Il ritorno dei flussi di capitale verso i titoli dell'energia rinnovabile sta ridando slancio alle azioni di queste società, sostenendo il loro rialzo trimestrale più forte dai tempi del boom della sostenibilità all'inizio di questo decennio.

Dopo due anni di sentiment ribassista e costanti riscatti che avevano trasformato il settore in un paradiso per gli short-seller, un cambiamento fondamentale nelle prospettive della domanda energetica negli Stati Uniti e una maggiore certezza normativa stanno riportando gli investitori in campo.

Il "One Big Beautiful Bill" del presidente degli Stati Uniti Donald Trump e la successiva direttiva al Tesoro USA di limitare le regole sui crediti d'imposta hanno colpito il settore delle rinnovabili. Tuttavia, i gestori di fondi affermano che l'impatto non è stato così negativo come molti temevano, offrendo sufficiente certezza agli investitori per tornare a impegnarsi e alle aziende per riprendere i progetti.

"Le valutazioni erano così scollegate dai fondamentali che perfino la conferma di notizie negative è diventata un catalizzatore positivo", ha dichiarato Alastair Bishop, gestore di portafoglio di BlackRock. "Ha permesso agli investitori di tornare a concentrarsi sui fondamentali."

Con il miglioramento delle prospettive, Bishop ha sottolineato che i deflussi dalle strategie attive di clean energy di BlackRock si sono ridotti.

Roman Boner, gestore di portafoglio di Robeco, ha dichiarato che i flussi verso la strategia Smart Energy della società sono recentemente tornati positivi dopo deflussi prolungati.

I dati Lipper mostrano che i fondi di energia alternativa hanno registrato il primo afflusso netto mensile a giugno, dopo 25 mesi consecutivi di deflussi per un totale di circa 24 miliardi di dollari. Gli investitori sono tornati a ritirare fondi a luglio, ma gli afflussi sono ripresi in agosto e hanno sfiorato gli 800 milioni di dollari a settembre, il valore più alto da aprile 2022.

I dati trimestrali di Morningstar mostrano che i deflussi dai fondi Clean Energy/Tech sono scesi ai minimi dal precedente afflusso registrato nel secondo trimestre del 2023.

Questi segnali di ripresa coincidono con guadagni a doppia cifra degli indici di energia pulita, degli ETF e con un'impennata delle azioni individuali in tutto il settore - dai produttori alle infrastrutture.

Bloom Energy è un esempio emblematico: ha stretto una partnership con Oracle per installare celle a combustibile nei data center. Le sue azioni sono aumentate del 300% in quattro mesi, diventando il titolo con il peso maggiore nell'iShares Clean Energy ETF, un balzo che alcuni investitori giudicano eccessivo.

Anche l'atteggiamento accomodante della Federal Reserve ha contribuito. I progetti di rinnovabili, ad alta intensità di capitale, beneficiano di costi di finanziamento più bassi, sebbene i tassi restino ben al di sopra dei livelli ultra-bassi dell'epoca d'oro dell'ESG.

IL PRIVATE EQUITY ALLA RICERCA DI VALORE

Anche il private equity si sta muovendo, ignorando le turbolenze politiche per concentrarsi sul valore a lungo termine. Secondo indiscrezioni, Global Infrastructure Partners sarebbe in trattativa per acquisire AES, in quella che potrebbe essere una delle più grandi operazioni che coinvolgono una società energetica di Wall Street.

L'MSCI Global Alternative Energy Index si è dimezzato dal suo picco di gennaio 2021, ma è cresciuto del 17% nei tre mesi fino a settembre - il miglior trimestre dalla fine del 2020 e oltre il doppio della crescita del mercato più ampio.

Il rally, partito da livelli minimi storici, si è esteso anche a ottobre e non è limitato solo agli Stati Uniti.

First Solar, punto di riferimento del solare statunitense, è salita di circa il 33% nello stesso periodo. La portoghese EDP Renovaveis ha guadagnato il 18%.

IL MERCATO PASSA DA SUSSIDI A DOMANDA REALE

A trainare il rialzo è l'aumento della domanda di elettricità dovuto alla rapida costruzione di data center AI da parte dei giganti tecnologici, all'elettrificazione dei trasporti e dell'industria, e all'aggiornamento delle infrastrutture di rete per gestire i nuovi carichi.

Il consumo di energia negli Stati Uniti, rimasto stagnante per oltre un decennio, è ora previsto in forte crescita. Con le turbine a gas in carenza e il nucleare ancora lontano, la soluzione più scalabile a breve termine sembra essere il solare abbinato allo stoccaggio.

"I data center avranno bisogno di elettricità entro due o tre anni. La gente aggiungerà quante più rinnovabili possibile. Non sono solo la fonte più economica, ma anche la più rapida da realizzare", ha dichiarato Boner.

Queste tendenze mostrano come il settore delle rinnovabili stia passando da un modello guidato da politiche e sussidi a uno trainato principalmente dal mercato, dove la forte domanda richiede tutte le forme di energia.

"Ogni elettrone conta", ha aggiunto Boner.

La domanda cumulativa di nuova generazione elettrica negli Stati Uniti è stimata in 450 gigawatt entro il 2030, secondo i dati presentati dallo sviluppatore NextEra. Di questi, solo 75 GW dovrebbero provenire da impianti a gas, circa 40 GW da rinvii di dismissioni del carbone e limitati contributi dal nucleare.

Jonathan Waghorn, che gestisce fondi sia sostenibili sia di combustibili fossili presso Guinness Asset Management, prevede un aumento degli utili delle rinnovabili, sottolineando che le previsioni di domanda elettrica sono aumentate di otto volte in pochi anni.

"Questo inizia a dare slancio agli utili delle aziende, soprattutto a quelle esposte ad AI, data center e costruzione di reti. Il settore ha appena ricominciato a muoversi, e il mercato sta reagendo."

Il fondo di Waghorn detiene titoli coinvolti nell'elettrificazione del mix energetico come Eaton e Legrand. Apprezza anche realtà europee come il produttore di cavi Prysmian e la società di servizi di rete Spie.

Bishop si aspetta revisioni al rialzo degli utili, generalmente favorevoli alle performance dei prezzi, e vede margini per ulteriori aumenti delle valutazioni.

Con un rapporto prezzo/utili prospettico di 14,6, l'MSCI Alternative Energy Index tratta con uno sconto del 40% rispetto ai titoli mondiali, contro un premio medio decennale del 7,4%, secondo i dati LSEG, a dimostrazione di come il settore sia attualmente valutato ben al di sotto del mercato più ampio, nonostante abbia storicamente goduto di un premio.

Permangono comunque dei rischi - tra cui tassi d'interesse elevati più a lungo, inversioni di politiche e l'entusiasmo speculativo del retail in aree non redditizie come il nucleare di nuova generazione - ma alcuni gestori ritengono che la chiusura delle posizioni ribassiste possa contribuire a sostenere il rally.

"Ci sono ancora short da spremere nel settore delle rinnovabili", ha dichiarato Luca Moro, CIO di SpesX, fondo per la transizione energetica.