Mentre l'MSCI World ha guadagnato il 20%, l'MSCI Europe Banks ha registrato un balzo dell'83,26%. Risultato: i prezzi delle azioni sono ai massimi dal 2008.
La causa: la fine dell'era dei tassi zero
Dopo la forte stretta monetaria del 2022-2023, l'inflazione è scesa intorno al 2% e la BCE ha stabilizzato i suoi tassi intorno al 2% entro l'estate del 2025.
Trading Economics
Questo livello, né troppo alto né troppo basso, ha creato una situazione ottimale per le banche: prestano a tassi più elevati di quelli che pagano sui depositi e reinvestono parte della loro tesoreria a rendimenti che sono tornati ad essere interessanti. In breve, la loro attività principale, ovvero trasformare i depositi in prestiti, torna ad essere redditizia.
I motori del rally
1) Rialzo dei margini. Quando i tassi non sono più pari a zero, il divario tra ciò che la banca guadagna sui prestiti e ciò che paga sui risparmi si allarga. Si tratta del margine di interesse netto. Ha fatto aumentare i profitti nel 2024-2025.
2) Rischi contenuti. Nessuna ondata di insolvenze: l'economia rimane modesta, i bilanci sono più solidi rispetto al 2008 e gli accantonamenti rimangono prudenti.
3) Le imprese in ripresa. Un po' più di attività creditizia, buone commissioni (pagamenti, gestione patrimoniale) e ricavi di mercato ragionevoli: il “motore” non è più limitato ai soli prestiti immobiliari.
4) Rivalutazione sul mercato azionario. Anni di ribassi avevano compresso i prezzi. Nel 2025, il mercato ha accettato di pagare le banche al di sopra del loro valore contabile (il rapporto prezzo/valore contabile sale sopra 1).
5) Distribuzioni generose. Grazie a comode riserve di capitale, i dividendi e i riacquisti di azioni tornano con forza, esercitando un forte richiamo sugli investitori.
Perché si tratta di un vero cambiamento di regime
Per quasi un decennio, i tassi zero/negativi hanno soffocato i margini. Il 2025 segna il contrario: la normalizzazione monetaria dà respiro al modello bancario europeo. Se a ciò si aggiungono bilanci ripuliti, costi meglio controllati e valutazioni ancora ragionevoli rispetto ai giganti americani, si è creato un cocktail che ha attirato gli investitori internazionali nell'area euro.
I limiti del momento perfetto
Niente dura per sempre. Tre fragilità da tenere a mente:
- Se i tassi scendono troppo, i margini si comprimeranno nuovamente.
- Se la crescita rallenta, il costo del rischio (insolvenze) potrebbe aumentare.
- Se la concorrenza si intensifica (fintech, Big Tech, nuove regole), saranno necessari investimenti per rimanere nella corsa digitale, il che pesa sui costi a breve termine.
Cosa significa per voi
- Risparmiatori/azionisti. Le banche pagano dividendi più visibili e riacquistano le proprie azioni: il rendimento per gli azionisti torna ad essere un argomento forte.
- Clienti. Il credito rimane più accessibile rispetto ai periodi di crisi, ma le banche non sempre trasferiscono integralmente gli aumenti dei tassi sui conti di risparmio a tasso variabile: anche in questo caso il loro margine ne risente.
- Economia reale. Le banche redditizie finanziano meglio le imprese e le famiglie. Finché si mantiene l'equilibrio tra “tassi adeguati/bassi livelli di insolvenza”, il credito continua a circolare.
Conclusione
Dopo dieci anni di stagnazione, le banche europee riprendono fiato grazie alla normalizzazione dei tassi e al risanamento dei bilanci. Il 2025 è stato l'anno di una spettacolare ripresa dei mercati azionari. Il resto dipenderà da un filo sottile: tassi sufficientemente alti da alimentare i margini, ma non così alti da soffocare la crescita. Se quel filo reggerà, la ripresa potrebbe durare. Altrimenti, questo 2025 da annata eccezionale sarà ricordato come un breve momento di gloria, brillante ma impegnativo per ciò che verrà dopo.
