L'offerta da 43 miliardi di dollari di Elon Musk per Twitter prende una pagina dal playbook "prendi o lascia" di Warren Buffett. Ma i banchieri d'investimento, gli investitori e gli analisti hanno detto che ha bisogno di un'offerta clamorosa e di maggiori dettagli sul suo finanziamento perché questa strategia funzioni. Hanno aggiunto che anche i precedenti di Musk nel ribaltare le sue posizioni pesano contro di lui.

Buffett è noto per aver concluso grandi affari attraverso la sua conglomerata Berkshire Hathaway Inc, come l'affare da 11,6 miliardi di dollari per comprare il riassicuratore di proprietà e danni Alleghany Corp e la sua acquisizione da 37 miliardi di dollari del produttore di attrezzature aerospaziali Precision Castparts Corp, facendo solo un'offerta e rifiutando di negoziare.

Queste offerte sono state viste come eque dai loro obiettivi di acquisizione e sono state sostenute da un finanziamento impegnato da Berkshire Hathaway. L'offerta di Musk, invece, è stata considerata troppo bassa dal mercato e troppo povera di dettagli sul finanziamento.

Nel 2018, Musk, che è l'amministratore delegato e cofondatore del produttore di auto elettriche di lusso Tesla Inc, ha twittato che c'erano "finanziamenti assicurati" per un accordo da 72 miliardi di dollari per portare Tesla in privato, ma non è andato avanti con un'offerta. Lui e Tesla hanno pagato 20 milioni di dollari ciascuno in multe civili e Musk si è dimesso da presidente di Tesla per risolvere le accuse della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti di aver frodato gli investitori.

"Warren ha dimostrato con 40 acquisizioni in 60 anni che quando dice qualcosa, la fa. La sua parola ha un valore enorme. Con Elon non mi fiderei, ... non c'è affidabilità", ha detto Lawrence Cunningham, un professore di diritto alla George Washington University che ha scritto molto su Buffett.

Musk e Buffett non hanno risposto alle richieste di commento.

L'offerta in contanti di Musk di 54,20 dollari per azione, che valuta l'azienda 43 miliardi di dollari, rappresenta un premio del 38% rispetto alla chiusura del 1 aprile di Twitter, l'ultimo giorno di trading prima che la sua quota del 9,1% nella piattaforma di social media fosse resa pubblica. Ma è inferiore a dove le azioni di Twitter venivano scambiate recentemente, a novembre. Per la maggior parte del 2021 le azioni sono state scambiate a più di 60 dollari.

Banchieri d'investimento non coinvolti dicono che il paragone più vicino sarebbe l'offerta di PayPal Holdings Inc per Pinterest Inc, che l'azienda di pagamenti ha ritirato lo scorso ottobre dopo una risposta negativa degli investitori al suo interesse. L'offerta valutava Pinterest a 17,4 volte le vendite. In confronto, l'offerta di Musk valuta Twitter solo 8,6 volte le vendite.

Le azioni di Twitter hanno terminato le contrattazioni giovedì a 45,08 dollari, un calo dell'1,75% da quando Musk ha presentato la sua offerta di 54,20 dollari per azione, riflettendo l'ampio scetticismo degli investitori sul fatto che un accordo possa avvenire.

"Non credo che il consiglio di amministrazione di Twitter farà molta fatica a dire di no a questo accordo. Non è un premio eccessivo e non è valutato eccessivamente ora", ha detto Chris Pultz, portfolio manager per l'arbitraggio delle fusioni presso Kellner Capital.

Un portavoce di Twitter non ha risposto ad una richiesta di commento.

DETTAGLI DEL FINANZIAMENTO SOTTILI

Musk ha venduto più di 15 miliardi di dollari delle sue azioni Tesla l'anno scorso, circa il 10% della sua partecipazione nel produttore di auto elettriche, in parte per saldare un obbligo fiscale.

Non è chiaro quanto di questo Musk abbia ora a disposizione per un'offerta su Twitter, ed è possibile che venda altre azioni Tesla o prenda in prestito. Non ha fornito dettagli sul suo finanziamento in un deposito regolamentare giovedì.

Un leveraged buyout è tipicamente finanziato dal 60% all'80% con debito, quindi Musk dovrebbe probabilmente presentarsi con un assegno azionario di almeno 10 miliardi di dollari. Potrebbe ottenere dei partner, come società di private equity, per aiutare a finanziare il suo contributo.

Un'altra questione è la disponibilità delle banche a fornire debito per l'affare, data l'incertezza di come verrebbe gestito Twitter se di proprietà di Musk. Ha criticato l'attuale gestione di Twitter ma non ha rivelato chi sarebbe il sostituto. Ha anche parlato contro il fatto che Twitter faccia affidamento sulla pubblicità, nonostante questa costituisca la maggior parte delle sue entrate. Morgan Stanley è la banca principale di Musk che lavora all'offerta.

Musk ha detto nella lettera d'offerta che riconsidererà la sua posizione di azionista se Twitter rifiuta la sua offerta. Più tardi giovedì, tuttavia, ha accennato alla possibilità di un'offerta ostile in cui scavalcherebbe il consiglio di amministrazione di Twitter.

Ha twittato che gli azionisti di Twitter dovrebbero votare sull'affare e ha pubblicato un sondaggio chiedendo l'opinione degli utenti di Twitter sull'argomento. Di solito un'azienda sottopone un accordo al voto degli azionisti solo dopo che il suo consiglio di amministrazione lo ha approvato.

Se Musk è disposto a fare un'altra offerta nonostante abbia definito la sua prima offerta "migliore e definitiva", gli analisti hanno detto che le sue possibilità per un accordo migliorerebbero notevolmente, date le sue risorse come uomo più ricco del mondo.

"Il consiglio potrebbe vedere un caso per rifiutare la prima offerta ed esplorare opzioni per un prezzo più alto", ha scritto giovedì Justin Post, analista di Bank of America.