Il primo, positivo, mette in risalto un volume di ordini quasi garantito per il produttore di chip che, dopo la partnership con OpenAI, fidelizza uno dei cinque clienti più strategici al mondo.
In contropartita, i warrant distribuiti a Meta danno al gruppo di Mark Zuckerberg un decimo del capitale di AMD all'orizzonte 2031, ma sono condizionati. Meta deve rispettare tutti i suoi impegni di acquisto e il prezzo delle azioni AMD deve triplicare, il che ha portato il gruppo di Lisa Su a una capitalizzazione di mercato di 1.000 miliardi di dollari.
L'impegno di acquisto di Meta riguarda 6 gigawatt di potenza di calcolo IA. La questione centrale è sapere quanto questo rappresenti in termini di denaro contante.
In un mercato caratterizzato da una carenza cronica, Nvidia dichiara di generare 35 miliardi di dollari di ricavi per gigawatt. Sembra saggio ragionare con uno sconto per AMD e forse prevedere un calo generalizzato dei prezzi con l'inevitabile sviluppo della concorrenza.
Ipotizziamo quindi 20 miliardi di ricavi per gigawatt per AMD. Secondo questa logica, il produttore di chip cederebbe 100 miliardi di valore di borsa contro 120 miliardi di fatturato. Con margini inferiori della metà rispetto a quelli eccezionalmente elevati di Nvidia, ciò rappresenterebbe circa 30 miliardi di profitti.
Sorpresa: è esattamente il guadagno di capitalizzazione di borsa osservato ieri.
Una seconda lettura, più cinica, si stupirà che, in questo contesto di carenza cronica e corsa all'oro per tutti gli “hyper scalers”, AMD ricorra a tali meccanismi per assicurarsi gli ordini.
Certo, il rapido calcolo approssimativo sopra riportato è modificabile a piacere. Ma sembra già relativamente ottimistico rispetto ai margini storici di AMD. A questo proposito, è difficile non vedere qui AMD accusare la sua posizione di numero due dietro Nvidia.
A meno che Lisa Su, che ambisce a decuplicare i ricavi del suo segmento data center entro il 2030, non voglia in realtà scommettere su un effetto virtuoso, che spingerebbe altri clienti a seguire l'esempio di Meta e OpenAI.
Se questo scenario si concretizzasse e AMD arrivasse davvero a una capitalizzazione di mercato di mille miliardi di dollari, gli azionisti potrebbero guardare a cinque anni eccezionali, e cedere il 10% dell’azienda a Meta a fine periodo sarebbe senza dubbio conveniente.
Ma con i “se” si può ipotizzare qualsiasi cosa, in un senso come nell’altro…
