Lufthansa riacquisterà infatti 300 milioni di euro delle sue obbligazioni convertibili emesse nel novembre 2020, con scadenza nel novembre 2025, con una cedola del 2% e un prezzo di conversione di 10,4 euro al corso del momento.

Questo riacquisto è finanziato dall'emissione di una nuova obbligazione convertibile con scadenza 2032, per un totale di 600 milioni di euro, con una cedola dello 0% - sic - e un prezzo di conversione di 10,7 euro, ovvero un premio del 43% sul corso attuale.

Chi, nel 2025, sarà ancora disposto a finanziare una compagnia aerea allo 0%? La domanda merita di essere posta.

Sarcasmo a parte, si tratta di un investimento eccellente da parte di Lufthansa. La compagnia tedesca, che ha intrapreso il consolidamento di un settore europeo eccessivamente frammentato, ha visto lo scorso anno il suo fatturato superare il livello pre-pandemia; allo stesso tempo ha ripreso la distribuzione di un dividendo ben coperto dal flusso di cassa libero.

Il prezzo del carburante, in forte calo da alcuni trimestri, dovrebbe aumentare i suoi margini quest'anno, che tra l'altro è iniziato sotto buoni auspici. È senza dubbio la somma di queste circostanze favorevoli che ha motivato l'interesse degli investitori per un'emissione obbligazionaria tanto vantaggiosa per il mutuatario.

Sempre valutata al di sotto del valore del proprio capitale proprio, Lufthansa ha registrato solo tre esercizi in perdita negli ultimi due decenni: uno nel 2009, durante la crisi dei subprime, il secondo e il terzo durante la pandemia, a causa di circostanze che si possono tranquillamente definire eccezionali.

I più ottimisti scommettono quindi su una forte probabilità di aumento del dividendo alla fine dell'esercizio annuale e, di conseguenza, su un possibile apprezzamento del prezzo del titolo, che attualmente si attesta ai minimi degli ultimi vent'anni.

Tale entusiasmo va tuttavia temperato ricordando che, nel periodo in questione, il numero di azioni in circolazione è triplicato e che, al di là dell'episodio della pandemia, il debito netto continua a evolversi a un livello superiore alla sua media storica.

Si veda anche Lufthansa: Somma delle parti, pubblicato lo scorso anno su queste pagine.