Gli indici azionari statunitensi, dove sette gruppi tecnologici hanno contribuito per la metà di tutti i profitti di mercato quest'anno, hanno registrato guadagni a doppia cifra nel 2025 raggiungendo massimi storici, mentre l'entusiasmo per l'IA e l'allentamento monetario hanno spinto anche le borse europee e asiatiche a livelli record.
Le aspettative di ulteriori tagli dei tassi hanno sostenuto anche le obbligazioni, offrendo agli investitori dei Treasury USA la migliore performance annuale degli ultimi cinque anni, mentre l'inflazione è diminuita, pur rimanendo al di sopra dell'obiettivo medio del 2% fissato dalla Federal Reserve.
Per il 2026, le ondate di stimoli governativi negli Stati Uniti, in Europa e in Giappone, insieme al boom dell'IA, dovrebbero rilanciare la crescita globale.
Questo scenario spinge i gestori di fondi a prepararsi a una nuova accelerazione dell'inflazione, costringendo le banche centrali a interrompere i cicli di taglio dei tassi e a frenare l'afflusso di liquidità facile verso i mercati ossessionati dall'IA.
"Serve uno spillo che faccia scoppiare la bolla e probabilmente arriverà attraverso una stretta monetaria", ha dichiarato Trevor Greetham, responsabile multi-asset di Royal London Asset Management. Ha aggiunto che, pur mantenendo ancora titoli tecnologici di peso, non si stupirebbe di vedere un boom dell'inflazione a livello globale entro la fine del 2026.
Una politica monetaria più restrittiva ridurrebbe l'appetito degli investitori per la tecnologia speculativa, aumenterebbe i costi di finanziamento per i progetti di IA e ridurrebbe i profitti e le quotazioni delle società tecnologiche, secondo Greetham.
La corsa da trilioni di dollari dei cosiddetti hyperscalers come Microsoft, Meta e Alphabet per costruire nuovi data center rappresenta anch'essa una forza inflazionistica, secondo gli analisti, a causa della velocità con cui questi progetti stanno consumando energia e chip avanzati.
"I costi stanno salendo, non scendendo nelle nostre previsioni, perché c'è inflazione sia nei prezzi dei chip che in quelli dell'energia", ha affermato Andrew Sheets, strategist di Morgan Stanley.
Ha dichiarato che l'inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti rimarrà al di sopra dell'obiettivo del 2% della Federal Reserve fino alla fine del 2027, in parte a causa degli ingenti investimenti aziendali nell'IA.
Fabio Bassi, responsabile cross-asset strategy di J.P. Morgan, ha affermato che un mercato del lavoro statunitense in miglioramento, la spesa di stimolo e i tagli dei tassi già effettuati manterranno l'inflazione sopra quell'obiettivo "indipendentemente dal prezzo dei chip".
Secondo Aviva Investors, nella sua outlook per il 2026, un rischio chiave per il mercato deriverebbe dalla fine dei cicli di taglio dei tassi da parte delle banche centrali, o addirittura dall'avvio di rialzi, man mano che le pressioni sui prezzi si accumulano per effetto degli investimenti in IA e delle ondate di spesa pubblica in Europa e Giappone.
CHIP E COSTI
"Ciò che ci tiene svegli la notte è che il rischio inflazionistico è tornato alla ribalta", ha dichiarato Julius Bendikas, responsabile europeo di economia e asset allocation dinamica presso Mercer, che gestisce direttamente 683 miliardi di dollari di asset e consiglia istituzioni che amministrano un totale di 16,2 trilioni di dollari.
Non sta ancora scommettendo su una correzione dei mercati azionari, ma sta gradualmente abbandonando i mercati obbligazionari che potrebbero essere scossi da uno shock inflazionistico.
I mercati hanno già mostrato i primi segnali di nervosismo riguardo all'aumento dei costi e al potenziale eccesso di spesa nell'IA.
Le azioni di Oracle sono crollate il mese scorso dopo che è stato rivelato un forte aumento delle spese, mentre anche il titolo della statunitense Broadcom è sceso dopo l'avvertimento che i suoi elevati margini di profitto sarebbero stati sotto pressione.
Il produttore di personal computer HP Inc prevede di subire pressioni su prezzi e profitti nella seconda parte del 2026 a causa dell'impennata dei costi dei chip di memoria, spinta dalla crescente domanda di data center.
"L'inflazione è ciò che potrebbe iniziare a spaventare gli investitori e far emergere qualche crepa nei mercati", ha dichiarato Kevin Thozet, membro del comitato investimenti e gestore di portafoglio di Carmignac.
Con il ciclo di crescita economica in accelerazione, "il rischio inflazionistico rimane molto sottovalutato", ha aggiunto, spiegando di aver acquistato Treasury indicizzati all'inflazione. Con l'aumento dei rischi di rialzo dei tassi, secondo lui, i multipli prezzo/utili applicati dagli investitori ai grandi titoli IA diminuiranno.
GLI ANALISTI VEDONO UN'IMPENNATA DEI COSTI IA
Deutsche Bank prevede che la spesa in conto capitale per i data center IA possa raggiungere i 4 trilioni di dollari entro il 2030 e che la rapida diffusione di questi progetti possa causare colli di bottiglia nell'approvvigionamento di chip ed elettricità, facendo lievitare i costi di investimento, secondo gli analisti della banca.
George Chen, partner della società di consulenza Asia Group ed ex dirigente di Meta, ha dichiarato che l'esplosione dei costi e l'inflazione dei prezzi al consumo aumenteranno i costi dei progetti IA e indurranno gli investitori a riconsiderare la corsa al tema IA.
"L'inflazione dei costi dei chip di memoria farà aumentare i prezzi per i gruppi IA, ridurrà i rendimenti degli investitori e di conseguenza il flusso di denaro verso questo settore diminuirà", ha affermato.
