I responsabili della BOJ si trovano ad affrontare il difficile compito di aumentare i costi di finanziamento, rimasti per anni a livelli ultra-bassi, proprio mentre i venti contrari globali pesano sulla crescita di un'economia che solo recentemente ha iniziato a lasciarsi alle spalle gli effetti della deflazione cronica.
Dopo aver appena portato i tassi d'interesse al massimo degli ultimi 30 anni, allo 0,75% a dicembre, la banca centrale è pronta a mantenere invariati i costi di finanziamento nella riunione di politica monetaria di due giorni che si concluderà il 23 gennaio.
Tuttavia, molti membri della BOJ vedono margini per ulteriori rialzi dei tassi e alcuni non escludono un intervento già ad aprile, hanno spiegato le fonti, anticipando così le aspettative prevalenti nel settore privato, che puntano a un irrigidimento monetario nella seconda metà dell'anno.
Secondo un sondaggio Reuters, gli analisti si aspettano che la BOJ attenda fino a luglio prima di aumentare nuovamente i tassi, con oltre il 75% che prevede un rialzo fino all'1% o più entro settembre.
Ma alcuni all'interno della BOJ non escludono un intervento anticipato se vi saranno prove sufficienti che il Giappone raggiungerà in modo duraturo l'obiettivo di inflazione al 2%, hanno detto le fonti.
Le fonti hanno parlato a condizione di anonimato, non essendo autorizzate a rilasciare dichiarazioni ai media.
La BOJ si aspetta che l'inflazione trainata dai generi alimentari si moderi nei prossimi mesi e contribuisca a ottenere aumenti salariali che manterranno l'inflazione di fondo stabilmente al target del 2% – una previsione che probabilmente verrà confermata anche nella prossima riunione di politica monetaria.
Il forte calo dello yen da ottobre, tuttavia, ha aumentato l'incertezza sul fatto che le pressioni sui prezzi dovute ai costi si attenueranno in modo fluido come previsto dalla BOJ.
Uno yen debole aumenta il costo dell'importazione di carburante, alimenti e varie materie prime, con il rischio di far salire i prezzi di un più ampio ventaglio di prodotti di consumo.
Con le aziende già pronte a trasferire l'aumento dei costi, il persistente indebolimento dello yen potrebbe offrire un ulteriore pretesto per aumentare i prezzi, un rischio che sta attirando sempre più attenzione all'interno della banca centrale, secondo le fonti.
Nella riunione della prossima settimana, la BOJ dovrebbe alzare le previsioni di crescita economica e inflazione per l'anno fiscale 2026, hanno riferito le fonti. Nelle attuali previsioni di ottobre, si prevede una crescita dello 0,7% e un'inflazione core all'1,8%.
“Dopo aver visto lo yen indebolirsi nonostante il rialzo dei tassi della BOJ a dicembre, ho la sensazione crescente che la banca centrale sia in ritardo nell'affrontare i rischi inflazionistici e possa essere costretta ad aumentare i tassi prima del previsto”, ha dichiarato Katsutoshi Inadome, senior strategist di Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
“Con lo yen ancora in calo, c'è una buona probabilità di un rialzo ad aprile. Non escludo ulteriori aumenti a luglio e ottobre.”
APRILE, RIUNIONE CHIAVE
È bene precisare che non c'è consenso all'interno del board su quanto presto la BOJ dovrebbe agire. Il governatore Kazuo Ueda ha sottolineato la necessità di procedere con cautela, monitorando attentamente l'impatto dei precedenti rialzi dei tassi su un'economia ancora fragile.
Ma altri membri del consiglio di nove persone sembrano preferire un approccio più aggressivo. Un riassunto delle opinioni emerse nella riunione di dicembre ha mostrato che uno di loro ha chiesto rialzi costanti dei tassi per evitare di essere in ritardo nella gestione dei rischi inflazionistici.
Un altro ha auspicato un rialzo ogni pochi mesi, mentre un terzo ha sostenuto che aumenti tempestivi dei tassi terranno sotto controllo eccessivi cali dello yen, secondo il riassunto.
La necessità di vigilanza di fronte alle crescenti pressioni sui prezzi sembra essere condivisa anche oltre i membri più aggressivi, Naoki Tamura e Hajime Takata, che a dicembre si sono opposti alla visione della BOJ secondo cui ci vorrà fino a ottobre e oltre perché l'inflazione raggiunga in modo duraturo il 2%.
L'inflazione core al consumo, salita al 3,0% a novembre, è rimasta sopra il target del 2% della BOJ per quasi quattro anni, principalmente a causa dei prezzi alimentari persistentemente elevati.
La lentezza dei rialzi dei tassi della BOJ ha mantenuto i tassi reali giapponesi profondamente negativi, attirando critiche da parte di alcuni politici, che li vedono come un fattore che accelera il calo dello yen.
Dall'insediamento della premier Sanae Takaichi, esponente di posizioni fiscali e monetarie accomodanti, lo scorso ottobre, lo yen è sceso di circa l'8% contro il dollaro, toccando brevemente il minimo di 18 mesi a 159,45 questa settimana.
In una conferenza stampa dopo il rialzo di dicembre, Ueda ha dichiarato che alcuni membri del board hanno invitato alla cautela riguardo alle pressioni inflazionistiche derivanti da uno yen debole, segnalando che un forte calo della valuta potrebbe essere un fattore chiave per un nuovo rialzo dei tassi.
La riunione della BOJ del 27-28 aprile, che seguirà quelle di gennaio e marzo, sarà cruciale, secondo alcuni analisti.
Per allora, molte aziende avranno concluso le trattative salariali annuali con i sindacati, in cui la crescente carenza di manodopera dovrebbe spingere molte di esse a offrire aumenti retributivi consistenti.
La prossima indagine trimestrale della BOJ sulle imprese, prevista per il 1° aprile, offrirà indicazioni su come i precedenti rialzi dei tassi abbiano influenzato i piani di spesa delle aziende.
Il board elaborerà inoltre per la prima volta le previsioni di crescita e inflazione fino all'anno fiscale 2028, il che richiederà un'analisi più approfondita della traiettoria a lungo termine dei rialzi dei tassi, secondo gli analisti.
“Se la BOJ dovesse anticipare il prossimo rialzo dei tassi, realisticamente ciò avverrebbe ad aprile, quando verrà pubblicato il rapporto trimestrale sulle prospettive”, hanno scritto in una nota di ricerca gli analisti di SMBC Nikko Securities.
