La casa farmaceutica danese ha registrato un aumento delle vendite del 6% in valuta locale, ovvero del 10% a tassi di cambio costanti, per un totale di 309,1 miliardi di corone danesi (41,39 miliardi di euro) nel 2025. All Invest Securities ha affermato che le vendite dell'intero anno hanno superato le aspettative di consenso di circa 307,385 miliardi di corone danesi.

Nel solo quarto trimestre, le vendite hanno raggiunto i 79,144 miliardi di corone danesi, in calo dell'8% su base riportata, ma superiori del 3% alle aspettative (circa 76,6 miliardi di corone danesi).

Nel dettaglio, Oddo BHF è stata positivamente sorpresa dal franchise del diabete, trainato da Tresiba, mentre il franchise dell'obesità è stato complessivamente in linea con le aspettative, con effetti sfavorevoli sui prezzi.

Negli Stati Uniti, le vendite sono diminuite del 7% nel periodo ottobre-dicembre a tassi di cambio costanti, in particolare a causa di un calo del 6% delle vendite di GLP-1 per il diabete, legato alla diminuzione dei volumi di Rybelsus a seguito di una ridefinizione delle priorità delle attività promozionali, alla diminuzione dei prezzi e alla perdita di quote di mercato per Ozempic, ha osservato Oddo BHF.

Un crollo spettacolare

Obiettivi 2026 sotto tiro

Per l'anno fiscale in corso, Novo Nordisk prevede che i risultati saranno influenzati positivamente da un rilascio di accantonamenti per sconti pari a 4,2 miliardi di dollari, legato al programma di determinazione dei prezzi dei farmaci negli Stati Uniti.

Per quanto riguarda gli obiettivi, Oddo BHF li descrive come “particolarmente cauti”, mentre Jefferies li definisce deludenti. Per il 2026, il gruppo prevede che le vendite, a tassi di cambio costanti ed escluse le voci straordinarie, diminuiranno tra il 5% e il 13%, con un calo dell'EBIT di entità simile.

All Invest Securities stima che il consenso prevedeva un calo delle vendite di circa il 2,8% e una diminuzione dell'EBIT del 6,5%.

Per Jefferies, il calo delle vendite implica un fatturato compreso tra 259 e 282 miliardi di corone danesi, contro i 299 miliardi previsti. Per l'EBIT, la previsione attuale è compresa tra 103 e 113 miliardi di corone danesi, contro le aspettative del consenso di 121 miliardi.

Oddo BHF osserva che queste previsioni tengono conto del previsto calo dei prezzi, in particolare negli Stati Uniti, della perdita di esclusività per il semaglutide in alcuni mercati internazionali e della mancata ripetizione degli effetti positivi lordi-netti osservati nel 2025 (la differenza tra ricavi lordi e netti).

Gli analisti concludono: "Stiamo chiaramente entrando in un anno di transizione per Novo Nordisk. Le previsioni per il 2026, pur essendo in linea con le tendenze osservate nel secondo semestre, evidenziano una mancanza di visibilità nel mercato statunitense, tra pressioni normative, normalizzazione dei prezzi e investimenti ancora elevati. L'evoluzione del mercato dell'obesità, in particolare con il lancio della forma orale di semaglutide, sarà un elemento chiave del messaggio del management per valutare la capacità del gruppo di riaccelerare la crescita dei volumi in un contesto più competitivo". Il rating del titolo è neutrale, con un obiettivo di 350 corone danesi.

Per Jefferies, queste previsioni, insieme ai cambiamenti nella gestione, in particolare l'uscita del responsabile delle operazioni negli Stati Uniti, deluderanno gli investitori. La raccomandazione della banca d'investimento statunitense è Underperform, con un obiettivo di 270 DKK.

Dall'inizio dell'anno, le azioni Novo Nordisk sono aumentate del 13,08%, escluso il calo della giornata. Al contrario, nell'intero 2025, caratterizzato da avvisi di riduzione degli utili, il titolo aveva subito un crollo del 47,89%.