Commentando la performance trimestrale di Alstom, l'amministratore delegato Henri Poupart-Lafarge ha elogiato "la capacità del gruppo di realizzare progetti complessi in numerose regioni del mondo".

Il portafoglio ordini supera la soglia dei 100 miliardi di euro

In questo terzo trimestre (dal 1 ottobre al 31 dicembre 2025), Alstom ha più che raddoppiato il valore degli ordini su base annua, raggiungendo 9,6 miliardi di euro. Gli analisti si aspettavano 8,55 miliardi di euro. Il volume degli ordini nei nove mesi raggiunge così i 20 miliardi di euro (+34,2% organico) e il fatturato 13,9 miliardi di euro (+7,2% organico). Il portafoglio ordini al 31 dicembre 2025 ha raggiunto i 100,3 miliardi di euro.

Nel terzo trimestre, il fatturato è cresciuto del 2,6% a 4,8 miliardi di euro contro un consensus di 4,75 miliardi di euro. Considerando gli effetti valutari sfavorevoli, la crescita organica dei ricavi si attesta al 5,9%. L'aumento delle vendite è sostenuto da una solida esecuzione nelle attività di Materiale Rotabile (in aumento del 6% organico) e di Segnalamento (+13% organico).

Nei 9 mesi di questo esercizio, l'Europa resta il primo mercato in termini di fatturato (8,3 miliardi di euro, pari al 60% del totale). Tuttavia, la sua quota nei nuovi ordini è diminuita, passando dal 74 al 56% rispetto all'anno precedente nello stesso periodo.

Nei 9 mesi, nella regione Americhe, gli ordini sono triplicati su base annua passando da 2 a 6 miliardi di euro, rappresentando ora il 30% delle nuove acquisizioni. In Asia/Pacifico, nello stesso periodo, gli ordini sono raddoppiati raggiungendo 2,6 miliardi di euro, sostenuti da progetti importanti come quello di Melbourne in Australia. Jefferies sottolinea che "questa forte dinamica era attesa considerando il volume di ordini annunciati, e sembra proseguire anche nel quarto trimestre. Nonostante una base di confronto più esigente e il rallentamento previsto nel secondo semestre, la crescita organica è rimasta solida nel terzo trimestre".

Il mantenimento delle previsioni di free cash flow delude

A seguito di questa pubblicazione trimestrale, Alstom ha confermato le sue prospettive per l'esercizio fiscale e le ambizioni di medio termine. Lo specialista della mobilità sostenibile punta ancora a:

- un rapporto "ordini su fatturato" superiore a 1 come per l'attività Materiale Rotabile

- una crescita organica del fatturato superiore al 5%

- un margine operativo rettificato previsto intorno al 7%

- e una generazione di free cash flow (FCF) in una forbice tra 200 e 400 milioni di euro. Il mantenimento di questo obiettivo annuale di FCF delude i mercati questo mercoledì.

"Se il gruppo è chiaramente sulla buona strada per raggiungere gli obiettivi di ricavi (con probabili lievi revisioni al rialzo), l'attenzione resta focalizzata sui margini e sulla generazione di free cash flow nel secondo semestre", fa sapere Jefferies su queste previsioni.

Su questo stesso punto, Oddo BHF sottolinea che "per il free cash flow, il direttore finanziario non riduce la forbice, ritenendo che permangano incertezze sui pagamenti da ricevere nel quarto trimestre (sia legati agli ordini che alle omologazioni). Pertanto, il broker continua a stimare un free cash flow di 302 milioni di euro per questo esercizio (contro un consensus di 382 milioni di euro). Ha alzato il target price da 26 a 30 euro pur mantenendo la raccomandazione a Outperform. Su questo obiettivo di FCF, UBS indica che "questa prudenza è spiegata da bassi acconti sugli ordini in questo trimestre e dall'importanza di diverse tappe chiave attese nel quarto trimestre". La banca svizzera mantiene la raccomandazione a Neutrale con target price a 24 euro.

Dal canto suo, Alphavalue riconosce che Alstom ha pubblicato un solido terzo trimestre. "Tuttavia, le previsioni di free cash flow (FCF) non sono state modificate. È un po' deludente, ma ampiamente anticipato dopo la conference call di pre-chiusura. La forza degli ordini ha sostenuto il trimestre e compenserà una generazione di cassa più debole, causata dal rinvio dell'omologazione del TGV nei risultati annuali. Pensiamo che l'azienda genererà flussi di cassa significativi il prossimo anno. Ribadiamo la nostra raccomandazione di acquisto", spiega la società di analisi.

Inoltre, nei tre anni dall'esercizio 2024/25 all'esercizio 2026/27, Alstom prevede di generare almeno 1,5 miliardi di euro di free cash flow, con il fabbisogno di capitale circolante legato ai contratti che rappresenta un fattore sfavorevole su questo periodo. Per UBS, "questo obiettivo implica un FCF di 700 milioni di euro per l'esercizio 2027, con un tasso di conversione di cassa di circa il 70%".