Il Nasdaq 100 è sceso sia venerdì (-1,5%) sia lunedì (-0,45%). Può non sembrare molto, ma è solo la seconda volta da fine marzo che l'indice arretra per due sedute consecutive. Gli investitori non hanno perso l'appetito per il rischio, ma sono stati scossi da un segnale negativo che ora supera, o meglio riunisce, tutti i campanelli d'allarme precedenti. Mi scuso in anticipo con i puristi del mercato obbligazionario per le semplificazioni che seguono, ma non ho né le competenze né lo spazio per entrare più a fondo nell'argomento: quindi taglierò, semplificherò e andrò all'essenziale.

Il segnale negativo di cui continuo a parlare è il calo dei prezzi delle obbligazioni. Perché scendono? Perché gli investitori temono che le banche centrali possano essere costrette ad alzare i tassi per affrontare un'inflazione fuori controllo, un meccanismo che abbiamo spiegato in questo articolo. E perché le banche centrali dovrebbero improvvisamente mettersi in moto? Perché la guerra in Iran ha spinto in alto i prezzi dell'energia, una fonte importante di aumenti generalizzati dei prezzi di beni e servizi. "Generalizzati" significa che le banche centrali ovunque stanno affrontando lo stesso problema nello stesso momento, indipendentemente da dove si trovino nel loro ciclo di politica monetaria.

Negli Stati Uniti, visto che è lì che guardano tutti, il tasso d'interesse reale è scivolato in territorio negativo. Il tasso reale è il tasso ufficiale di riferimento, 3,63% negli USA, meno l'inflazione corrente, 3,8% negli USA. In altre parole, tenere liquidità fa perdere valore, quindi spenderla diventa l'opzione migliore. È un incentivo potente a investire, che sostiene lo slancio economico ma tende anche a gonfiare gli asset di bassa qualità, perché il denaro deve pur finire da qualche parte. Quando l'economia va ragionevolmente bene, come accade negli USA, c'è poco motivo per mantenere i tassi reali negativi. Una simile impostazione può alimentare l'inflazione e incoraggiare un'allocazione del capitale discutibile dal punto di vista dell'efficienza economica. Ecco perché il dibattito sulla politica della Fed sta accelerando: man mano che l'inflazione aumenta, la banca centrale ha meno argomenti per lasciare i tassi invariati e più per alzarli. Gli investitori sanno che la situazione non è particolarmente sana, ma amano il denaro facile, quindi continuano a spendere e sperano che lo status quo duri il più a lungo possibile.

I mercati sono nervosi, ma continuano comunque a comprare. È il paradosso del momento, anche se in realtà ci accompagna da tempo. Gli ottimisti sostengono che, anche se i tassi fossero un po' più alti, le condizioni monetarie non sarebbero particolarmente restrittive. Vale la pena notare, di passaggio, che i tassi reali negativi non sono affatto un'esclusiva degli USA. Il Giappone convive da anni con tassi reali negativi, mentre l'Eurozona si è recentemente unita al club dopo la ripresa dell'inflazione. Ad aprile, l'inflazione ha raggiunto il 3%, mentre il tasso sui depositi della BCE era al 2%.

Cosa bisogna trarre da tutto questo? I mercati azionari non amano molto i rialzi dei tassi perché restringono l'accesso alla liquidità. Le banche centrali, intanto, stanno scivolando in un mondo in cui il loro margine di manovra si riduce. Da qui il lieve ritorno dei dubbi sui mercati azionari, anche se l'Europa ieri ha retto piuttosto bene, iniziando la settimana in territorio positivo quasi ovunque. Lo scenario offre inoltre agli investitori un motivo per prendere qualche profitto su titoli chiaramente surriscaldati. La beniamina dei chip di memoria Micron, per esempio, ha perso il 15% in quattro sedute. Resta comunque in rialzo del 600% nell'ultimo anno.

Il principale fattore di oscillazione per il percorso dei tassi d'interesse resta la situazione in Iran. Il petrolio è sceso leggermente nella notte dopo che Donald Trump ha detto di aver annullato un attacco contro l'Iran in seguito a quella che è stata vista come una seria ripresa dei contatti con Teheran, finalizzata a raggiungere un accordo di pace. Le dichiarazioni vincolano solo chi ci crede. La saga quindi continua e, più si trascina, peggio è per l'inflazione.

Altrove, Vladimir Putin sarà oggi a Pechino per colloqui con Xi Jinping. Il Financial Times riferisce di aver appreso che il presidente cinese avrebbe detto a Donald Trump che Vladimir Putin potrebbe ancora arrivare a rimpiangere l'invasione dell'Ucraina. Il calendario macroeconomico è leggero. Sul fronte societario, The Home Depot oggi negli Stati Uniti attirerà i riflettori come barometro dei consumi e dei prezzi americani.

Nell'Asia-Pacifico, Australia, India e Hong Kong sono in rialzo. Le condizioni sono più difficili in Corea del Sud (-2,8%) e a Taiwan (-1%), dove la svendita dei titoli dei chip fa male. Tokyo cede lo 0,5% per lo stesso motivo. Gli indicatori guida europei sono di un verde chiaro, mentre i futures statunitensi continuano a indicare un calo.

il FTSE MIB - dopo avere chiuso gli scambi di lunedì in rosso dello 0,9% a 48.669,05 - è atteso in calo di 42,50 punti in vista dell'avvio di martedì. Il FTSE 100 di Londra è invece dato su di 31,00 punti, il CAC 40 di Parigi è previsto in aumento di 16,00 punti mentre il DAX 40 di Francoforte è indicato in rialzo di 76,00 punti.
Ieri sera, a Milano, Prysmian e Buzzi hanno chiuso sul fondo del listino a più alta capitalizzazione mentre Eni è salita del 3,2% dopo aver collocato nuove obbligazioni a tasso fisso con durata di cinque anni e nove anni nell'ambito del proprio programma di Euro Medium Term Note.
Amplifon - in rialzo dell'1,4% - ha comunicato lunedì di aver firmato un accordo per la cessione del proprio business in India a Hearzap, operatore già consolidato nel mercato indiano. Le attività in India, che comprendono una rete di circa 115 cliniche dirette e 460 dipendenti, hanno generato nel 2025 ricavi per circa EUR12 milioni, valore "marginale rispetto ai ricavi totali del gruppo", secondo la società. L'asset ha generato un impatto negativo sull'Ebitda consolidato.

