Le crescenti tensioni geopolitiche incentrate sull'Iran e sugli Stati Uniti hanno pesato fortemente sui mercati mondiali mercoledì, oscurando i solidi dati sulle vendite al dettaglio statunitensi e spingendo Wall Street al ribasso, facendo salire i prezzi del petrolio e portando l'oro e altri metalli a nuovi massimi storici.
Maggiori dettagli più avanti. Nella mia rubrica di oggi analizzo l'inflazione negli Stati Uniti e il motivo per cui potrebbe essere più persistente di quanto suggeriscano i dati principali dell'IPC di martedì. Non buone notizie per i consumatori o i responsabili politici, ormai stanchi dell'inflazione.
Se avete più tempo per leggere, ecco alcuni articoli che consiglio per aiutarvi a comprendere cosa è successo oggi sui mercati.
- L'Iran minaccia ritorsioni se Trump colpisce, gli Stati Uniti ritirano parte del personale dalle basi
- Le forti vendite al dettaglio statunitensi di novembre mostrano la resilienza dell'economia
- Trump incontra i limiti del potere presidenziale nel ridurre i prezzi
- L'iniziativa sui mutui di Trump in contrasto con il peggioramento dei Treasury: Mike Dolan
- La rinascita del London Metal Exchange cavalca uno tsunami speculativo: Andy Home
I principali movimenti di mercato di oggi
- AZIONI: Wall Street in calo. Il Giappone +1,5% a nuovi massimi storici, anche lo STOXX 600 europeo, il FTSE 100 britannico e il Bovespa brasiliano segnano nuovi picchi. Il DAX tedesco interrompe una serie vincente di 11 giorni.
- SETTORI/TITOLI: Tech USA -1,5%, energia +2,3%. Amazon, Microsoft -2,4%, Nvidia -1,5%.
- VALUTE: Il dollaro si indebolisce, tra i maggiori rialzi JPY, KRW, CLP. Bitcoin +4% a un massimo di due mesi vicino a $98.000.
- OBBLIGAZIONI: Rendimenti in calo negli USA, Regno Unito e zona euro, fino a 5 punti base. Il Giappone ancora eccezione: il rendimento a 5 anni segna un nuovo massimo all'1,615%, il decennale al livello più alto dal 1999 al 2,185%.
- MATERIE PRIME/METALLI: Nuovi record per oro, argento e rame. L'incredibile balzo dell'argento (+7%) attira l'attenzione. Il petrolio chiude in calo del 2% dopo aver toccato in precedenza il livello più alto da ottobre.
Punti chiave di discussione di oggi
* Analisi del rally "di tutto"
La corsa inarrestabile verso gli asset tangibili non mostra segni di rallentamento, con diversi metalli preziosi e di base che mercoledì hanno raggiunto nuovi massimi. Siamo appena a metà gennaio e i prezzi di argento e stagno sono già saliti del 30%.
Parte di questa domanda è legata alla ricerca di beni rifugio, parte è una copertura contro la svalutazione del dollaro e una quota crescente è pura speculazione. Anche le azioni globali e i fondi del mercato monetario sono a livelli record, e gli spread creditizi sono ai minimi da mesi. Il sentiment azionario, tuttavia, potrebbe iniziare a vacillare, nonostante un solido avvio della stagione degli utili USA. Si diffonderà?
* La Cina sfida i pronostici della guerra commerciale
Se lo scorso aprile, nel pieno del caos dei dazi di Trump e della guerra commerciale, qualcuno avesse detto che la Cina avrebbe ignorato le pesanti tariffe statunitensi e registrato un surplus commerciale record di 1.200 miliardi di dollari nel 2025, avrebbe suscitato più di qualche sguardo perplesso.
Ma i dati ufficiali di Pechino di mercoledì mostrano che è proprio ciò che è accaduto, grazie all'impennata delle esportazioni verso il Sud-est asiatico e l'Europa, che hanno più che compensato la diminuzione delle spedizioni verso gli Stati Uniti. Il grande sconfitto? Forse l'Europa.
* Non fateci troppo affidamento sulle banche
È iniziata la stagione degli utili USA del quarto trimestre, con le grandi banche di Wall Street a fare da apripista. Finora hanno per lo più superato le attese, spinte da solide attività di trading, prestiti o da margini di interesse più ampi. La forte domanda di credito suggerisce che l'economia è in buona forma.
Ma i titoli bancari sono sotto pressione, e non solo per le turbolenze più ampie del mercato. La controversa proposta del presidente Donald Trump della scorsa settimana di fissare un tetto al 10% per i tassi d'interesse sulle carte di credito ha scatenato una diffusa opposizione nel settore, e anche gli investitori sembrano allarmati.
Inflazione USA: è più forte di quanto sembri
Sebbene il rapporto sull'inflazione CPI pubblicato martedì abbia mostrato un aumento annuale dei prezzi core leggermente inferiore alle attese, ci sono pochi motivi di gioia per consumatori o responsabili politici.
Per i consumatori, il forte aumento dei prezzi alimentari è un promemoria, semmai ce ne fosse bisogno, della continua crisi di accessibilità. Nel frattempo, i dati sottostanti che indicano rischi al rialzo per l'indice PCE, il parametro preferito dalla Federal Reserve, rappresentano una lettura scomoda per i policy maker.
