TRADING DAY
Dare un senso alle forze che muovono i mercati globali
Di Jamie McGeever, Editorialista di Mercati
Wall Street si è presa una pausa giovedì, ma non prima che un altro slancio tecnologico spingesse l'S&P 500 e il Nasdaq verso nuovi massimi storici, mentre il dollaro e i rendimenti obbligazionari sono rimasti pressoché invariati, dato che gli investitori hanno ridotto le posizioni in vista dei dati sul lavoro USA di venerdì.
Maggiori dettagli qui sotto. Nella mia rubrica di oggi analizzo la conferenza stampa del presidente della Fed Jerome Powell e il messaggio che ne è emerso in modo chiaro: finché il tasso di disoccupazione resterà basso, sarà molto difficile giustificare dei tagli ai tassi.
Se avete più tempo per leggere, ecco alcuni articoli che consiglio per aiutarvi a comprendere cosa è successo oggi sui mercati.
- La reticenza della Fed sui tagli ai tassi costringe il mercato a rivedere le prospettive
- La BOJ meno pessimista sull'economia, ma mantiene aperta la possibilità di rialzi
- La guerra commerciale USA-Cina potrebbe spingere la BCE a continuare l'allentamento: Mike Dolan
- Microsoft supera i 4.000 miliardi di valutazione dopo solidi risultati
- Le Big Tech spendono cifre record per l'IA, ma gli investitori approvano
I principali movimenti di mercato di oggi
- FX: Il dollaro guadagna per il sesto giorno consecutivo, +2,5% questa settimana. Tocca il massimo da quattro mesi contro lo yen, oltre 150,00 yen.
- AZIONI: S&P 500 e Nasdaq toccano nuovi massimi ma chiudono in calo dello 0,4% e invariati rispettivamente. Il Dow perde lo 0,7%, il Russell 2000 lo 0,9%.
- TITOLI/SETTORI: Microsoft +5%, Meta +11%, settore tecnologico +2%. Apple +3% e Amazon -4% nel dopo mercato dopo i risultati.
- OBBLIGAZIONI: I rendimenti dei Treasury chiudono poco mossi, dopo essere stati più bassi per gran parte della giornata fino a 5 punti base.
- MATERIE PRIME: Il rame Comex crolla del 22% dopo che Trump esenta il rame raffinato dai dazi del 50%. Il premio sul rame LME, che era intorno a $3.000 all'inizio del mese, praticamente scompare.
Cosa può fermare il colosso tecnologico?
Facile dimenticare, nel pieno della frenesia rialzista, che i boom dei prezzi degli asset finiscono, sia gradualmente che all'improvviso e dolorosamente. Prevedere il catalizzatore è difficile, azzeccare il tempismo è come vincere alla lotteria.
Al momento, il rally delle Big Tech USA sembra inarrestabile. Inflazione, Fed aggressiva, rendimenti in aumento, dazi, timori per l'eccesso di spesa in IA? Tutto è stato lanciato contro il settore, ma ha continuato a trainare S&P 500 e Nasdaq verso record su record nelle ultime settimane.
Meta e Microsoft hanno trainato giovedì, con Microsoft che si unisce a Nvidia nel ristretto club dei 4.000 miliardi di capitalizzazione. I risultati dopo mercato di Meta e Microsoft di mercoledì mostrano che le loro scommesse sull'IA stanno dando frutti.
Il quadro azionario globale era però molto più cupo, poiché i segnali aggressivi di Powell mercoledì e i dati sull'inflazione USA di giovedì hanno spinto la maggior parte degli indici principali in territorio negativo.
Sul fronte macro, l'inflazione core PCE annuale degli Stati Uniti è stata del 2,8% e il tasso PCE trimmed mean della Fed di Dallas è salito al 3,4%, il livello più alto da febbraio dello scorso anno.
Ci sono segnali che l'effetto dazi sui prezzi dei beni stia iniziando a farsi sentire. Ernie Tedeschi del Budget Lab di Yale ha scritto su X che i prezzi dei beni durevoli PCE sono saliti dell'1,7% quest'anno. Escludendo la pandemia, è il maggior aumento semestrale dal 1987.
In tema di dazi, il presidente USA Donald Trump giovedì ha concesso al Messico una tregua di 90 giorni per negoziare un accordo commerciale più ampio, ma si prevede che imporrà nuovi dazi ai Paesi che non avranno raggiunto un'intesa entro la scadenza delle 12:01 a.m. EDT (0401 GMT).
Come fa notare l'economista Phil Suttle, i cosiddetti Paesi "BRICS" hanno opposto più resistenza a Trump rispetto alle economie sviluppate, che "hanno generalmente preferito negoziare la pace". Ma stanno pagando un prezzo: allo stato attuale, Cina e Brasile affrontano dazi fino al 50%; Sudafrica 30%; e India 25%.
"È un mondo sottosopra, e non migliora certo le prospettive globali", afferma Suttle.
L'attenzione si sposta ora sui dati sull'occupazione USA di luglio, in uscita venerdì. Una crescita solida dei posti di lavoro e, soprattutto, un tasso di disoccupazione basso potrebbero azzerare le scommesse su un taglio dei tassi a settembre. Attualmente, i prezzi di mercato indicano che un taglio a settembre è una questione di pura probabilità, come il lancio di una moneta.
