i suoi partner commerciali sono riusciti in gran parte a reindirizzare le spedizioni verso i consumatori in Asia, in particolare in Cina.
La Cina ha importato 462.000 tonnellate metriche di alluminio primario di marca russa lo scorso anno, rispetto alle 291.000 tonnellate metriche del 2021. Il ritmo si è accelerato nella prima metà di quest'anno, con le importazioni di metallo russo che sono aumentate del 177% rispetto all'anno precedente, raggiungendo le 414.000 tonnellate.
In effetti, i marchi russi hanno rappresentato l'85% delle importazioni totali di metallo primario della Cina nel periodo gennaio-giugno.
Il Paese è emerso come il mercato di prima istanza per il metallo russo dopo l'invasione dell'Ucraina nel febbraio 2022.
FLUSSO INVERSO
Ci sono segnali che indicano che l'appetito della Cina per l'alluminio russo, o per qualsiasi altro metallo primario, si sta affievolendo.
La Cina ha esportato 33.000 tonnellate metriche di alluminio primario a giugno, più di quanto abbia esportato nei primi cinque mesi messi insieme e il più grande conteggio di un singolo mese dal maggio 2022.
La struttura fiscale cinese è contraria alle esportazioni dirette da parte delle fonderie del Paese, il che significa che è molto probabile che i flussi in uscita di giugno riflettano un'inversione di tendenza del metallo che è stato importato solo fino ai magazzini vincolati del Paese.
È una curiosità delle statistiche commerciali cinesi che i movimenti in entrata e in uscita dai magazzini doganali vengano indicati rispettivamente come importazioni ed esportazioni.
Gli analisti di Goldman Sachs notano che "il feedback dei commercianti" suggerisce che circa 175.000 tonnellate metriche di "importazioni" quest'anno sono state collocate nella zona vincolata, anziché essere trasferite nel mercato onshore. ("Metalli: cosa succede?", 21 luglio 2023)
Dato il mix di importazioni della Cina negli ultimi mesi, c'è un'alta probabilità che il metallo che sta lasciando i magazzini vincolati sia di marca russa.
Le due principali destinazioni delle "esportazioni" di giugno sono state il Giappone (10.000 tonnellate metriche) e la Corea del Sud (20.500 tonnellate metriche).
Il flusso sudcoreano è degno di nota. I magazzini LME nel porto di Gwangyang hanno ricevuto finora la maggior parte delle consegne di marca russa sul mandato LME.
LA CINA AUMENTA LA PRODUZIONE
Le cosiddette esportazioni di giugno potrebbero rivelarsi un'anomalia, ma ci sono buone ragioni per pensare il contrario.
Nei primi mesi dell'anno, la Cina era a corto di alluminio di base, poiché la siccità nella provincia dello Yunnan, ricca di risorse idriche, ha portato al razionamento dell'energia elettrica e alla riduzione delle smelterie.
Il tasso di produzione di alluminio in Cina è diminuito di 636.000 tonnellate annue nel primo trimestre, secondo l'International Aluminium Institute.
Inoltre, le fonderie di alluminio del Paese hanno consegnato più metallo fuso che in forma di lingotti. La produzione di lingotti nel primo semestre è scesa del 9% rispetto ai livelli dell'anno precedente, secondo la società di consulenza AZ Global.
La combinazione di una minore produzione di lingotti e di un rapporto più alto di consegne di metallo caldo è servita a stringere la parte di metallo duro della catena di approvvigionamento, incentivando le importazioni dal resto del mondo.
Tuttavia, con l'attenuarsi delle condizioni di siccità nel sud del Paese, la produzione nazionale è tornata a crescere, con un aumento annualizzato di 750.000 tonnellate nel secondo trimestre.
Il rimbalzo della produzione non è stato accompagnato da un'analoga ripresa dell'utilizzo. La domanda cinese di alluminio e della maggior parte degli altri metalli industriali non è stata all'altezza delle aspettative quest'anno, con l'attività manifatturiera in contrazione e il travagliato settore immobiliare ancora fermo.
Il flusso inverso di alluminio nei dati di giugno suggerisce che il passaggio da un deficit onshore ad un surplus potrebbe già concretizzarsi.
PIÙ CONSEGNE DI LME?
Se così fosse, c'è un doppio rischio che le importazioni cinesi di metallo russo si riducano e che alcune delle unità già presenti nelle zone vincolate del Paese vengano reindirizzate verso altri mercati.
Quanto facilmente possano essere assorbite è un punto irrilevante.
A parte la questione di chi è e chi non è disposto ad accettare il metallo russo, la domanda di alluminio si sta indebolendo un po' ovunque, poiché l'inflazione più alta frena l'attività edilizia e le vendite di automobili.
Ecco perché il prezzo dell'alluminio a tre mesi dell'LME è sceso al minimo dell'anno di 2.127 dollari per tonnellata all'inizio di questo mese e perché rimane bloccato vicino all'estremità inferiore del suo recente intervallo, con un ultimo scambio a 2.210 dollari per tonnellata.
Gli intervalli temporali sono super allentati, con il periodo di riferimento da contante a tre mesi < CMAL0-3> scambiato in un ampio contango di 40 dollari per tonnellata metrica.
Sia il prezzo totale che gli spread suggeriscono che c'è un'eccedenza di alluminio in arrivo al sistema LME.
L'LME può solo sperare che non sia troppo russo, se vuole evitare di trovarsi nel mezzo di un'industria dell'alluminio sempre più polarizzata.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
