Jean-Marc Figuet, Università di Bordeaux
Il 4 luglio 2025, un’onda d’urto ha colpito l’oceano delle criptovalute: una balena dormiente, inattiva sul mercato dal 2011, ha spostato 80.000 bitcoin (BTC), pari a circa 8,6 miliardi di dollari al tasso di cambio giornaliero.
Il risveglio di questa balena ha provocato un allarme di mercato (whale alert) che ha comportato un calo del 2% del bitcoin e un aumento temporaneo della volatilità. In particolare, questa rara operazione ci ricorda come il comportamento di una manciata di potenti investitori possa scuotere un intero mercato.
Cosa significa il termine “balena”? E qual è la loro influenza sul prezzo del bitcoin?
Catena alimentare del bitcoin
Il vocabolario marino si è imposto molto presto nel lessico delle criptovalute.
Il primo anello della catena è costituito dagli shrimps (gamberetti), che sono spesso piccoli risparmiatori. Questi risparmiatori, che possiedono meno di un bitcoin, rappresentano una base di adozione sempre più ampia.
L'ultimo anello è costituito dalle whales (balene), ovvero investitori che possiedono un portafoglio di almeno 100 BTC. Tra questi, le humpback whales (balene gobbe) possiedono portafogli di almeno 5.000 BTC.
Tra questi due estremi si trovano i crabs (granchi), da 1 a 10 BTC, i fish (pesci), da 10 a 100 BTC e gli sharks (squali), da 100 a 1.000 BTC.
Diverse specie di balene
Le balene non costituiscono un blocco omogeneo. Comprendono diverse specie la cui storia, motivazioni e impatto sul mercato differiscono notevolmente.
Balena storica
Le balene storiche sono i primi miner e investitori che hanno accumulato migliaia di BTC fin dai primi anni di emissione, a volte a costi irrisori. La loro identità e la loro storia sono note nella comunità, poiché i loro indirizzi sono legati al mining dei primi blocchi della blockchain o agli inizi di alcune piattaforme pionieristiche: Mt. Gox, Bitstamp, Kraken, Bitfinex.
L'esempio più emblematico è quello di Satoshi Nakamoto, l’anonimo creatore di BTC. Si stima che abbia minato circa 1,1 milioni di BTC tra il 2009 e il 2010. A oggi i suoi indirizzi rimangono inattivi.
Molti di questi portafogli sono rimasti inattivi (cold wallet) per oltre un decennio. Quando viene registrato un movimento, l'effetto psicologico è enorme, poiché questi portafogli sono percepiti come riserve strategiche che possono influire in modo massiccio sull'offerta.
Balena dormiente
Le balene dormienti sono indirizzi che non si muovono da molti anni. Questi indirizzi anonimi possono appartenere a investitori dimenticati, a chiavi private perse o ad attori che scelgono di non fare nulla.
Costituiscono una sorta di riserva silenziosa del mercato. Quando si attivano, come è successo di recente, prevale l'incertezza. Questi bitcoin saranno venduti o semplicemente spostati per motivi di sicurezza? La loro ricomparsa alimenta le speculazioni e aumenta la volatilità.
Balena istituzionale
Le balene istituzionali compaiono intorno al 2020, poiché parte della liquidità immessa dalle banche centrali con il quantitative easing (stampa di banconote) è stata indirizzata verso attività alternative, tra cui il bitcoin. Queste balene raggruppano oggi fondi specializzati ed ETF (Grayscale, BlackRock, Fidelity, Ark Invest...), tesorerie aziendali (MicroStrategy, Tesla...), nonché banche e gestori patrimoniali.
Esse agiscono spesso secondo una logica finanziaria a lungo termine, con l'obiettivo di diversificare i portafogli e coprirsi dall'inflazione, puntando sulla scarsità programmata del bitcoin. La loro influenza deriva tanto dai loro movimenti quanto dal loro ruolo simbolico.
L'acquisto massiccio di MicroStrategy nel 2020 (oltre 21.000 BTC iscritti in bilancio) o, più recentemente, il lancio dell'ETF Bitcoin Spot di BlackRock nel gennaio 2024, diventato in pochi mesi il più importante fondo indicizzato sul bitcoin – 70 miliardi di euro di asset in gestione –, hanno segnato una svolta. Ogni operazione di questo tipo conferisce maggiore credibilità al bitcoin agli occhi del mercato.
Piattaforme di scambio balene
Le piattaforme di scambio (Binance, Coinbase, Kraken, Bitfinex...) possono essere definite whale per definizione, poiché gestiscono centinaia di migliaia di BTC in wallet consolidati. Questi ultimi rappresentano i depositi dei loro milioni di clienti. Non investono per conto proprio.
I loro saldi variano in base agli acquisti e alle vendite dei clienti. I trasferimenti massicci da o verso questi indirizzi vengono esaminati attentamente, poiché forniscono indicazioni sulla direzione rialzista o ribassista del mercato.
Effetto Moby Dick
Il bitcoin (BTC) è un bene raro, con un limite massimo di 21 milioni di unità. Questa rarità programmata implica che qualsiasi movimento di grande entità può sbilanciare il mercato. Quando le balene acquistano il bitcoin, riducono la liquidità e rendono più scarsa l'offerta. Poiché la domanda rimane forte, il prezzo tende ad aumentare.
La letteratura conferma che i movimenti dei grandi indirizzi influenzano fortemente la dinamica dei prezzi. L'impatto dell'esecuzione di un ordine cresce in funzione della sua dimensione: un trasferimento massiccio modifica il prezzo in modo significativo, anche se non corrisponde a vendite effettive. Uno shock di liquidità legato alle balene, o effetto Moby Dick, si trasmette al resto del mercato delle criptovalute entro 6-24 ore, provocando sia un calo dei prezzi che un aumento della volatilità.
Al di là delle operazioni di acquisto e vendite, un semplice trasferimento da parte di una balena, come quello del 4 luglio, ha un effetto psicologico sul mercato. Ogni whale alert provoca un'ondata di panico o speculazione tra gli investitori di dimensioni più modeste, che ritengono che le balene siano meglio informate sull'andamento futuro dei prezzi.
Influenza in declino
I dati di mercato indicano un'erosione dell'influenza delle balene. Nel 2012, meno di 2.000 indirizzi controllavano circa il 51% del bitcoin in circolazione. Nel 2021, i primi 100 indirizzi detenevano quasi il 13,5% dell'offerta totale.
Mentre nel primo decennio del bitcoin poche decine di indirizzi potevano influenzare direttamente il prezzo, con l'ascesa di altre classi di investitori – fish, sharks, crabs, shrimps – la detenzione è diventata più diffusa. Questa progressiva dispersione rende la microstruttura del mercato più competitiva. Le balene mantengono un ruolo importante, ma devono condividere la loro influenza con una gamma di investitori molto più ampia.
Le balene rimangono attori importanti nel mercato del bitcoin, in grado di provocare in poche ore scossoni visibili sul prezzo e sulla volatilità. Ma il loro potere non è più assoluto. La detenzione si sta disperdendo e i mercati derivati stanno ampliando la base degli attori influenti. L'oceano del bitcoin diventa così più competitivo, anche se le balene hanno ancora la capacità di provocare onde improvvise.
Jean-Marc Figuet, Professore di economia, Università di Bordeaux
Questo articolo è ripubblicato da The Conversation con licenza Creative Commons. Leggi l'articolo originale in francese.
