Il laboratorio danese prevede ora una crescita delle vendite limitata all'8-14% (rispetto al 13-21% precedente) e un aumento dell'utile operativo del 10-16% (rispetto al 16-24% precedente). Lo shock sottolinea quanto il dominio di Novo Nordisk nei trattamenti contro l'obesità e il diabete sia ormai minacciato dalla concorrenza, in particolare da Eli Lilly.

Sia sul piano clinico che commerciale, l'azienda americana ha guadagnato terreno. I suoi farmaci Zepbound (obesità) e Mounjaro (diabete e obesità) consentono ai pazienti di ottenere una maggiore perdita di peso e un migliore controllo glicemico rispetto a Wegovy e Ozempic, i farmaci di punta di Novo Nordisk. Già da alcuni mesi, i trattamenti di Eli Lilly hanno superato quelli dell'azienda danese in termini di prescrizioni settimanali negli Stati Uniti. Non è un dato trascurabile in un mercato in cui la fedeltà del paziente è fondamentale. I timori sono aumentati ulteriormente grazie ai buoni risultati ottenuti dall'orforglipron, un nuovo promettente trattamento orale contro l'obesità che potrebbe sostituire le iniezioni settimanali attualmente standard per i pazienti.

Sebbene le buone performance di Eli Lilly abbiano gettato un'ombra su Novo Nordisk, da un anno a questa parte il calo osservato è in realtà dovuto a una serie di cause più ampie e complesse:

  • Gli investitori temono un rallentamento prolungato negli Stati Uniti, dove Novo realizza il 75% del suo fatturato. La massiccia esposizione al tasso EUR/USD potrebbe erodere i margini se l'euro si rafforzasse.
  • La concorrenza illegale si sta intensificando. Il mercato nero americano è già pieno di versioni contraffatte o importate clandestinamente di farmaci che vengono spesso venduti a prezzi stracciati su Internet. Questa fuga di valore, difficile da arginare, indebolisce la posizione commerciale di Novo Nordisk.
  • Il rischio politico non è trascurabile. Donald Trump ha cercato più volte di aumentare la pressione sul sistema sanitario americano, in particolare con tagli di bilancio e modifiche ai requisiti di ammissibilità ai programmi di assicurazione sanitaria pubblica (Medicare e Medicaid). Ciò renderebbe più difficile l'accesso a questi costosi trattamenti per una parte dei pazienti, tra cui quelli a basso reddito.
  • La fine della protezione dei brevetti sul semaglutide, il principio attivo dei farmaci di punta Ozempic e Wegovy, a partire dal 2026 in diversi paesi, apre la strada all'arrivo dei farmaci generici. Diverse aziende specializzate (tra cui Hikma e Sandoz) stanno già lottando per ottenere la fetta più grande della torta. Queste versioni potrebbero essere offerte a prezzi inferiori del 50-80%, o anche di più secondo alcuni analisti.
  • Infine, la destituzione dell'amministratore delegato Lars Fruergaard Jorgensen lo scorso maggio (che rimarrà in carica fino al mese prossimo), orchestrata dalla Fondazione Novo Nordisk, il principale azionista, aveva creato un po' di tensione, anche se alcuni analisti avevano ritenuto che ciò avrebbe consentito alla società di ripartire su basi migliori.

Nel 2024, le speranze suscitate dalle vendite di Wegovy avevano portato Novo Nordisk al rango di azienda più valorizzata d'Europa. Un anno dopo, il titolo è stato diviso per tre. La speranza di un quasi monopolio sembra ormai svanita. Il laboratorio danese si trova costretto a difendere le proprie posizioni, esattamente l'opposto di ciò che cercava di fare solo un anno fa.

Novo Nordisk ha registrato un calo del 22% al momento nel momento in cui scriviamo questo articolo. Il titolo ha toccato un picco del -28% dopo la revisione al ribasso degli obiettivi. L'indice danese OMX Copenhagen, di cui Novo Nordisk è il secondo titolo più ponderato dopo DSV, registra un calo dell'11%.