Il settore del private credit è finito sotto una crescente lente d'ingrandimento poiché l'aumento dei costi di finanziamento mette sotto pressione alcune medie imprese e gli investitori monitorano più attentamente le valutazioni, le sofferenze (non-accruals) e le richieste di riscatto nei veicoli non quotati.
Un'analisi di Reuters su 51 Business Development Companies (BDC) ha mostrato che le perdite latenti aggregate sono state pari al 2,35% del valore patrimoniale netto (NAV) nel primo trimestre del 2026, segnando il calo trimestrale più accentuato dal secondo trimestre del 2022.
Le svalutazioni sono giunte in un contesto in cui il reddito da interessi payment-in-kind (PIK) è rimasto elevato, nonostante una lieve flessione rispetto ai recenti massimi.
Il meccanismo PIK consente ai mutuatari di differire il pagamento degli interessi in contanti, aggiungendoli al saldo del debito. Un'analisi separata di Reuters ha rilevato che il reddito da interessi PIK identificabile ha totalizzato circa 477 milioni di dollari nel trimestre, in crescita del 2% rispetto al trimestre precedente, ma al di sotto del picco di circa 633 milioni di dollari registrato all'inizio del 2025.
Complessivamente, i dati suggeriscono che lo stress si stia manifestando in due modi: un elevato reddito da interessi non monetari e svalutazioni di portafoglio più profonde.
Le perdite non realizzate non costituiscono dei default, ma riducono il NAV dichiarato e possono riflettere aspettative di recupero più deboli. Alcune svalutazioni potrebbero rientrare, mentre altre possono trasformarsi in perdite effettive qualora i mutuatari diventino insolventi.
I documenti depositati presso la Securities and Exchange Commission (SEC) mostrano che Investcorp Credit Management BDC ha registrato perdite latenti pari al 16,8% del NAV, FS KKR Capital Corp il 6,7% e Blue Owl Technology Finance il 6,5%.
Ares Capital Corp ha riportato 54 milioni di dollari di interessi PIK nel primo trimestre, FS KKR Capital 38 milioni e Blue Owl Capital Corp 31,5 milioni, secondo quanto indicato nei documenti SEC.
Fitch ha avvertito che la crescente esposizione a prestiti con opzioni di differimento o PIK potrebbe mettere sotto pressione la liquidità delle BDC qualora i flussi di cassa non fossero sufficienti a coprire il pagamento dei dividendi.
'Il private credit sta entrando nel suo primo vero ciclo del credito dalla crisi finanziaria globale', ha affermato Howard Mason, responsabile della ricerca finanziaria presso Renaissance Macro Research.
L'aumento dei costi di finanziamento, la debolezza dei mercati delle exit e la pressione legata all'intelligenza artificiale sulle valutazioni del software stanno mettendo a dura prova le operazioni ad alta leva finanziaria del 2021, specialmente quelle che utilizzano strutture PIK per differire gli interessi per cassa, ha aggiunto Mason in una nota.
