Questo ciclo, che si estende su due decenni, può essere considerato sotto molti aspetti un successo. Ne è prova il dividendo per azione moltiplicato per nove tra il 2006 e il 2025, parallelamente ad alcuni riacquisti di azioni episodici ma perfettamente eseguiti.

Il grande obiettivo strategico era quello di affermarsi a livello internazionale per compensare la difficile dinamica di un mercato giapponese in declino strutturale. Queste iniziative, costose, sono state condotte senza ridurre i margini grazie a una gestione rigorosa. Tuttavia, tenendo conto dell'inflazione, hanno comportato per il gruppo un periodo di stallo in Borsa che persiste da un decennio.

Il Giappone ha registrato un notevole aumento dell'attivismo istituzionale negli ultimi anni. Si vociferava che Asahi potesse diventare a sua volta un obiettivo, ma il gruppo ha agito preventivamente: ha modernizzato la sua governance, ha messo in atto una strategia ESG e ha condotto un'accelerata riduzione del debito, che gli ha permesso il mese scorso di annunciare un piano di riacquisto di azioni.

I risultati del primo semestre segnano una battuta d'arresto rispetto alla buona dinamica di crescita degli ultimi anni. Nel primo semestre, i volumi sono in calo in tutti i continenti. Sebbene gli aumenti dei prezzi consentano di compensare in parte questo calo, il fatturato consolidato è diminuito dell'1,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso e l'utile operativo è diminuito del 5,4%.

In Giappone, dove il calo dei volumi è più critico, la strategia di transizione verso le bevande analcoliche – escluse le birre analcoliche – sta producendo per il momento risultati contrastanti, con un calo dei volumi dello 0,4% nel primo semestre in questo segmento, che dovrebbe amplificarsi ulteriormente nel secondo trimestre.

Come per molti altri gruppi quotati in Giappone, un effetto cambio molto sfavorevole ha determinato una performance negativa per gli azionisti stranieri. In yen, Asahi ha aumentato il proprio fatturato del 58% nell'ultimo decennio 2016-2025 e raddoppiato il proprio utile operativo nel periodo. In dollari americani, l'aumento del fatturato è solo del 21% e l'aumento dell'utile operativo è due volte meno sostenuto.

Con un bilancio ormai risanato e a condizione che il calo dei volumi non si aggravi, Asahi sembra in grado di produrre tra 2,1 e 2,3 miliardi di dollari di flusso di cassa libero su base annua. Questa capacità di generare utili va messa in relazione con una capitalizzazione di borsa di 18 miliardi di dollari al tasso di cambio attuale.

Sulla base del valore aziendale, in multiplo del suo utile operativo prima degli investimenti, o EBITDA, il gruppo è attualmente quotato a un multiplo di dieci, ovvero esattamente sulla sua media a lungo termine. Si tratta di un valore pari a quello di un'azienda comparabile come Heineken e nettamente superiore a quello di un'altra azienda comparabile come MolsonCoors, con un chiaro messaggio da parte degli investitori che valorizzano la dimensione internazionale dei grandi produttori di birra.

Al di là dell'evoluzione del suo mercato interno giapponese, è quindi sul fronte internazionale che Asahi dovrà dare prova di sé.