Abbiamo già visto l'ultimo taglio dei tassi di Powell come presidente della Fed?
Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha chiarito mercoledì che il solido mercato del lavoro statunitense è attualmente il principale fattore della politica monetaria, segnalando che dati occupazionali forti a luglio potrebbero annullare tutte le aspettative di un taglio dei tassi a settembre e ridurre la probabilità di ulteriori allentamenti quest'anno.
Nella sua conferenza stampa dopo la riunione del Federal Open Market Committee di mercoledì, Powell ha insistito che la prossima mossa della Fed dipenderà dalla "totalità" dei dati economici in arrivo. Ha riconosciuto le ragioni per un allentamento, come il rallentamento della spesa dei consumatori, una crescita del PIL di solo l'1,2% nel primo semestre e i rischi al ribasso per il mercato del lavoro dovuti all'indebolimento della domanda e dell'offerta di lavoro.
Tuttavia, ha spiegato perché la Fed mantiene una posizione solo moderatamente restrittiva: "Il numero principale da guardare ora è il tasso di disoccupazione", ha detto Powell ai giornalisti.
Questa posizione ferma è particolarmente significativa dato che i governatori Christopher Waller e Michelle Bowman hanno votato per l'allentamento, la prima volta in oltre 30 anni che ci sono due dissidenti in una riunione della Fed.
Ma Powell ha le sue ragioni. Il mercato del lavoro è ancora ampiamente in equilibrio, grazie anche a controlli più rigidi sull'immigrazione che limitano l'afflusso di stranieri nella forza lavoro. Altri indicatori come il tasso di dimissioni e di offerte di lavoro restano stabili. Inoltre, un tasso di disoccupazione solo al 4,1% difficilmente giustifica un taglio dei tassi.
La reazione iniziale dei mercati - arretramento di Wall Street, aumento dei rendimenti obbligazionari, rafforzamento del dollaro e raffreddamento delle aspettative di taglio dei tassi nei mercati monetari - suggerisce che gli investitori hanno colto chiaramente il messaggio di Powell.
I mercati dei futures sui tassi ora indicano che la probabilità di un taglio di un quarto di punto a settembre è essenzialmente una questione di probabilità, il pricing meno "colomba" da oltre un anno. Solo un taglio entro fine anno è pienamente prezzato.
Steven Englander, responsabile della ricerca FX G10 globale di Standard Chartered, afferma che è difficile contestare l'interpretazione del mercato basata sul tono di Powell.
"Powell è stato molto chiaro: si lega al tasso di disoccupazione", osserva Englander.
PIENO IMPIEGO PRECARIO
La resilienza del mercato del lavoro dimostra perché i mercati finanziari hanno nuovamente sopravvalutato la propensione della Fed ad allentare.
Il tasso di disoccupazione è ancorato tra il 4,0% e il 4,2% da oltre un anno. Storicamente è molto basso e, come dice Powell, indica che l'economia è in pratica a pieno impiego. Finché questa situazione persiste sarà difficile giustificare tagli ai tassi, anche se l'equilibrio è sempre più precario a causa del "doppio rallentamento" di domanda e offerta di lavoro, come sottolinea Mike Reid di RBC.
E non bisogna dimenticare l'inflazione, che giustifica la posizione "moderatamente" restrittiva della Fed. L'inflazione annua viaggia "leggermente" sopra il target del 2%, secondo Powell, con un core CPI al 2,9% e core PCE al 2,8%.
E poiché l'effetto dei dazi sui prezzi non si è ancora pienamente manifestato, i rischi per i prezzi sono orientati verso l'alto. Powell ritiene che i dazi dovrebbero comportare solo un aumento una tantum, ma ammette che nessuno può esserne certo. Se il rialzo dei prezzi dei beni dovuto ai dazi dovesse persistere, la Fed potrebbe dover attendere prima di allentare la politica, probabilmente fino all'anno prossimo.
All'apice delle turbolenze post-Liberation Day a inizio aprile, i trader prezzavano oltre 130 punti base di allentamento quest'anno. Solo un mese fa, si aspettavano circa 70 punti base di tagli entro fine anno, ora siamo a circa 35.
Guardando più avanti, solo 65 punti base di allentamento sono prezzati nella curva dei futures entro maggio dell'anno prossimo, quando scade il mandato di Powell. Potrebbe essere stato l'ultimo taglio da presidente della Fed? Improbabile, ma non impossibile.
Cosa potrebbe muovere i mercati domani?
- Vendite al dettaglio Australia (luglio)
- PMI manifatturiero Giappone (luglio)
- PMI manifatturiero non ufficiale Cina (luglio)
- PMI manifatturiero Regno Unito (luglio)
- Inflazione HICP zona euro (luglio, stima flash)
- Non-farm payrolls USA (luglio)
- PMI manifatturiero ISM e S&P Global USA (luglio)
- Sentiment dei consumatori e aspettative d'inflazione Università del Michigan (luglio, finale)
- Risultati USA inclusi Exxon e Chevron
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