Come sapete, il mercato azionario ama i tagli dei tassi. Si può addirittura dire che da decenni è alimentato dai tagli dei tassi. L'immissione di liquidità si traduce inizialmente in un'inflazione degli attivi finanziari e, successivamente, in un'inflazione vera e propria. Tuttavia, gli ultimi dati sull'aumento dei prezzi pubblicati negli Stati Uniti hanno rassicurato la comunità finanziaria: l'IPC è risultato inferiore alle attese, attestandosi al 2,7% contro il 2,8% stimato, spingendo al rialzo gli indici azionari. Ma è solo la punta dell’iceberg.

Un'analisi più approfondita mette in luce alcune note stonate: mentre i tassi a breve termine (2 anni) sono scesi all'annuncio dell'IPC, quelli a lungo termine si sono irrigiditi. Perché? La versione depurata degli elementi volatili è cresciuta più del previsto, attestandosi al +3,1% contro una previsione del +3,0% e un dato precedente del +2,9%. In altre parole, i prezzi continuano a crescere e sono piuttosto lontani dall'obiettivo dichiarato del 2%. Peggio ancora, gli aumenti dei prezzi non includono ancora tutti i dazi doganali. Pertanto, come sottolineato dal mio collega Antoine in questo articolo, il consumatore americano non ha ancora preso pienamente coscienza degli aumenti dei prezzi. La spiegazione è piuttosto semplice: il tasso medio dei dazi doganali è attualmente del 15,5%, mentre il tasso effettivo delle entrate doganali raggiunge solo l'8,90%. In altre parole, solo il 60% dei dazi doganali è stato applicato e il restante 40% dovrebbe essere trasferito in gran parte sui consumatori piuttosto che assorbito dagli intermediari. Se questo scenario si concretizzerà nei prossimi mesi, sarà molto più difficile per la Fed giustificare ulteriori tagli dei tassi dopo settembre. Ricordiamo infine ancora una volta che l'azione della Federal Reserve ha un impatto solo sui tassi a breve termine, mentre gli Stati Uniti hanno bisogno di vedere i tassi a lungo termine in calo per poter ripagare il proprio debito. Tuttavia, quasi un anno fa, nel settembre 2024, il taglio di 50 punti base dei fed funds si era tradotto in un aumento dei tassi a lungo termine, poiché i bond vigilantes avevano allora una visione della situazione economica sostanzialmente diversa da quella dell'istituzione. E avevano ragione.