Mentre i titoli tecnologici inciampano, il buon vecchio Dow Jones tiene la posizione. In sostanza, è questa la dinamica dei mercati statunitensi nelle ultime settimane.

La scorsa settimana lo ha illustrato ancora una volta. I risultati di Alphabet sono stati accolti con cautela dal mercato, mentre il titolo Amazon è sceso di oltre il 5% dopo la pubblicazione dei conti. Al contrario, il Dow Jones ha superato per la prima volta la soglia simbolica dei 50.000 punti.

La serie di trimestrali ha soltanto rafforzato i dubbi sulla capacità di far fruttare i massicci investimenti nell'IA. I capex dei quattro hyperscaler - Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft - raggiungeranno 660 miliardi di dollari nel 2026.

I dubbi sull'IA affiorano ormai da diversi mesi e si riflettono in un cambio di leadership all'interno del mercato statunitense. Il Nasdaq 100 ha segnato il suo massimo più recente il 29 ottobre - durante la precedente stagione delle trimestrali.

Da allora, il tech ha sottoperformato e settori come energia e beni di prima necessità hanno guidato l'andamento. «La rotazione è il nuovo momentum trade», riassume Liz Ann Sonders, chief investment strategist di Charles Schwab.

 

Performance dei diversi settori che compongono l'S&P 500 dal 1° gennaio Fonte: MarketScreener heatmap

Negli ultimi dieci anni, il Dow Jones ha sovraperformato il Nasdaq solo due volte : nel 2016 e nel 2022. Considerando che il 2022 è stato un anno negativo per i mercati nel loro complesso, in un contesto di rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve che hanno innescato un «derating» (un calo dei multipli di valutazione). Il tech, settore dalle valutazioni elevate, è stato quindi la prima vittima di quell'ambiente.

La sovraperformance del Dow Jones è dunque piuttosto rara. Tuttavia, negli ultimi tre anni, gli investitori si sono riversati sul tech (per puntare sull'IA) trascurando altre aree del mercato. Questo entusiasmo ha creato divari di valutazione significativi, che oggi possono giustificare una forma di rotazione.

Il Dow Jones potrebbe chiudere questo mese con un decimo mese consecutivo di rialzi. Una striscia del genere si è vista una sola volta negli ultimi dieci anni, tra aprile 2017 e gennaio 2018.