Per i curiosi, l'EPU (Economic Policy Uncertainty index) è costruito sulla base di articoli pubblicati sui dieci principali quotidiani americani. Aumenta in funzione della frequenza con cui compaiono tre campi lessicali negli articoli: "economia", "incertezza" e "politica economica".

Si capisce quindi perché questo indice è, in linea di principio, strettamente legato al VIX: l'incertezza è il nemico naturale dei mercati.

Confronto tra l'andamento dell'indice EPU (blu) e del VIX (rosso) dal 1990 al luglio 2015 (Fonte: National Bureau of Economic Research)

La correlazione tra il VIX e l'EPU raggiunge 0,58. Non è eccezionale, ma rimane significativa. Se questa correlazione non è lineare, è perché alcuni picchi di incertezza politica hanno un impatto limitato sui mercati. Si pensi, ad esempio, all'11 settembre 2001.

Ma in altri casi, quando una crisi ha origine dai mercati stessi, come nel 2008 con il fallimento di Lehman Brothers o la crisi finanziaria asiatica del 1997, il VIX supera addirittura tale valore.

Negli ultimi sei mesi, l'indice EPU ha registrato una netta ripresa. Sebbene le tensioni con l'Iran possano aver giocato un ruolo, la causa principale rimane la guerra commerciale e l'aumento dei dazi doganali. Queste misure indeboliscono le previsioni relative agli utili delle aziende e mettono in dubbio la solidità dell'economia statunitense. La correlazione dovrebbe essere quindi ancora più forte.

Sebbene il VIX abbia raggiunto un picco di volatilità che non si registrava dalla crisi COVID del 2020, da allora si è notevolmente calmato.

Andamento dell'indice VIX su base annua (Fonte: FRED)

Tuttavia, l'indice che misura l'incertezza della politica americana non si è attenuato nella stessa misura.

Andamento dell'indice EPU su un anno (Fonte: FRED)

La strategia "Flood the Zone", più volte citata sulle pagine di MarketScreener, merita una menzione. "Flood the Zone" significa inondare la zona ed è una strategia descritta da Steve Bannon, collaboratore di Donald Trump agli esordi della sua carriera politica.

Essa consiste nell'inondare i media, e di conseguenza i mercati, per distrarre e seminare confusione.

Ne abbiamo parlato inizialmente per sottolineare quanto questa tecnica sia estremamente efficace per portare avanti la propria agenda alla velocità della luce. Tuttavia, questa strategia ha anche effetti sui mercati azionari.

Il Financial Times parla di avversione all'ambiguità. Si tratta del fatto che le persone preferiscono i rischi noti a quelli sconosciuti. Allo stesso modo, gli operatori economici preferiscono le perdite ai guadagni, ovvero evitare una perdita può essere percepito come una vittoria.

Quando Donald Trump ha minacciato di licenziare Jerome Powell alla fine di aprile, i mercati hanno registrato un calo molto meno marcato rispetto al rialzo che ha seguito la smentita.

In un contesto politico stabile, è più facile valutare correttamente le imprese. Tuttavia, da quando la politica di Donald Trump ha sconvolto i mercati, sarebbe logico ritenere che gli investitori siano d'accordo con la sua politica, dato che l'indice S&P è in rialzo dell'8,3% quest'anno, con un aumento di oltre il 25% dai minimi di aprile.

Se a questo aggiungiamo il "TACO trade", la teoria secondo cui Donald Trump torna sempre sui suoi passi, un'idea ormai ben radicata nella mente degli investitori, otteniamo un cocktail che turba i mercati. L'interconnessione di questi fenomeni può spiegare le performance tanto sorprendenti quanto ammirevoli dei mercati americani.