Alphabet: killer di Nvidia / OpenAI?

Nel giro di pochi mesi, il mercato ha completamente cambiato idea su Alphabet. In altre parole, il mercato si era completamente sbagliato. Quando arriva una nuova tecnologia come l'IA, proliferano teorie del cambiamento di ogni tipo. È normale. Alcune sono teorie campate in aria, altre molto più sofisticate. Le più argomentate non sono necessariamente quelle che finiscono per realizzarsi. Nel mondo tecnologico, gli ingranaggi non si muovono sempre come immaginiamo.

A prima vista, OpenAI e i suoi omologhi, con le loro velleità di sconfinare nei territori dei grandi attori del web, sembravano avere tutte le carte in mano per incrinare alcuni oligopoli esistenti. Ma la realtà è più complessa e i rapporti di forza immaginati dopo l'irruzione di ChatGPT sul mercato globale tre anni fa non appaiono più così ovvi.

I 4 000 MdsUSD si avvicinano

Dapprima messa sotto pressione, Alphabet e la sua controllata Google hanno recuperato terreno dispiegando i loro piani con maggiore discrezione rispetto ad altri colossi della tech. Il gruppo ha dimostrato di non essere soltanto un gigante del search e di un internet che è ormai has been. È diventato un attore centrale dell'infrastruttura IA mondiale, al punto che alcuni investitori si chiedono se Google non stia per minacciare direttamente due pilastri del momento, Nvidia e OpenAI. Questo nuovo status dovrebbe peraltro consentire alla società di Mountain View di diventare la terza azienda a raggiungere i 4 000 miliardi di dollari di capitalizzazione, sorpassando così Microsoft, pure considerata in vantaggio nell'IA grazie alla sua partnership precoce con OpenAI.

La migliore prova della posizione di Alphabet è che le neo-star dell'IA, in particolare OpenAI e Anthropic, cercano di venire a giocare sul suo terreno. "Mentre i media raccontano esaltandosi ogni tappa compiuta da Sam Altman per trasformare OpenAI in un gigante dell'IA integrato verticalmente, Google è già un gigante dell'IA integrato verticalmente", sottolineava qualche giorno fa Martin Peers, della testata tech di riferimento, The Information. Aggiungerei: un gigante dell'IA integrato verticalmente E finanziato, con evidenti sinergie già in atto tra le diverse attività e un polo di R&S d'eccezione (l'architettura Transformer, nata in Google nel 2017, è alla base dei LLM. Del resto, la T di ChatGPT è l'iniziale di Transformer).

Gemini 3, Google Cloud et TPU Ironwood

Quasi a dare ragione al clamoroso cambio di umore del mercato nei suoi confronti, Alphabet sta muovendo contemporaneamente diverse pedine.

Il gruppo ha appena svelato Gemini 3, la versione più avanzata del suo modello di IA. Il primo riscontro, la scorsa settimana, è stato eccellente. Il modello viene presentato come più preciso, più sfumato e meno dipendente da istruzioni dettagliate. È naturalmente integrato nell'intero portafoglio di strumenti e soluzioni Google, che conta circa 650 milioni di utenti nel mondo.

Alphabet ha inoltre iniziato molto presto a insidiare il terreno di Nvidia. Mentre l'azienda di Jensen Huang recita il ruolo dell'orco delle GPU grazie al suo vantaggio tecnologico, il gruppo si è alleato con Broadcom per sviluppare le TPU Ironwood, chip dedicati all'IA che alimenteranno le capacità cloud che Google offrirà ai propri clienti all'inizio del 2026. Meta, grande consumatore di GPU Nvidia, sarebbe pronta a firmare un mega-accordo per disporre di un'alternativa al suo principale fornitore già dal 2027. Google Cloud è stato persino aggiunto alla lista dei fornitori di capacità da OpenAI e Anthropic. Man mano che l'offerta di Nvidia resta vincolata dalle capacità produttive e dall'inflazione dei costi, il discorso cambia: Google non è più soltanto un inseguitore, diventa un'alternativa credibile per l'ecosistema IA.

OpenAI, too big to fail ?

Resta la risposta alla domanda un po' aggressiva del titolo: questa ascesa è sufficiente per rovesciare Nvidia e OpenAI? Non proprio. Nvidia può ancora contare su 500 miliardi di dollari di ordini per le sue architetture Blackwell e Rubin, e la concorrenza di AMD o di Broadcom è appena agli inizi. OpenAI, nonostante i suoi colossali fabbisogni di capitale, si è assicurata una rete di partner / azionisti / clienti che le conferisce una sorta di status too big to fail. Gli investitori temono inoltre un rallentamento del capex degli hyperscalers e venti macroeconomici avversi.

Nemmeno Alphabet è al riparo da brutte sorprese. Il destino dei leader oligopolistici è quello di perdere quote di mercato. Il gruppo dipende ancora per il 75% dalla pubblicità, un modello sotto pressione di fronte alla trasformazione degli usi indotta dall'IA. E la spada di Damocle del DOJ, che potrebbe costringerla a separarsi da Chrome, resta sospesa. Anche se l'incursione delle IA generative nel mondo della navigazione web ha probabilmente riequilibrato gli argomenti.

Allora, Alphabet the killer? Non necessariamente un killer di società, ma forse un killer di un approccio ingenuo all'IA: il mercato non è così rigido come alcuni credevano. A 15 volte (!) gli utili 2027, qualche mese fa il titolo era chiaramente sottovalutato. Ora, scambiato su un multiplo di 25 volte gli utili 2027, è tornato in linea con la norma del suo settore. Ma con un livello di diversificazione, come si sarà capito, superiore e coerente.