Nel corso del periodo 2016-2025, il gruppo ha generato in media 3 miliardi di dollari di profitti all'anno, adeguando questa media al ribasso per neutralizzare la distorsione causata dalla pandemia, che ha visto HP realizzare un utile insolitamente elevato.
In totale, in un intero decennio, sono stati ridistribuiti agli azionisti 34 miliardi di dollari, pari all'intero free cash-flow, sotto forma di dividendi e riacquisti di azioni. Il risultato è stato un numero di titoli in circolazione quasi dimezzato.
L'attività è certamente a bassa crescita - 48 miliardi di dollari di fatturato nel 2016 contro i 55 miliardi del 2025, con un picco di 63 miliardi nel 2022 - ma comunque redditizia ogni anno, senza incidenti di percorso.
La capitalizzazione è solida, con un debito netto che rappresenta meno di due anni di utili operativi prima degli ammortamenti, o EBITDA, e un'attività la cui ricorrenza è garantita da una forte concentrazione sul mercato dei professionisti e delle imprese, che rappresenta i tre quarti del fatturato consolidato.
Con queste premesse, sorge spontanea una domanda: HP merita davvero di essere valutata a meno di sei volte l'utile medio? Considerata la capitalizzazione di mercato di soli 18 miliardi di dollari, un dividend yield superiore al 6% e buyback costanti effettuati a multipli particolarmente convenienti?
Probabilmente no, anche se le ultime notizie sono state effettivamente compromesse da una serie di questioni rischiose: dazi doganali, inflazione dei prezzi della memoria, cambio di amministratore delegato, spese discrezionali sotto pressione negli Stati Uniti, ecc.
Se c'è qualcosa da rimproverare a HP, è a priori la performance deludente delle acquisizioni, poiché i 4 miliardi di dollari investiti nella crescita esterna - o presunta tale - non sembrano aver prodotto alcun impatto tangibile sul risultato operativo del gruppo.
La scorsa settimana HP ha pubblicato previsioni di risultati perfettamente stabili per l'esercizio 2026.
