Le borse globali hanno raggiunto un massimo storico il 3 giugno, per poi subire due giorni dopo la peggiore seduta da ottobre, e hanno trascorso questa settimana invertendo costantemente la rotta in linea con la retorica volatile del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sull'Iran e con le scommesse in rapido mutamento su quando la rotta marittima dello Stretto di Hormuz potrebbe riaprire.
'La maggior parte degli investitori ha operato partendo dal presupposto che entro meno di tre mesi si arrivi a una riapertura dello stretto', ha dichiarato Florian Ielpo, responsabile macro e gestore di portafogli multi-asset presso Lombard Odier Investment Managers.
'Se dovessimo iniziare a prevedere prezzi del petrolio a 95 dollari o più per molti altri mesi, si tratterebbe di un cambiamento totale di prospettiva e di uno scenario di stagflazione', ha aggiunto. 'Il mercato si muove su un confine molto sottile'.
TUTTO CORRELATO
Poiché i mercati dei tassi d'interesse e dell'inflazione, le prospettive del petrolio e le scommesse sugli investimenti tecnologici sono diventati più correlati, molti asset non palesemente collegati si sono mossi all'unisono negli ultimi mesi.
L'ottimismo trainato dall'IA ha sostenuto i titoli di Wall Street e la ricchezza delle famiglie statunitensi, ha spinto al rialzo le previsioni ufficiali di crescita per gli anni a venire, ha alimentato un'espansione vertiginosa per gli esportatori asiatici e ha risollevato il sentiment verso asset in tutto il mondo, dalle azioni bancarie globali al debito greco.
Taiwan prevede per il 2026 la migliore crescita economica degli ultimi 16 anni grazie alle esportazioni record di semiconduttori, mentre la spesa tecnologica globale ha fatto impennare importazioni ed esportazioni in Cina, il più grande consumatore di materie prime al mondo.
Questo è uno dei motivi per cui l'indice britannico FTSE 100, che è densamente popolato da produttori di energia e società minerarie, ha interrotto la sua consueta abitudine di muoversi in modo inverso rispetto ai cosiddetti titoli 'growth' del settore tecnologico, iniziando invece a salire insieme a loro.
IL ROVESCIO DELLA MEDAGLIA
Queste correlazioni guidate dalla tecnologia renderanno anche molto più difficile trovare rifugio se i timori sull'inflazione e sui rialzi dei tassi, che potrebbero intaccare la spesa per l'IA, iniziassero a guidare i mercati mondiali, hanno avvertito gli investitori.
Dopo che venerdì i mercati sono passati a prezzare una probabilità del 70% di un rialzo dei tassi negli Stati Uniti, il won sudcoreano ha toccato i minimi da 17 anni e l'indice azionario Kospi, ad alta componente tecnologica, è crollato di quasi il 9% in poche ore.
Alessia Berardi, responsabile globale macroeconomia e mercati emergenti presso il braccio di ricerca di Amundi, il più grande asset manager europeo, ha affermato di preferire ancora le azioni e che i mercati non stanno prezzando una chiusura a lungo termine di Hormuz.
'Ma un repricing della politica (dei tassi d'interesse) insieme a prezzi del petrolio più alti e carenze di approvvigionamento significherà rischi stagflattivi, e alcuni paesi stanno già entrando in una prospettiva recessiva', ha ammonito.
I timori sull'offerta di energia stanno già colpendo economie che non sono gemellate con la tecnologia, come la Germania e l'India.
BUY THE DIP?
I gestori patrimoniali professionali si sono abituati a shock geopolitici a breve termine che causano rapidi cambiamenti di sentiment, da quando il blitz tariffario del cosiddetto 'Liberation Day' di Trump nell'aprile 2025 ha colpito i titoli statunitensi prima che gli investitori retail si affollassero in uno straordinario trade di ripresa.
'Se si pensa che lo Stretto rimarrà chiuso per un lungo periodo e che avremo distruzione della domanda e inflazione, quello è il momento per un posizionamento da stagflazione nel portafoglio', ha dichiarato Ben Jones, responsabile globale della ricerca di Invesco.
'La storia ci ha insegnato che questi rischi geopolitici sono destinati a passare e, quando succede, i mercati tendono a rimbalzare molto rapidamente', ha affermato.
Nei giorni successivi agli annunci tariffari di Trump che hanno scosso i mercati mondiali, l'indice azionario S&P 500 di Wall Street è sceso bruscamente, per poi mettere in atto un rimbalzo rapido e feroce. Anche i prezzi delle azioni e delle obbligazioni hanno oscillato con un'intensità che non si vedeva dalla pandemia di COVID-19.
HEDGING
Michael Nizard, responsabile multi-asset di Edmond de Rothschild Asset Management, ha dichiarato di stare incrementando le posizioni in derivati che traggono profitto dalla volatilità del mercato azionario.
Altri gestori patrimoniali hanno ampiamente dichiarato di stare acquistando più prodotti assicurativi invece di incrementare l'esposizione azionaria.
Kevin Thozet, membro del comitato di investimento di Carmignac, ha affermato di stare aumentando le detenzioni di debito statunitense legato all'inflazione, poiché le previsioni di mercato per i prezzi al consumo negli Stati Uniti sono state troppo compiacenti. La costruzione di data center richiederà ingenti capitali e farà salire i prezzi dell'energia, ha aggiunto.
Ielpo di Lombard Odier ha dichiarato di stare coprendo le scommesse di mercato mantenendo le azioni ma riducendo il debito pubblico, che può essere un bene rifugio ma si muove anche in linea con le previsioni di inflazione.
I rendimenti dei Bund tedeschi sono vicini ai massimi da 15 anni poiché il prezzo del debito è sceso durante la guerra in Iran, mentre i rendimenti decennali giapponesi sfiorano i massimi da tre decenni.
Una misura della volatilità del mercato obbligazionario è superiore di circa il 5% rispetto al livello precedente l'inizio della guerra. La volatilità del mercato azionario è vicina alla sua media di lungo periodo, ma in rialzo del 35% da inizio anno.