I principali appuntamenti economici di oggi:

In programma oggi: in Australia, l'indice di fiducia dei consumatori Westpac, il cambiamento della fiducia dei consumatori Westpac, il discorso di Hunter della RBA e i verbali della riunione della RBA; nel Regno Unito, i guadagni medi inclusi i bonus, il cambiamento dell'occupazione, il tasso di disoccupazione e il discorso di Breeden della BoE; in Spagna, la bilancia commerciale; nell'area euro, la bilancia commerciale; in Cina, gli IDE cumulati su base annua; in Canada, il tasso di inflazione mensile, il tasso di inflazione core su base annua, il tasso di inflazione annuo e l'indice dei prezzi delle nuove abitazioni su base mensile; negli Stati Uniti, il discorso di Waller della Fed, le vendite di case in sospeso su base mensile e annua, e il cambiamento delle scorte di petrolio greggio API. L'agenda completa qui.

  • EUR / USD: 1,16 USD
  • Oro: 4.539,3 USD
  • Petrolio Brent: 109,82 USD
  • Stati Uniti 10 anni: 4,61%
  • BITCOIN: 76.932 USD

Notizie aziendali:

  • Avio ha lanciato con successo il satellite scientifico SMILE con il razzo Vega C per studiare le interazioni tra vento solare e magnetosfera terrestre.
  • Stellantis ha annunciato il progetto E-Car per la produzione di auto elettriche a Pomigliano d'Arco a partire dal 2028.
  • Next Geosolutions ha firmato un contratto da EUR9 milioni con TenneT per attività di marine survey nell'area offshore "Voordelta - Nederwiek 3".
  • Enel ha acquisito un portafoglio di sette impianti fotovoltaici negli USA per USD140 milioni, con un contributo previsto di USD20 milioni all'anno sull'Ebitda.
  • Eni ha collocato con successo due bond a tasso fisso per un valore complessivo di EUR2 miliardi.
  • LU-VE ha ampliato il suo stabilimento in Texas, aumentando la capacità produttiva per il mercato statunitense.

Vedi altre notizie sulle aziende quotate in Italia qui

Raccomandazioni degli analisti:

  • Unipol Assicurazioni S.p.a.: Berenberg mantiene la raccomandazione di acquisto e alza il prezzo obiettivo da 26,70 a 29,20 EUR.
  • Reply S.p.a.: Bernstein mantiene la raccomandazione performance di mercato e alza il prezzo obiettivo da 114 a 120 EUR.
  • Ferrari N.v.: Landesbank Baden-Wuerttemberg mantiene la raccomandazione buy e riduce il prezzo obiettivo da 434 a 365 EUR.
  • Enel S.p.a.: Citi mantiene la raccomandazione neutrale e alza il prezzo obiettivo da 8,90 a 9,40 EUR.
  • Banco Bpm S.p.a.: Jefferies mantiene la raccomandazione di mantenere e alza il prezzo obiettivo da 14,20 a 14,50 EUR.
  • Bper Banca S.p.a.: Jefferies mantiene la raccomandazione di acquisto e alza il prezzo obiettivo da 14 EUR a 14,40 EUR.
  • Ariston Holding N.v.: Citi mantiene la raccomandazione di acquisto e riduce il prezzo obiettivo da 5,10 EUR a 4,70 EUR.
  • Delivery Hero Se: Citi mantiene la raccomandazione neutrale e alza il prezzo obiettivo da 21 a 31,50 EUR.
  • Schindler Holding Ag: Research Partners AG mantiene la raccomandazione di mantenere e alza il prezzo obiettivo da 270 a 293 CHF.
  • Schindler Holding Ag: Research Partners AG mantiene la raccomandazione di mantenere e alza il prezzo obiettivo da 270 a 293 CHF.
  • Dr. Martens Plc: Goldman Sachs mantiene la raccomandazione neutrale e riduce il prezzo obiettivo da 71 GBX a 70 GBX.
  • Kainos Group Plc: Canaccord Genuity mantiene la raccomandazione di acquisto e alza il prezzo obiettivo da 1150 GBX a 1200 GBX.
  • Adecco Group Ag: Research Partners AG mantiene la raccomandazione hold e riduce il prezzo obiettivo da 21 a 17 CHF.
  • Elmera Group Asa: Norne Securities AS ha migliorato il rating da vendere a mantenere con prezzo obiettivo alzato da 31 NOK a 35 NOK.
  • Solaria Energia Y Medio Ambiente, S.a.: Oddo BHF mantiene la raccomandazione di sovraperformance e alza il prezzo obiettivo da 25,40 a 28 EUR.
  • 3I Group Plc: Deutsche Bank mantiene la raccomandazione di acquisto e riduce il prezzo obiettivo da 4300 a 3527 GBX.
  • Demant A/S: Deutsche Bank mantiene la raccomandazione hold e alza il prezzo obiettivo da 211 a 226 DKK.