Le recenti ansie degli investitori riguardo all'aumento del debito legato all'intelligenza artificiale (AI) stanno emergendo in modo diverso tra le obbligazioni investment grade e quelle high yield, secondo una nuova ricerca di Goldman Sachs.
Quest'anno si è registrato un forte aumento delle emissioni collegate all'AI, poiché le grandi aziende tecnologiche e i nuovi attori del settore hanno iniziato a rivolgersi ai mercati obbligazionari per finanziare la costruzione di data center a livello globale, oltre a utilizzare capitale proprio e riserve di liquidità. Tuttavia, alcuni investitori mostrano nervosismo di fronte a questa tendenza e le obbligazioni legate all'AI stanno sottoperformando rispetto al mercato creditizio più ampio.
In una nota diffusa giovedì sera, Goldman Sachs sottolinea che le preoccupazioni sembrano essere più specifiche per emittente nel segmento investment grade, mentre nel comparto high yield i timori riguardano l'intero settore.
GLI INVESTITORI DIVENTANO SELETTIVI, VEDONO OPPORTUNITÀ
Christopher Kramer, gestore di portafoglio e senior trader nel team investment grade di Neuberger, ha dichiarato a Reuters in una recente intervista che il drastico cambiamento strutturale verso emissioni di debito legate all'AI da parte delle big tech crea opportunità per investitori selettivi, anche se continueranno a esserci "vincitori e vinti".
"Analizzare il credito tra ciò che è in bilancio e fuori bilancio resta fondamentale," ha affermato Kramer.
"Ma la selezione dei titoli sarà la chiave e siamo entusiasti semplicemente perché il mercato sta cambiando."
Non ha commentato se Neuberger, che gestisce asset per un valore di 558 miliardi di dollari, abbia investito nelle recenti emissioni di obbligazioni AI di alta qualità.
La Bank of England ha nuovamente avvertito questa settimana che il crescente ruolo del debito nel boom dell'infrastruttura AI potrebbe aumentare i rischi per la stabilità finanziaria in caso di una correzione delle valutazioni. Nel frattempo, le valutazioni azionarie delle società AI restano elevate.
Goldman Sachs afferma che il mercato del credito nel suo complesso appare fondamentalmente sano, ma la sottoperformance del debito legato all'AI è aumentata nell'ultimo mese.
RISCHIO EMITTENTE VS RISCHIO SETTORIALE
Un paniere di settori collegati all'AI che esclude gli emittenti diretti ha sovraperformato un paniere di obbligazioni non finanziarie di 15 punti base nel 2025. Tuttavia, un paniere di obbligazioni settoriali AI che include gli emittenti diretti ha sottoperformato lo stesso paniere di non finanziarie di 70 punti base dall'inizio dell'anno, secondo la banca.
Goldman sostiene che questo indica come, nel mercato investment grade, gli investitori siano più preoccupati per emittenti specifici che per l'intero settore.
Lo stesso confronto nel segmento high yield mostra un calo più ampio per il settore AI.
Le obbligazioni high yield legate all'AI e un paniere settoriale correlato si sono mosse in modo simile per la maggior parte del 2025, ma hanno iniziato a divergere nettamente da inizio novembre, con le obbligazioni high yield degli emittenti AI diretti in forte sottoperformance. Goldman osserva che questa divergenza riflette una situazione più sfumata nell'high yield, dato il numero più ristretto di emittenti e le esposizioni indirette.
RISCHIO DI ESECUZIONE ALLONTANA ALCUNI INVESTITORI
Al Cattermole, gestore obbligazionario e senior analyst di Mirabaud Asset Management, ha dichiarato a Reuters che al 25 novembre il suo team ha scelto di non investire in nessuna delle obbligazioni investment grade o high yield legate all'AI recentemente emesse, citando rischi di esecuzione e contratti poco trasparenti in alcune operazioni.
"Finché non vedremo data center consegnati puntualmente, nel rispetto del budget e capaci di fornire la potenza di calcolo prevista - e finché ci sarà domanda per questo - il modello resta non testato," ha spiegato.
"E proprio perché è non testato, penso che si debba essere remunerati come per un'azione, non come per un'obbligazione."
($1 = 0,8030 franchi svizzeri)