I dati mostrano che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è cresciuto a un tasso annuo del 2,7% a dicembre, come previsto, mentre i prezzi core, esclusi alimentari ed energia, sono saliti del 2,6%, un decimo di punto sotto le stime.
In apparenza, questa è una notizia piuttosto positiva. Ma i prezzi alimentari sono aumentati dello 0,7% su base mensile, il maggiore rialzo da ottobre 2022, portando il tasso annuo dell'inflazione alimentare al 3,1%.
Ciò avviene proprio mentre i prezzi del petrolio hanno ricominciato a salire, con l'agenda di politica estera imprevedibile e controversa del presidente degli Stati Uniti Donald Trump che aumenta le tensioni geopolitiche. È vero che i prezzi del petrolio restano relativamente bassi e potrebbero essere frenati da un'imminente eccedenza di offerta, ma il recente rialzo è comunque motivo di preoccupazione per le famiglie statunitensi.
DATE UNA POSSIBILITÀ AL PCE
I funzionari della Fed preferiscono concentrarsi sull'inflazione che esclude i prezzi volatili di alimentari ed energia, ma i consumatori non hanno questo lusso, soprattutto quelli con redditi più bassi.
Gli economisti sottolineano che il "divario" tra l'inflazione mensile CPI e quella PCE si sta ampliando. L'inflazione PCE di dicembre potrebbe quindi risultare più alta, anche se non lo sapremo per un po' perché lo shutdown del governo ne ha rimandato la pubblicazione al 20 febbraio.
Skanda Amarnath, cofondatore ed executive director di Employ America, osserva che il CPI, basato su un paniere fisso di beni e servizi, "sottopesa" alcune categorie in cui i consumatori spendono molto, come software e accessori per computer. L'inflazione PCE, invece, riflette meglio le effettive abitudini di spesa dei consumatori.
"Quando si osservano i beni su cui la gente spende realmente... stiamo vedendo un reale aumento in questo momento", afferma.
In linea con ciò, gli economisti di Barclays e Morgan Stanley hanno rivisto al rialzo le loro stime mensili PCE di dicembre a poco meno dello 0,5%, il che porterebbe il tasso annuo al 2,8% o 2,9%. E in una nota intitolata "CPI di dicembre: più forte di quanto si pensi", Andy Schneider di BNP Paribas ha affermato che l'inflazione PCE di dicembre sarà "significativamente" più alta rispetto al CPI.
IL 3% È IL NUOVO 2%, GIUSTO?
Ovviamente anche i funzionari della Fed sono consapevoli di queste dinamiche. Il presidente della Fed di New York, John Williams, ha dichiarato all'inizio della settimana di aspettarsi che l'inflazione raggiunga il picco vicino al 3% nella prima metà dell'anno, per poi rallentare nella seconda metà e tornare all'obiettivo del 2% della banca centrale il prossimo anno.
Nulla di particolarmente nuovo. Questo riflette in generale le proiezioni mediane del Summary of Economic Projections della Fed di dicembre. Ma la mancanza di urgenza è comunque notevole, considerando da quanto tempo l'inflazione è sopra il target della Fed e quanto sia ancora lontano quel traguardo.
È passato quasi cinque anni dall'ultima volta che l'inflazione annua – sia che la si misuri con il CPI o il PCE, headline o core – è stata sotto il 2% fissato dalla Fed. Se Williams ha ragione, alla fine saranno quasi sei.
I dati PCE sono più alti e vicini al 3%, ma le letture CPI non sono molto più basse. I funzionari della Fed non lo ammetteranno mai pubblicamente, ma sembrano aver accettato tacitamente che il 3% sia il nuovo 2%.
E l'inflazione potrebbe benissimo rimanere vicina al 3% nei prossimi mesi a causa di molteplici fattori: aziende che trasferiscono i dazi sui prezzi, offerta abitativa limitata, potenziali shock energetici e domanda alimentata dalla crescita, sostenuta da attesi sgravi fiscali e stimoli di bilancio.
Alcuni di questi rischi potrebbero non materializzarsi e altri fattori potrebbero pesare sui prezzi, ma allo stato attuale, consumatori e responsabili politici dovranno fare i conti con un'inflazione sopra il target ancora per un po'.
Cosa potrebbe muovere i mercati domani?
- Inflazione all'ingrosso in Giappone (dicembre)
- Risultati TSMC Taiwan (Q4)
- Decisione sui tassi d'interesse della Corea del Sud
- PIL Germania (2025)
- Commercio zona euro (novembre)
- Commercio Regno Unito (novembre)
- Produzione industriale Regno Unito (novembre)
- Indice business Fed di Filadelfia USA (gennaio)
- Manifatturiero Fed di New York USA (dicembre)
- Richieste settimanali di sussidi di disoccupazione USA
- Dati sui flussi "TICS" USA (novembre)
- Risultati USA, inclusi Morgan Stanley, Goldman Sachs, BlackRock
- Previsti interventi di funzionari della Federal Reserve USA, tra cui il governatore Michael Barr, il presidente della Fed di Atlanta Raphael Bostic, il presidente della Fed di Richmond Thomas Barkin e il presidente della Fed di Kansas City Jeffrey Schmid
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