Opinione: un euro forte sta soffocando l'industria europea

La BCE rimane ancorata a un obiettivo di inflazione del 2% a costo di tassi di interesse elevati e di un euro forte. Tuttavia, combattendo implacabilmente un'inflazione interna già sotto controllo mentre l'economia resta debole, la BCE ha permesso alla moneta unica di apprezzarsi rispetto alle valute asiatiche dal 2020. Il risultato è un euro strutturalmente sopravvalutato che preclude ogni possibilità di competitività sia all'interno che all'esterno dell'Europa.

Le conclusioni

Misurato sull'insieme dei beni manufatti e scambiabili (l'unico aggregato rilevante per la competitività industriale), il divario tra il valore delle principali valute asiatiche e il loro equilibrio teorico rispetto all'Euro è enorme. Ad esempio, il Fondo Monetario Internazionale, nonostante la sua posizione conservatrice, nel febbraio 2026 ha stimato che lo yuan fosse sottovalutato del 16% rispetto a un paniere di valute, mentre Goldman Sachs ha stimato la svalutazione al 25% nel dicembre 2025.

Fig.: sopravvalutazione/sottovalutazione delle valute rispetto all'euro - Beni scambiabili - Calcoli e analisi dell'autore

(Scostamento stimato rispetto all'equilibrio della parità di potere d'acquisto per i beni scambiabili - maggio 2026)

Fonti: IMF External Sector Report, BIS (broad REER), OECD PPP per i beni scambiabili, indici Big Mac rettificati

Cosa è cambiato

L'esistenza di valute sottovalutate non è una novità. Lo yuan è sempre stato svalutato senza porre grossi problemi finché la Cina si è limitata alle industrie di base. Ciò che è cambiato è la convergenza di tre fenomeni senza precedenti.

In primo luogo, la Cina sta risalendo la catena del valore. Pannelli solari, turbine eoliche, batterie, veicoli elettrici, macchine utensili, biotecnologie, farmaci generici. Si tratta proprio di settori in cui un tempo l'Europa regnava sovrana. La Cina, grazie a una crescente competenza industriale, a una valuta ancora strutturalmente sottovalutata dal 20% al 25%, a sussidi massicci e all'elusione sistematica della proprietà intellettuale, sta progredendo laddove il know-how europeo si sta perdendo a causa delle successive esternalizzazioni.

In secondo luogo, la risposta asiatica. Per assorbire lo shock cinese e preservare le proprie quote di mercato, dal 2020 il Giappone e la Corea hanno lasciato che le loro valute si svalutassero: -30% rispetto all'Euro per il won e -40% per lo yen. Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, lo yen ha raggiunto il livello più basso dal 1970. Toyota, Samsung e Hyundai stanno riconquistando un vantaggio decisivo in termini di prezzo. Ciò contrasta con gli attori europei che pagano il prezzo di una svalutazione competitiva che l'Europa, finora, non è riuscita a intraprendere.

Infine, il perno americano. Consapevoli che il loro deficit commerciale riflette un dollaro troppo forte, gli Stati Uniti hanno optato per il protezionismo, lasciando l'Europa stretta in una morsa tra un'Asia che svaluta e un'America che si chiude.

Il controesempio svizzero non è tale, poiché la Cina non sta ancora cacciando nel suo territorio

Alcuni citeranno il caso svizzero, che rimane prospero nonostante un franco svizzero sopravvalutato dal 10% al 15% rispetto all'euro. Tuttavia, il modello elvetico non può essere generalizzato; la ragione principale risiede in un'industria farmaceutica ancora protetta da brevetti (validi nei Paesi dell'Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico ma inefficaci in Cina e fuori dall'area), in un posizionamento nel lusso (in particolare l'orologeria) e in nicchie nei settori dei macchinari, delle apparecchiature elettriche e dei metalli, di cui la Cina non si è ancora occupata. Infine, non vi è alcuna garanzia che le roccaforti svizzere non cadano domani, proprio come stanno cadendo quelle della Germania dopo quelle dell'Europa meridionale.

Da dove deriva il divario di prezzo del 40% con la Cina?

Questa differenza media di prezzo del 40% (superiore in alcuni settori) è suddivisa in diversi elementi: sottovalutazione della valuta (~20%), disparità del costo del lavoro (~10%), sussidi (il recente rapporto dell'Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico di giugno 2026 ha evidenziato un uso massiccio da parte della Cina, in particolare in settori specifici), standard ambientali meno rigorosi e, infine, l'effetto scala dell'ecosistema industriale integrato (un mercato di 1,3 Mrd di abitanti), oltre alla sovracapacità strutturale della produzione cinese.

In breve, due terzi del divario di prezzo derivano principalmente dalla politica del tasso di cambio: la sottovalutazione della valuta e la disparità del costo del lavoro, che dipende anch'essa dal livello della moneta.

Cambiare rotta

L'Europa non può continuare a giocare una partita truccata aggrappandosi a un dogma concepito per un altro mondo. Tre leve sono essenziali: proteggere il nostro mercato almeno nei settori strategici; sostenere massicciamente le nostre industrie tramite la Banca Europea per gli Investimenti e un bilancio europeo riconfigurato per la competitività; rompere il tabù del mandato della BCE per includervi la competitività e l'occupazione accanto all'inflazione, sul modello del duplice mandato della Federal Reserve. Il vero problema non è il cambio EUR/USD, che è già vicino all'equilibrio. È il disaccoppiamento da 20 a 45 punti rispetto alle valute industriali asiatiche e l'incapacità dell'Europa di rispondere. Mentre discutiamo, il rullo compressore avanza.

Un articolo di opinione di Stéphane Faure, Presidente di Astyrian Patrimoine.