Da quando Donald Trump è tornato alla Casa Bianca lo scorso anno, il dollaro si è indebolito anche durante periodi di ansia e volatilità sui mercati, in gran parte a causa dell'incertezza della politica economica statunitense e dei disordini sia interni che geopolitici.
Invertire anni di sopravvalutazione del dollaro è uno dei punti chiave del piano economico dell'amministrazione Trump. Ma il ruolo ridotto del dollaro come bene rifugio in tempi di stress politico o finanziario globale suggerisce che gli investitori stranieri — già fortemente esposti agli asset statunitensi — abbiano cambiato comportamento.
È stato quindi notevole che il dollaro sia balzato su tutta la linea dopo l'eccezionale campagna di bombardamenti dello scorso fine settimana da parte delle forze statunitensi e israeliane contro obiettivi iraniani, compreso l'assassinio della Guida Suprema Ali Khamenei e l'ondata di violenze regionali che ne è seguita.
Il fulcro del movimento è stato più legato alle dinamiche inevitabili dei prezzi dell'energia che non a una vera e propria corsa verso il dollaro. In realtà, si è trattato più di un movimento di default fuori dalle valute delle economie più colpite da un aumento prolungato e sproporzionato dei prezzi dell'energia.
DOLLARI PER DEFAULT
Con gli Stati Uniti ora esportatori netti di prodotti petroliferi ed energetici in generale, l'iniziale aumento del 10% dei prezzi mondiali del petrolio di lunedì ha colpito molto di più le altre principali valute, a causa dei timori di un forte calo della domanda se l'interruzione dell'offerta dovesse persistere per diverse settimane o addirittura mesi.
È per questo che altri tradizionali beni rifugio come lo yen giapponese non hanno beneficiato questa volta di una domanda di sicurezza, anzi sono crollati di oltre l'1% contro il dollaro lunedì, dato l'elevato conto delle importazioni energetiche del Giappone e il fatto che circa un terzo delle sue importazioni energetiche passa attraverso lo Stretto di Hormuz.
Anche la Cina è un grande consumatore di petrolio ora bloccato in quei passaggi controversi, in particolare il greggio iraniano fortemente scontato, sanzionato in Occidente e ora anch'esso in bilico. Lo yuan, che recentemente era in forte crescita, ha invertito la rotta lunedì e ha perso lo 0,8% mentre la situazione si evolveva.
"Non è un esito favorevole per le valute dell'Asia settentrionale", ha dichiarato Kit Juckes, stratega valutario di Societe Generale, aggiungendo che l'indicazione più importante data finora da Trump è stata che l'azione degli Stati Uniti durerà settimane, non giorni.
Per l'Europa, il calcolo è complicato dalla sua esposizione al gas naturale dopo che gli attacchi alle navi hanno di fatto chiuso la rotta di Hormuz, un canale per il 20% delle spedizioni mondiali di gas naturale liquefatto e fino al 30% del petrolio greggio.
I prezzi di riferimento del gas europeo sono aumentati di quasi il 50% a un certo punto lunedì, raggiungendo il livello più alto da oltre un anno, chiudendo con un +35% e spingendo il gruppo di approvvigionamento del gas dell'Unione Europea a convocare una riunione d'emergenza per mercoledì.
Gli Stati Uniti hanno fornito il 58% del GNL dell'Unione Europea lo scorso anno. Il Qatar, che rappresentava il 6% delle importazioni del blocco, ha chiuso i suoi impianti di produzione lunedì dopo gli attacchi dall'Iran.
L'euro è sceso dell'1% rispetto al dollaro, toccando il livello più basso da oltre un mese.
Lo status di bene rifugio del franco svizzero, di lunga data e spesso indesiderato, rimane in gioco — ma è complicato dalla battaglia della Banca Nazionale Svizzera contro la deflazione e dal suo rinnovato impegno a intervenire per vendere franchi e limitarne il valore.
PRONTI ALLA VERIFICA?
Per quanto riguarda l'impatto economico globale di un aumento del petrolio, gli economisti di Barclays stimano che ogni aumento sostenuto di 10 dollari al barile del prezzo del greggio sottrae fino a 0,2 punti percentuali alla crescita globale. E se le previsioni di un prezzo superiore ai 100 dollari al barile dovessero avverarsi, allora l'impatto potrebbe essere significativo.
Tuttavia, l'aumento netto di lunedì del prezzo del Brent di 5 dollari a 77 dollari al barile rappresenterà un colpo molto più modesto — e finora i movimenti avrebbero un impatto trascurabile sulla domanda negli Stati Uniti stessi.
I calcoli si concentrano quindi sul fatto che la pressione sui prezzi del petrolio diventi un freno economico o un fattore aggravante dell'inflazione. Con l'inflazione core degli Stati Uniti sopra il 3%, ciò potrebbe portare a focalizzarsi maggiormente sulla seconda ipotesi e a mantenere i tassi d'interesse statunitensi elevati per tutto l'anno — altro sostegno per il dollaro.
Ma, come spesso accade con i conflitti in Medio Oriente, le prime stime sull'impatto economico globale dipendono tutte dalla durata del conflitto e dall'entità della perturbazione nelle forniture energetiche.
Trump ha indicato che la campagna militare durerà quattro o cinque settimane e, probabilmente sulla base di ciò, i mercati predittivi come Polymarket attribuiscono una probabilità del 63% che Trump decida di fermarsi entro la fine di questo mese.
Eppure, la maggior parte delle considerazioni sulle reazioni valutarie non riguarda strettamente il calcolo dell'accumulo di dollari o la corsa transfrontaliera verso la sicurezza — sembrano piuttosto valutazioni economiche relative legate all'esposizione all'energia.
Ma, nonostante tutto, questo può avere un effetto potente e ricorsivo.
La regola empirica di Barclays per il dollaro, ad esempio, è che guadagna tra lo 0,5% e l'1,0% per ogni aumento di 10 dollari del petrolio.
Se i prezzi dell'energia denominati in dollari aumentano e restano elevati, spingendo il tasso di cambio verso l'alto, questo aggraverebbe lo shock energetico per le economie estere e spingerebbe il dollaro ancora più in alto in un circolo vizioso autoalimentato.
Nessuno vorrebbe questo scenario — tantomeno Washington.
(Le opinioni espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.)
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