Dopo aver ricoperto ruoli di alto livello presso Dell, ServiceNow e Cloudflare, Chirantan “CJ” Desai è subentrato a Dev Ittycheria per guidare MongoDB verso una nuova fase di maturità, secondo alcuni; verso delle vendite, secondo altri.
Il gruppo si trova senza dubbio a un bivio. Il suo ritmo di crescita, che è stato sbalorditivo nell'ultimo decennio, passando da 65 milioni a 2 miliardi di dollari di fatturato, dovrebbe rallentare nel 2025 a un ritmo simile a quello dell'anno scorso, più o meno il 20%, ovvero lontano dai livelli di un tempo.
Inoltre, MongoDB non è ancora redditizia. La causa è il solito sospetto delle retribuzioni in stock option, come già descritto in un nostro precedente commento sui risultati pubblicato su queste stesse colonne nel marzo 2023.
Una cattura di valore che rimane del tutto attuale. Nell'ultimo esercizio fiscale di dodici mesi, le retribuzioni in stock option hanno raggiunto i 494 milioni di dollari, ovvero più del doppio della perdita operativa di 216 milioni. Nei primi tre trimestri dell'esercizio in corso, hanno raggiunto i 406 milioni, ovvero più del triplo della perdita operativa.
Questo, insieme alla significativa diluizione che ne deriva, spiega ovviamente la stagnazione del titolo MongoDB in borsa negli ultimi cinque anni, nonostante il fatturato del gruppo sia quintuplicato nel periodo. La situazione ricorda in questo senso il caso di Snapchat. Si veda a questo proposito Snap: auto-cannibalismo?.
In questo scenario, due opzioni potenzialmente generatrici di valore: uno, una drastica riduzione delle retribuzioni in stock option, sul modello di Palantir; due, delle vendite del gruppo, con l'incarico all'acquirente di fare pulizia.
Rimane tuttavia difficile stimare a quale multiplo potrebbe avvenire una tale transazione. MongoDB è attualmente valutato a dieci volte il fatturato previsto per il prossimo anno. Se la crescita smettesse di rallentare, questo livello potrebbe fornire un probabile minimo.
