Dopo diversi mesi di status quo, gli investitori si preparano a una serie di rialzi dei tassi a giugno da parte della Banca Centrale Europea, della Bank of England e della Bank of Japan.

La scorsa settimana, le banche centrali del G4 – Fed, BCE, BoE e BoJ – hanno tutte mantenuto i tassi invariati. Sebbene per la Fed la soglia per un inasprimento appaia ancora piuttosto elevata, si prevede che le altre tre banche centrali passeranno all'azione il mese prossimo.

Presso la BCE, durante la conferenza stampa di giovedì, Christine Lagarde ha confermato che l'ipotesi di un aumento dei tassi è stata oggetto di discussione. Poche ore dopo, due fonti hanno riferito a Reuters di attendersi un primo rialzo a giugno.

Da allora, diversi esponenti della BCE, tra cui il presidente della Bundesbank Joachim Nagel, hanno dichiarato che un aumento dei tassi a giugno potrebbe rivelarsi necessario. In aprile, l'inflazione nell'Eurozona è salita al 3%, il livello più alto da settembre 2023. I mercati scontano ora tra due e tre rialzi dei tassi nel corso del 2026.

Giovedì, anche la Bank of England ha lasciato i tassi invariati. Sebbene l'MPC (Monetary Policy Committee) ci abbia abituati a decisioni contrastate, questa è stata relativamente netta. Dei nove membri, solo il capo economista Huw Pill ha votato per un aumento di 25 punti base.

Nonostante la decisione e i commenti di Andrew Bailey abbiano in parte ridimensionato le scommesse sull'entità della stretta della BoE fino al 2026, un rialzo a giugno rimane lo scenario più probabile.

In Giappone, gli economisti hanno definito la decisione della BoJ come uno "status quo offensivo". In effetti, un terzo dei membri del comitato di politica monetaria ha votato a favore di un incremento dei tassi.

La situazione del Giappone differisce tuttavia significativamente da quella delle altre banche centrali. Il percorso di rialzo dei tassi era già previsto all'inizio dell'anno. Con i tassi ad appena lo 0,75%, la Bank of Japan mantiene un orientamento accomodante. Il tasso neutrale è stimato intorno all'1,5%.

Gli aumenti dei tassi sono necessari anche per prevenire il deprezzamento dello yen. La scorsa settimana, il Ministero delle Finanze è stato nuovamente costretto a intervenire sul mercato dei cambi mentre lo yen si avvicinava alla soglia di 160 contro il dollaro.

Alzare i tassi rimane un'operazione pericolosa poiché la crisi energetica legata al conflitto in Iran rappresenta uno shock stagflattivo; essa comporta contemporaneamente un'inflazione più elevata e una crescita inferiore. I rialzi dei tassi rischiano quindi di rallentare ulteriormente l'attività. Al contrario, le banche centrali non possono restare inerti di fronte a un rimbalzo dell'inflazione. Il rischio è che le aspettative inflazionistiche aumentino, finendo per prolungare lo shock sui prezzi.

Fino ad ora, le banche centrali hanno principalmente inasprito la propria retorica. In breve, si dichiarano pronte ad alzare i tassi se necessario. Questa sola segnalazione ha spinto sensibilmente al rialzo i tassi di interesse. La stretta monetaria si è quindi già verificata in una certa misura, con il mercato che ha svolto il lavoro più oneroso. Ma questo gioco non può durare indefinitamente e i banchieri centrali devono infine agire per preservare la propria credibilità. Giugno potrebbe effettivamente segnare questo punto di svolta.