In un momento dell'anno in cui tutti gli attori dei mercati finanziari guardano al prossimo anno, prevale l'ottimismo. L'IA dovrebbe rimanere un tema di grande interesse, la Fed dovrebbe abbassare i tassi ancora due volte e l'economia statunitense dovrebbe beneficiare del piano di riduzione delle imposte approvato quest'estate dal Congresso.

Un contesto favorevole che consente agli analisti di prevedere una crescita dell'EPS del 14,5% nel 2026 per l'S&P500.

È troppo ottimistico? Storicamente, sì. Secondo Factset, il cui studio copre il periodo 2000-2024, l'EPS al 31 dicembre è in media inferiore del 6,2% rispetto alle previsioni di inizio anno.

Fonte: Factset

Uno scarto che può sembrare importante, ma che non lo è poi così tanto se si escludono quattro anni particolari, in cui eventi difficilmente prevedibili dagli analisti hanno influenzato i risultati: 2001 (11 settembre), 2008 e 2009 (crisi finanziaria) e 2020 (pandemia di Covid).

Se si escludono questi 4 anni, la differenza è solo dello 0,9%; gli analisti sono quindi abbastanza vicini alla realtà.

Sebbene la differenza sia piuttosto esigua, si tratta comunque di un risultato piuttosto controintuitivo. Infatti, se si seguono un po' i mercati, si è abituati a vedere ogni tre mesi stagioni di risultati - in particolare negli Stati Uniti - in cui si spiega che i risultati sono migliori del previsto e che circa l'80% delle società supera le aspettative.

Ciò si spiega con il fatto che gli analisti rivedono al ribasso i risultati durante un trimestre. È sempre un po' un gioco in cui le aziende orientano le aspettative al ribasso per sorprendere positivamente al momento della pubblicazione.

È questo meccanismo che spiega perché le aspettative sono un po' troppo elevate all'inizio dell'anno, ma allo stesso tempo vengono sistematicamente superate al momento della pubblicazione dei risultati trimestrali.

Al di là di questo gioco relativo, ciò che conta è la crescita dell'utile per azione realizzata dalle società. Infatti, nel lungo termine, gli indici sono correlati alla crescita dell'utile per azione.