Il bitcoin non è riuscito a mantenersi sopra il livello di 79.000 dollari, brevemente riconquistato la scorsa settimana, e da allora si è stabilizzato vicino ai 77.000 dollari.

Su orizzonti temporali più brevi, il ripiegamento ha coinciso con un calo di circa l'1% del Nasdaq-100 in seguito agli aggiornamenti deludenti di OpenAI su ricavi e crescita degli utenti. In questo senso, il BTC continua a comportarsi come un asset risk-on ad alto beta, reagendo ai mutamenti del sentiment intorno al settore tecnologico e all'IA.

Su un orizzonte temporale più lungo, tuttavia, il bitcoin rimane un asset monetario distinto, modellato dal proprio ciclo strutturale. Tale ciclo è ancorato al ritmo quadriennale dell'halving e alla ricerca ricorrente di un equilibrio tra domanda e offerta. Sotto entrambi gli aspetti, il mercato presenta ancora le caratteristiche di una fase ribassista, con il BTC scambiato a circa il 39% al di sotto del suo massimo storico di ottobre 2025.

Storicamente, il quadro dell'halving suggerirebbe che un'espansione significativa potrebbe non concretizzarsi pienamente fino a una fase più avanzata del ciclo, con i precedenti mercati ribassisti che sono durati quasi un anno. Tuttavia, il ciclo del bitcoin non è puramente determinato dal tempo. I cambiamenti nella base di costo e nell'offerta dei detentori a lungo termine mostrano che i minimi si formano quando l'offerta viene assorbita, non quando viene raggiunta una soglia temporale.

Come finiscono i bear market del BTC

Secondo l'analisi di Glassnode, i mercati ribassisti del Bitcoin non terminano con un singolo catalizzatore. Si risolvono attraverso una sequenza di spostamenti strutturali che tendono a ripetersi tra i vari cicli.

  1. La prima fase è la capitolazione. Forti ribassi innescano picchi di perdite realizzate mentre i detentori più deboli escono dalle posizioni sotto pressione. Questi episodi segnano spesso l'esaurimento dei venditori, quando le vendite forzate hanno ampiamente fatto il loro corso.
  2. Ciò che segue è meno visibile ma più decisivo. I detentori a lungo termine iniziano ad assorbire l'offerta. Man mano che i partecipanti a breve termine vendono in perdita, le monete migrano verso mani più forti con una preferenza temporale più bassa. Questa transizione riduce l'offerta liquida e getta le basi per la stabilizzazione dei prezzi. Nei cicli precedenti, ciò ha coinciso con una quota elevata di offerta in perdita, riflettendo il picco del pessimismo.
  3. Il mercato entra quindi in una fase di equilibrio. Le metriche che tracciano le monete in profitto rispetto a quelle in perdita convergono, la volatilità si comprime e l'azione dei prezzi si stabilizza. Il minimo si forma tipicamente qui, non durante un forte rimbalzo, ma durante un periodo di indifferenza.
  4. La ripresa inizia in sordina. La domanda iniziale ritorna, spesso da parte di investitori a lungo termine e flussi istituzionali, mentre la partecipazione più ampia rimane limitata. Il Bitcoin potrebbe recuperare le principali basi di costo on-chain, alleviando la pressione di vendita man mano che un numero maggiore di possessori torna al punto di pareggio. Il cambiamento è graduale e raramente guidato dalla narrativa all'inizio.

    Nel corso dei cicli, questo processo si svolge nell'arco di diversi mesi e si allinea ampiamente con il ciclo di halving, poiché l'emissione ridotta restringe l'offerta. Una volta che i venditori si sono esauriti e l'offerta è nelle mani di soggetti più forti, il mercato diventa sempre più sensibile alla domanda incrementale.

    La soglia dei 79.000-81.000 dollari

    La domanda chiave ora è dove si colloca il bitcoin all'interno di questo quadro. La risposta è sfumata: il mercato sembra aver superato le prime condizioni ribassiste, ma il processo di raggiungimento del minimo non è ancora del tutto completato.

    Infatti, secondo Coinglass, le perdite realizzate hanno iniziato a crescere a febbraio, avvicinandosi ora ai livelli osservati durante il mercato ribassista del 2022. È interessante notare che l'offerta dei detentori a lungo termine ha registrato un picco la scorsa settimana, dopo aver subito per lo più cali dallo scorso ottobre. Ciò suggerisce che il mercato potrebbe entrare nella seconda fase, in cui gli investitori più forti iniziano a prendere il controllo.

    Tuttavia, potrebbe essere troppo presto per iniziare ad accumulare monete.

    L'analista di criptovalute Willy Woo ritiene che un minimo duraturo richieda tipicamente un lungo periodo di andamento laterale dei prezzi per costruire un piano strutturale. Inquadra il processo in due fasi: nella prima il prezzo scende decisamente al di sotto del costo di acquisto degli acquirenti recenti (79.000 dollari nel suo grafico qui sotto); nella seconda una rinnovata ondata di domanda solleva il costo di acquisto man mano che gli investitori inseguono il movimento. Solo allora la struttura inizia ad assomigliare a una ripresa sostenibile.

    Costo di acquisto del BTC, fonte: Willy Woo su X

    Finora, l'analista attribuisce una probabilità del 30% al superamento della soglia dei 79.000 $ al primo tentativo e ritiene che le prossime 3-6 settimane saranno decisive.

    Una visione simile è condivisa da André Dragosch, responsabile della ricerca presso Bitwise, che evidenzia un denso cluster di costi di acquisto tra gli 80.000 e gli 81.000 $. Questo intervallo include la media di mercato reale, la base di costo dei detentori a breve termine e i livelli di ingresso degli ETF, formando quello che lui descrive come un punto di inflessione psicologico. Finché il bitcoin non riconquisterà questa zona, il mercato continuerà a essere meglio caratterizzato come una fase ribassista in fase avanzata, segnata da un continuo esaurimento dei venditori piuttosto che da un'espansione confermata.