Questo sconto non è ingiustificato: il gruppo, con sede a Newcastle, oltre a aver avuto difficoltà nell'esportare i suoi prodotti - poiché ogni Paese ha le proprie regolamentazioni e norme contabili - affronta vere superstar del settore, come l'americana Intuit o la neozelandese Xero.

A tal proposito, Sage soffre da sempre di un problema di crescita organica, nonché di un'erosione minima ma reale della redditività dall'avvento del cloud circa una decina d'anni fa; due temi che, naturalmente, gli suscitano una diffidenza relativa da parte degli investitori.

Sono quindi stati i due grandi round di acquisizioni consecutive, il primo nel 2017 sotto la guida di Stephen Kelly, con gli acquisti di Intacct, Fairsail e Compass; il secondo nel 2022 con gli acquisti di Lockstep, Futrli, Spherics e Mateo da parte di Steve Hare, a imprimere una spinta ai risultati.

Se guardiamo al lato positivo, la creazione di valore su queste operazioni di crescita esterna è stata soddisfacente, tanto più che il gruppo le ha abilmente finanziate tramite cessioni di asset. Nel bene e nel male, nell'arco di dieci anni, tra il 2016 e il 2025, queste hanno permesso al fatturato di passare da 1,4 a 2,5 miliardi di sterline, e al free cash flow da 254 a 470 milioni di sterline.

Ci vorrebbe di più per impressionare il mercato, anche a causa di un settore tecnologico britannico che soffre il confronto con i campioni americani. Ecco perché la valorizzazione del gruppo continua a oscillare intorno a quindici volte l'EBITDA, nonostante i risultati annuali incoraggianti nel 2025, accompagnati da un utile record.

Niente a che fare qui con Xero, ad esempio, che opera su un perimetro simile ma è riuscita a raddoppiare il proprio fatturato in dieci anni, generando un free cash flow due volte superiore a quello del britannico.

In termini di multiplo sul fatturato, il neozelandese continua a comandare una valorizzazione tre volte superiore a quella di Sage. Tuttavia, tale scarto ha avuto tendenza a ridursi negli ultimi mesi con il netto rallentamento dell'espansione di Xero, che sembra aver sorpreso alcuni investitori.