Questi ultimi hanno del resto più di un motivo per essere insoddisfatti: il titolo BASF è in calo da diversi trimestri ed è tornato ai livelli di quindici anni fa. In questo contesto, il gruppo con sede a Ludwigshafen si aggiunge al vasto — e purtroppo affollato — club dei conglomerati tedeschi chiamati a ripensare un modello ormai superato. Vengono subito in mente, tra gli altri, Siemens, Bayer, Volkswagen o ThyssenKrupp.

Nel 2025, BASF ha registrato un fatturato inferiore a quello del 2010, mentre il suo utile al lordo delle imposte e delle voci straordinarie è quasi triplicato nel periodo. La sottoperformance è ancora più evidente se si tiene conto dell'inflazione.

Nel frattempo, il dividendo per azione è rimasto esattamente identico. Inoltre, per il terzo anno consecutivo, la distribuzione non è coperta dal free cash-flow; non sorprende quindi che tra il 2024 e il 2025 sia stata ridotta di un terzo.

Le difficoltà di BASF non sono nuove, ma si sono accentuate con l'invasione dell'Ucraina e la fine delle forniture energetiche a basso costo dalla Russia. La valanga di normative restrittive in Europa non ha migliorato la situazione. Questo è senza dubbio ciò che ha spinto il gruppo a puntare forte sulla Cina, purtroppo proprio nel momento in cui l'economia dell'Impero di Mezzo mostrava segni di rallentamento.

A titolo di confronto, il mega-sito di Zhanjiang ha richiesto investimenti per dieci miliardi di euro, ovvero dieci volte tanto il più grande progetto di BASF negli Stati Uniti. Il sito cinese diventa così il terzo polo mondiale del gruppo, dopo quelli di Ludwigshafen e Anversa. Appena operativo, il suo funzionamento sarà ancora in deficit nel 2026. Il management promette tuttavia un contributo positivo a partire dal 2027.

Alla fine del 2025, BASF ha ceduto a Carlyle una partecipazione del 60% nella sua divisione vernici industriali, smalti e lacche. Un punto a favore, poiché questa transazione è stata realizzata a un multiplo favorevole al venditore, ovvero tredici volte l'EBITDA prima delle voci straordinarie. Essa fa seguito alla vendita dell'attività di vernici decorative a Sherwin-Williams.

Anche la divisione agricola è in lizza per una cessione, ma il consiglio di amministrazione sta probabilmente aspettando condizioni di mercato un po' più favorevoli dopo tre anni difficili per l'intero settore. In ogni caso, si è impegnato a utilizzare i proventi delle varie cessioni di attività per ridurre il debito e rassicurare gli investitori.

Con il programma di riacquisto di azioni proprie in aggiunta al dividendo, BASF rimane ferma nella sua volontà di restituire almeno tre miliardi di euro all'anno ai suoi azionisti. La riduzione del programma di investimenti in Cina e il piano di risparmio bazooka lanciato lo scorso anno dovrebbero a priori consentire di onorare questo impegno.

Detto questo, considerando una capitalizzazione di borsa di 43 miliardi di euro e un valore aziendale di 63 miliardi di euro, è difficile individuare una valutazione interessante. BASF deve quindi tornare rapidamente alla crescita, ma per farlo sarà necessario un allentamento del contesto legislativo in Europa e, soprattutto, nessuna brutta sorpresa dalla Cina.