Stati Uniti: un recupero rischioso per le small cap?

Dopo diversi anni di sottoperformance, da quest'estate le small cap americane hanno iniziato a recuperare terreno sulla scia delle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed. Tuttavia, il crollo delle banche regionali alla fine della scorsa settimana ha già intaccato parte del rialzo.

Se prendiamo un po' di distanza, ci troviamo in un mercato rialzista ormai da tre anni (gli indici azionari hanno toccato il minimo nell'ottobre 2022). In questo periodo, il rally è stato trainato dai grandi titoli tecnologici (Nvidia +1440%, Meta +444%, Alphabet +155%, Microsoft +117%...) che beneficiano dell'entusiasmo per l'IA. Pertanto, l'S&P 500 è cresciuto dell'80% da ottobre 2022, mentre il Russell 2000 ha guadagnato solo il 40%.

Fonte: MarketScreener

Le small cap sono state particolarmente penalizzate dal rialzo dei tassi, poiché spesso sono più indebitate. Al contrario, i giganti della tecnologia dispongono di ingenti liquidità, ora molto più remunerative, e hanno un debito molto contenuto.

Tuttavia, negli ultimi tre mesi, con il ritorno delle scommesse su un taglio dei tassi da parte della Fed, le small cap hanno nuovamente sovraperformato. Dico "nuovamente" perché storicamente le small cap sovraperformano le large cap. Perché? Perché in linea di principio c'è più crescita in questo segmento del mercato, mentre i titoli dei grandi indici sono più maturi.

Attenzione alle banche regionali

Si osserva tuttavia che questa dinamica ha subito una leggera battuta d'arresto alla fine della scorsa settimana. La causa è da ricercarsi nel calo delle banche regionali, che costituiscono una componente importante del Russell 2000.

Diversi fattori fanno temere l'inizio di una spirale più negativa per le banche. E quelle regionali sono in prima linea, poiché hanno bilanci meno solidi rispetto ai giganti di Wall Street.

Tutti gli investitori ricordano la crisi delle banche regionali del marzo 2023, che aveva portato al fallimento di molte di esse. Il contesto è tuttavia diverso, poiché oggi ciò che preoccupa è il rischio di credito (mutuatari che non rimborsano). Nella primavera del 2023, era stato l'aumento dei tassi di interesse a mettere in difficoltà questi istituti.

La buona notizia è che, questa volta, la Fed è in un ciclo di riduzione dei tassi. Un contesto piuttosto favorevole alle small cap. I mercati anticipano altri 5 tagli di 25 punti base entro la fine del 2026.