La battuta d'arresto di inizio anno è stata presto dimenticata. Inditex dimostra ancora una volta la sua capacità di crescere in un mercato turbato dalla concorrenza e dal potere d'acquisto delle famiglie.

Nel terzo trimestre (chiuso a fine ottobre), l'azienda spagnola ha registrato un fatturato di 9,8 miliardi di euro, in aumento del 5% su base annua e dell'8,4% a tassi di cambio costanti. La performance è tanto più notevole in quanto è stata realizzata nonostante un effetto valuta fortemente negativo (-3,5%). Anche i margini hanno registrato performance soddisfacenti, con un aumento dell'80% dei margini lordi e del 9% dei risultati operativi. La fine dell'anno è altrettanto incoraggiante. Tra il 1° novembre e il 1° dicembre, le vendite nei negozi e online sono aumentate del 10,6%.

Questa accelerazione dimostra che le collezioni autunno/inverno sono state accolte favorevolmente. Di conseguenza, il gruppo è riuscito a combinare efficacemente la sua strategia di vendita a prezzo pieno e la disciplina sulle promozioni (come il Black Friday), nonostante un contesto caratterizzato dalla rapidità dei cambiamenti nella moda e dalla concorrenza di attori come H&M o di pure player low-cost come Shein o Primark.

Forte di questa dinamica positiva, il gruppo ha avviato un piano di investimenti di 1,8 miliardi di euro in due anni. Questi investimenti mirano in particolare a rafforzare le capacità digitali (26% del fatturato), mentre il gruppo prosegue la sua strategia di riduzione del numero di negozi, compensata dall'ampliamento di quelli rimanenti. In dieci anni, la dimensione media dei negozi è aumentata del 48%, mentre la produttività per metro quadrato (densità di vendite) è migliorata del 28% rispetto al 2019.

Questi investimenti creeranno sicuramente un rischio di pressione sui margini a medio termine. Tuttavia, questa argomentazione sembra poco convincente, dato che il debito è minimo (liquidità netta di 11,3 miliardi di euro) e che i ritorni sugli investimenti nella catena di approvvigionamento sono stati storicamente il punto di forza dell'azienda. È in gran parte questa catena di approvvigionamento che spiega perché l'azienda è costantemente in grado di rispondere rapidamente alle tendenze, mantenendo il controllo sul design, l'allestimento dei negozi e il marketing online, il che le consente di mantenere posizioni solide sul mercato interno spagnolo (circa il 20% delle vendite) e su quello internazionale (gli Stati Uniti sono il secondo mercato).

Il panorama competitivo potrebbe tuttavia cambiare se, nel 2026, venisse abolita l'esenzione dai dazi doganali sui piccoli pacchi in Europa (di cui Shein ha ampiamente beneficiato). Inditex attualmente non trae vantaggio da questo dispositivo, dato che importa in grandi volumi. Ma potrebbe trarne vantaggio se la fine dell'esenzione dovesse far aumentare i prezzi dei prodotti di altri marchi con una strategia diversa.

È quindi logico che l'azienda sia valutata sulla base di un PER di 23,5, molto vicino alla sua media quinquennale (23x) e decennale (24x). Il gruppo spagnolo offre una combinazione rara nel settore con la sua forte crescita organica, i suoi margini solidi e la sua importante liquidità.